秋收下半场 优选成长股

　　三季度和9月经济数据有望继续支撑市场,但随着三中全会日益临近,秋收行情已经进入下半场,市场的分歧正在加大,表现为振幅放宽。成长股步入调整时间窗口,可为下一轮行情布局和优选,科技、医药和消费是主要方向。

　　“成长”步入优选阶段

　　秋收行情进入下半场,主要体现为市场在短暂的意见统一之后开始出现分歧。但这一分歧的背景不是经济和业绩基本面的逆转,而是对结构性行情的担忧和三中全会概念股的获利回吐。我们认为,三中全会不是行情的终结,环比持续改善的经济基本面和三中全会坚实的改革憧憬将继续推进秋收行情下半场。三中全会的改革憧憬高潮过后,市场将在调整中等待落实,预计到明年两会期间将是另一个小高潮。秋收行情过后的冬藏,正是为继续春耕做准备,是短期的战略休整,不是全面撤退。

　　随着秋收行情进入下半场,成长股进入优选阶段。历次底部反弹的规律大致是:第一个月并无风格上的规律;六个月成长股跑赢大盘 50%以上;到第九个月的时候,成长股的超额收益不再扩大,成长股内部也出现明显分化。本次反弹,成长股的超额收益已经维持了9个月,进入调整的时间窗口。不过,第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭,而是一次去伪存真。当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远,调整时间不会太长,从过去的经验看,仅需要3个月左右的时间来消化。此时,应该梳理成长股的思路,为下一轮布局。

　　央行态度中性 QE扰动仍在

　　7月30日以来,央行于上周四首度暂停逆回购,任由公开市场净回笼445亿元。9月CPI同比上涨3.1%,是导致货币政策再次强调中性的重要原因。另外,本周美元兑人民币汇率在6.12左右徘徊一段时间后出现明显下行,人民币短期明显升值,上周五一度突破至6.09。同时,银行间市场资金价格也出现了不同程度的下降。近期流动性相对宽裕,但由于央行中性的态度,我们对四季度流动性仍持谨慎乐观的态度。

　　美国参众两院就债务上限问题达成一致后,QE何时退出再次成为市场焦点。由于今年12月仍有一次美联储FOMC会议,预计市场此时间节点前将继续对此问题做出反应。

　　关注三大投资方向

　　投资方面,建议关注三个方向。一是题材性机会,二是对低估值板块提前布局,三是从长期角度关注优质成长。随着三中全会临近,改革憧憬愈发强烈,主题性机会仍将继续表现。下一个阶段,成长股开始休整,资金进行结构性腾挪,低估值的板块可以进行提前布局。

　　从长期的角度,我们还是坚定地认为,只有优质的成长股才能穿越周期。对美国成长股的梳理发现,成长股主要集中在三大领域:科技、医药和消费。因此,在成长股的调整分化之际,应循着这三个思路,结合商业模式的判断进一步优选,做好长期布局。科技看景气和普及率,医药讲故事和创新能力,消费靠品牌和商业模式。结合中国转型的特点,在成长股的分化后持续推荐八大板块:服务消费(含传媒)、大众品牌、军工、环保、工业机器人和 3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业(含医药)、老年产业(含医药).