本周股指呈现明显震荡的特征。在IPO重启传闻的冲击下,创业板指出现高位大幅回落,前期热点诸如传媒、互联网均出现较大幅度的调整,题材个股走势分化也愈加明显。市场主题投资逐渐进入去伪存真阶段,即潜在的供给增加风险叠加丰厚的获利盘的落袋为安需求下,市场筹码明显松动,这使得后续个股的走势进一步分化。当前,四季度经济复苏的力度不强,大盘很难出现较大的系统性机会;而创业板的高估值风险也亟须进一步消化,但短期数据的确验证三季度经济明显企稳,在无更多负面消息的冲击下,股指也难出现系统性下跌的风险。未来大盘或将采取以时间换空间的方式来化解结构性的估值压力,总体呈现箱体震荡的走势,因而市场更多会呈现出结构性的个股机会,但挖掘难度明显加大。
经济复苏放缓
已有充分预期
从周五公布的三季度以及9月份的经济数据来看,三季度GDP增速高达7.8%,相比二季度的7.5%的增速企稳回升明显,经济硬着陆的风险再度被化解。但9月份单月数据的确呈现出了“旺季不旺”的特征,除了9月PMI缓慢回升低于往年环比增速之外,9月工业增加值同比增速为10.2%,相比上个月增速回落了0.2个百分点。
从发电量增速来看,9月当月发电量同比增速为8.2%,相比上个月的13.4%的增速下滑了5.2个百分点,显示出在经过2-3个月补库存小周期后,制造业的复苏持续力度的确不强。从投资增速来看,总体依然维持在相对高位,前三季度固定资产投资增速高达20.2%,相比上半年的增速提升0.1个百分点;而三季度地产投资增速出现一定的下滑,这与去年的高基数有一定关联。但考虑到三季度地产销售以及开发商拿地冲动依然旺盛,地产投资增速下滑有限。因此,在基数效应下,四季度经济增长或将出现一定幅度的回落,但年内GDP增速维持在7.6%以上的增速没有太大的悬念,且四季度的技术性回落对市场的负面冲击会比较有限。
从市场层面来看,目前市场对四季度经济复苏力度不强已预期相当充分。自9月下旬以来,市场已经开始逐渐反映经济复苏力度不强这一潜在利空因素,周期股在经过8月份的反弹过后,9月中下旬普遍又大幅回落调整,煤炭、有色等品种基本又回到了前期反弹前的低位,金融、地产等受经济周期影响较大的品种走势也普遍不佳,估值都在历史底部。除非经济再度出现超预期的回落调整,否则大盘就很难有二次探底乃至再度深幅度下挫的系统性风险。因此,尽管大盘在经济复苏力度不强的背景下难出现较强的系统性机会,但因为经济复苏不强而再度系统性下跌的风险也较低,大盘总体或将继续围绕2150-2250点展开箱体震荡。
把握节奏
深入挖掘结构性机会
7月份以来,由改革破局所引发的第二波结构性牛市轰轰烈烈地上演,自贸区概念、土地自由流转、互联网金融等新热点持续引爆主题投资机会,赚钱效应很大程度上激活了市场的做多热情。因此,在大盘无更大系统性风险的背景下,资金不死,则主题性个股机会仍将不断。但鉴于改革憧憬主题投资机会随着全会的渐趋来临,过度炒作过后,确实面临“见光死”的不确定,先知先觉的资金必然提前撤离,以进一步挖掘相对确定、且具备更大发展前景及想象空间的主题个股投资机会。因此,投资者需注意把握节奏,挖掘更为确定的主题及个股投资机会,成为当下能够战胜市场的不二法门。
结合三季报预告披露的时点,加之从政策面的宏观把握,我们建议后续仍应重点从两条主线深入选股。一方面,依然结合三季报,自下而上优选业绩超预期个股机会。今年以来,确有不少个股的业绩屡超市场预期,在盈利提升的背景下不断提振市场情绪,进而引发估值的戴维斯双击。当前已是四季度,正处估值切换的时点,今年业绩增速有望超预期,明年增速无忧,因此,能够顺利进行估值切换的个股将在短期调整后迎来再一次升势。另一方面,主题投资依然可以深入挖掘。目前来看,土地自由流转、国企改革等改革概念的炒作,依然需要等待三中全会的进一步验证。短期炒作面临较大的风险,而未来政策面相对确定的主题炒作存在于以下两个方面:一是受益于人口老龄化、政策支持力度较大的大健康板块;二是政策推出强度屡超预期,进入实质性进展的环保板块。其中,大健康概念我们认为已不是传统医药品种那么简单,更多建议关注医疗服务、第三方诊断以及医疗信息化、养老产业等板块个股机会,而环保中的大气污染仍是重点关注的子行业。
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