物美收购卜蜂莲花36家门店超市业迎并购良机

　　前脚否认了收购百佳的消息，后脚自己就成了被收购对象。这是卜蜂莲花（00121，HK）最新的故事。早前卜蜂集团一度被传有意竞购百佳超市，但公司于10月10日发布公告称，董事会已经确认并未参与竞投。谁知才过了几天，戏剧般的一幕出现，卜蜂莲花竟要将大部分业务卖给物美商业（01025，HK）。

　　昨日（10月15日）卜蜂莲花和收购方物美发布公告，称已经订立协议：物美认购卜蜂莲花额少数股东权益；卜蜂莲花认购物美H股的少数股东权益；物美收购卜蜂莲花除广东省及湖南省以外的全部业务。

　　在业界看来，这并非简单的收购，通过股份互持，各自将能够在较强的区域进一步发展。对于卜蜂莲花来说，其收缩阵营，是为集中资源，更是为后续收购做铺垫。而物美因此在渠道规模上亦得以扩张，不过，如何整合门店还是其一大问题。

　　物美与卜蜂莲花相互参股

　　公告显示，此次交易完成后，物美与卜蜂莲花将相互参股。物美认购卜蜂莲花总股份的9.99%，代价为5.48亿港元；卜蜂莲花认购物美总股份的13.77%，代价为28.93亿港元；物美收购卜蜂莲花于北京、上海及中国其他省份（广东省及湖南省除外）的全部业务，包括36家店铺，销售楼面面积约为31万平方米，其2012年的营业额约为71亿元人民币，此业务的收购代价为23.45亿港元。查阅年报可知，卜蜂莲花2012年营业额约为107亿元人民币，71亿元人民币占比66%。

　　收购完成后，物美及卜蜂莲花将各自委任代表进入对方董事会。值得注意的是，协议中特别指出，“卜蜂莲花将订立承诺以局限其在物美的潜在拥有权”，但并未提出反向要求。

　　除此之外，物美还将引进一家战略投资者上达资本，上达资本将认购860万股物美新股，每股认购价14港元。

　　公告称，收购卜蜂莲花业务完成后，物美将得以即时进入华东等重要地区。对于卜蜂莲花来说，则可以集中力量发展其“增长最高”的广东省和湖南省市场。

　　《每日经济新闻》记者查阅资料得知，2003年11月底，物美在香港创业板挂牌上市，筹资5亿港元。

　　物美2012年年报显示，公司年度实现收益173.34亿元人民币，同比增长5.7%；净利润为6.02亿元，同比增长2.7%。2012年，新开店铺61间，达到538间门店，其中大型超市141间，便利超市397间。其2013年半年报显示，公司净利3.4亿元，同比微增0.4%，也遭遇了增长瓶颈。

　　卜蜂莲花：水土不服的跨国巨头

　　卜蜂莲花，是泰国知名跨国集团卜蜂集团（亦称正大集团）下属的零售企业，早在1997年便进入中国市场。卜蜂莲花2012年年报显示，公司拥有50多家“卜蜂莲花”门店，其中仅上海就有22家。

　　中研普华研究员邹志丹对《每日经济新闻》记者表示，北方市场一直是物美战略部署的重点，而卜蜂莲花则在上海地区发展历史较长，并且在华南地区尤其是广东省的市场占有率较高。由此分析，这恐怕是卜蜂莲花此次广东省的门店未被出售的原因。

　　2012年，卜蜂莲花亏损额达3.92亿元人民币。而在2011年，净利润为2380万元人民币。对比卜蜂莲花两年来均为100亿元人民币以上的销售额，这样的业绩令人唏嘘。公司称，2012年是公司“非常艰辛”的年度，成本大幅增加（特别是最低工资上升）、同比店铺销售负增长、毛利率下降，同时受到宏观经济放缓、网购冲击的原因，公司经营情况不佳。

　　安信证券一位零售业研究员对《每日经济新闻》记者表示，卜蜂莲花作为跨国公司，在中国的发展有些“水土不服”。而物美之所以不惧此前的亏损，购入卜蜂莲花大部分业务，是因为看中卜蜂莲花的网点资源，而不是其经营团队。“物美的优势区域在京津冀地区，而卜蜂莲花的网点主要在华东和华南，这就为物美拓展新市场提供了条件。”

　　为整合百佳做铺垫？

　　业界认为，在业绩低迷的背景下，卜蜂莲花出售部分门店很容易理解。

　　在广东省流通业商会执行会长黄文杰看来，“物美收购卜蜂莲花”的表述并不完全准确。根据公告，双方的交易价格计算下来相差无几。“可以理解为股份互持的新型一体化经营方式。”黄文杰指出，双方的战略很明显，股份互持之后，各自在较强的区域进一步发展，至于其他区域，则是通过持有股份协同。

　　在黄文杰看来，重头戏应该还在后头。

　　值得注意的是，市场此前传闻卜蜂莲花积极竞购百佳，虽然卜蜂莲花对此曾否认，但其母公司的呼声仍旧很高。黄文杰告诉记者，在收购百佳方面，无所谓是卜蜂莲花还是集团，“都在一个体系里面，还是可以整合在一起的。”

　　黄文杰表示，一旦百佳落入卜蜂囊中，卜蜂将具备相当实力，更可以和第一梯队的零售企业抗衡。现在收缩阵营，是为集中资源，增强区域实力。

　　从物美商业方面来看，一位不愿具名的行业人士向《每日经济新闻》记者指出，这或是创始人张文中想重新整合物美的资产谋求发展，物美通过这一合作，店铺数量和渠道规模得以扩大，但具体如何整合这些卜蜂莲花的门店还是一个问题。

　　“现在是行业并购重组的好时机。”上述安信证券研究员表示，2012年销售排行前五和前十的超市公司市场份额仅7%和9%，集中度非常低，因此行业整合将变得激烈。

　　邹志丹也表示，其实超市零售行业的并购潮在几年前就已经来临，当时的市场集中度比现在还低。如今大型企业投身零售业，将会加剧市场竞争，现在已经进入到“并购黄金期的起步阶段”。

　　首都经济贸易大学教授陈立平告诉记者，明年，零售业就将泾渭分明了，胜败两方都将比较明朗。