中国地方债能否以美为鉴？

　　美国国债危机余音未了，中国的地方债总量审计结果也将于近日公布。这个被业界公认为中国债市风险点的数据，正如同此前美债危机的大限一样，让市场揪心。有机构预计，中国地方债的债务规模可能已经超过20万亿元。而此次的美债危机或许会给中国地方债一些启迪。

　　地方债是一笔糊涂账

　　“可以考虑给设置上限，约束其过快增长”

　　有人士在评论中国地方债与美国国债之间的区别时指出：“美国国债与中国地方债，就像两个被逼到悬崖边缘的人，一个是面对着悬崖，看得清自己再往前走几步就会掉下去，能适时止步；另一个则是背对着悬崖，无法看清自己离悬崖的距离，进退维谷”。

　　“美国国债违约风险虽然让人担心，但市场还是明确知道其时间窗口及过程，对解决方案也心中有数；但中国地方债则是一笔糊涂账。”业内人士认为，中国的地方债只有摸清家底才能转过身来，才能控制规模以防止坠入危机悬崖。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，未来在控制地方债规模的时候，也可以考虑给中国的地方债设置上限，以约束其过快的增长。“美国国债设定上限，是为了防止因为债务增长过快导致风险和偿债压力的增大，中国的地方政府借债显然是过度的，未来可以考虑也给中国的地方债设定上限，约束其过快增长，且可以将此作为考核官员的硬指标。如果发债超过上限，那就必须受到相应的处罚。”郭田勇说。

　　中国的债务基本上是内债

　　对宏观经济的影响程度和冲击面远不及其他国家

　　有媒体报道称，地方债的审计工作目前已经完成，地方债规模的最终结果有望近期公布。而渣打银行预计，中国地方债规模可能已经超过20万亿元。

　　渣打银行大中华区研究主管王志浩认为，“中央政府试图通过限制地方投融资平台获得信贷来遏制债务问题，在全国范围内实施严格的审计，鼓励地方投融资平台向银行提供规范的商业担保，引导地方政府自行解决债务问题。这些措施应该能够使地方政府加强预算约束，迫使地方政府出售资产。”无疑，摸清地方债规模将为2014年财政体制改革创造动力，也为更全面解决地方投融资平台债务问题找出路径。

　　不过，渣打同时预言，在地方债的处理过程中，最严重的信贷问题可能集中在小银行、城市商业银行和农村信用合作社。这些机构中的一部分需要关闭、并购或被大银行收购。

　　对于中国地方债问题的解决，中国银行首席经济学家曹远征则表示，中国的债务基本上是内债，可以通过货币政策、债务重组等方式解决，其对宏观经济的影响程度和冲击面远不及其他国家。

　　■替美国操点心

　　美国能废除债务上限吗？

　　“债务上限是大规模杀伤性政治武器”

　　当全球经济都要不定时的被美国债务上限调戏一下时，人们对美国债务设上限这样一件事的合法性便产生了怀疑。“股神”巴菲特通过媒体访谈表达自己的观点，称债务上限是“大规模杀伤性政治武器”，美国国会两党针对债务上限的大战蠢不可及。

　　美国人拿自己的信用开玩笑，这让经济学家也很不解。“有些法律太过危险，不应保留，美国的债务上限就是一例”，英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫日前撰文指出，美国债务上限的立法相当于美国对自己投下了一颗核弹，而整个世界都在其爆炸波及的范围内。马丁表示，关于债务上限的纠葛确实有其黑色幽默的一面，很多人会记得共和党坚称“不确定性”正在阻碍经济复苏。但我们很难想象出，还有什么政策比世界上最重要的债务国违约更能制造不确定性。

　　事实上，质疑美债上限合法性问题的不仅限于经济学家，对于普通民众而言，也有越来越多的人表示质疑。清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明表示，现在越来越多的美国人质疑美债发行设立上限的做法。

　　资料显示，美国设立债务上限立法于1917年，其初衷是为了控制政府举债的规模，同时将举债的权力赋予国会。由于美国政府不能发行美元，因此政府融资必须通过发债来实现，美联储通过购买国债的数量决定了印刷美元的数量。历史上，美国曾100多次提高债务上限。

　　袁钢明表示，国债设限以后可能会取消，因为很多人都提出设限本身就不合理，除非美国政府不借债了。但他同时指出，要一下子取消债务上限不可能，短期内还做不到，至少要5到7年以后。

　　也有很多观点认为美国绝不会取消债务上限的法律。因为当前制定债务上限的权力在国会手里，如果取消国债上限，就会削弱国会的权力。

　　■替债主们操点心

　　用什么投资替代美元更安全？

　　“中国外储必须多元化，同时推进人民币国际化”

　　美国险些发生债务违约，除了美国人自己紧张外，那些手持数万亿美元的债主心里更是忐忑：如果美国真的违约了怎么办？不买美国国债，又该买什么呢？

　　数据显示，截至今年9月末，中国外汇储备已经高达3.66万亿美元，其中相当一部分用于投资和购买美元资产，美国国债部分就超过1.27万亿美元。

　　在经济学家看来，美国的债主与美国之间是一种“被绑架”与“绑架”的关系，这种关系短期内解不开，长期内必须解。中央财经大学教授郭田勇表示，中国必须要对外汇储备进行多元化投资，同时推进人民币国际化进程。事实上，外汇储备多元化投资的方法早已成为业界共识，但难点在于，用什么来替代美元更安全？在这一点上，经济学界分歧较大。

　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵日前撰文提出一个思路，即出售中国所持美国国债的一半，然后将资金配置到如下三类资产：一是在中国市场开展经营、并在全球各地证交所上市的跨国公司至多5%的股票，二是美国以外所有评级高于AA+的主权债券，如德国或澳大利亚国债，三是成熟市场经济体公用事业公司至多5%的股票。

　　对于这个观点，当前大多数学界意见是，短期内不可行。因为当前欧洲、日本的国债的可靠性依然不如美国，而一旦中国大举抛售美债，势必会导致债券价格下跌，对中国外储造成损失。但长期内，中国确实要逐步调整外汇资产结构。

　　“如果能够进一步放松对民间外汇资金用途的管制，解除投资和购买国外金融产品的限制，外汇将可以成为更加灵活的投资工具，民间持有意愿将会显著增强，进而政府承担的外汇储备管理压力将会大幅缓解。”郭田勇说。