自贸区溢出效应影响重大

　　9月29日中国（上海）自由贸易实验区正式挂牌才十来天（中间还有7天国庆长假），自贸区已从横向和纵向两个方面呈现溢出效应。

　　横向溢出，28平方公里自贸区的制度创新，向1200平方公里的浦东新区溢出。日前，新华社发表文章称，浦东作为国内首个综合配套改革试点地区，将主动承接自贸试验区的辐射，充分用好制度创新带来的溢出效应。文章明确提到，在服务贸易方面，没有物理隔离。注册在自贸区内的企业，也可以在区外经营或开设子公司，这将为浦东发展服务经济带来新动力。

　　目前自贸区尚处于企业挂牌阶段，业务运作尚未启动，制度创新就开始从28向1200平方公里溢出，尽管新华社没有报道溢出的具体内容，一句“没有物理隔离”，就给市场提供了广阔的想像空间。既然注册在自贸区内的企业，可以在区外经营或开设子公司，那么这些开设在区外的子公司，是不是也可以享受投资领域的负面清单管理。

　　金融领域的货币自由兑换、利率市场化，以及审批制改为注册制等行政改革的先行先试呢？若回答肯定，这将会大大降低企业的各项成本，以“没有物理隔离”的浦东新区之大（面积超过上海六分之一），先行先试对上海乃至全国的影响举足轻重。

　　纵向溢出，用上海市副市长周波的话说，就是“促进国资国企改革与自贸试验区建设联动”。日前，上海市国资委专门召开国资系统自贸试验区建设专题辅导报告会，上海国资控股的上市公司领导悉数到会。另据报道，一份上海市国资委高层内部发言纪要在投资圈悄然流传，这一方案被业内称为上海国企改革的3.0版，核心是下放权力、推行股权激励、修缮考核机制，推动相关企业及产业更好发展。改革中可能出现金融工具创新和特殊制度安排，包括养老金管理计划、优先股、黄金股等金融工具。方案还提到，对国资委的定位“趋向淡马锡管理模式”。据说上海市政府某高层还把淡马锡管理模式解读为“按照私人公司的一套做法管国资”。想法之大胆，令人震撼！众所周知，上海国资是仅次于央企的第二大国资系统，在资本市场上，上海板块也是仅次于央企的第二大板块。另一方面，上海也是国资力量最强、民企相对弱小、创新较为薄弱的地区，近200家上海本地股中，60%以上系国资控股，市值前30名的上海本地股，仅复星医药、环旭电子两家为民企。如果上海国资委真的按淡马锡模式管理，只问结果，不问过程，只考收益，放开经营，那将会释放出多大的改革红利！

　　自贸区概念和上海国企改革概念重叠的公司很多，其中还包括重组题材和资产升值题材。如锦江集团下有锦江投资、锦江股份、锦江旅游、锦江酒店（港股）；华谊集团下有氯碱化工、双钱股份、三爱富；同是外贸股，有兰生股份、东方创业等，业绩都堪称平平，完全有可能通过购并重组做大做强。再如浦东四家地产股，都存在资产升值的预期。陆家嘴前不久就发布过“关于公司投资性物业公允价值评估情况的公告”。公告提到，本次评估的投资性物业共36项，地上、地下总建筑面积合计近247万平方米，公司聘请戴德梁行对全部投资性物业的公允价值进行了全面评估，上述36　项投资性物业在2012　年12　月31　日的账面净值为人民币124.1896　亿元，评估后的公允价值合计为人民币421.638　亿元，是账面净值的3.4　倍。即便按评估后的公允价值，每平方米也不过1.7万元（422/247）。陆家嘴中心地块的这些物业每平方就值1.7万元？何况其大股东陆家嘴集团正在积极研究参与临港新城的开发建设。类似的评估升值公司不仅包括金桥、外高桥、张江，还包括新世界、徐家汇、豫园商城，等等。

　　自贸区板块，上海国企改革板块，加上重组题材和资产升值题材，就是一个很大的集团军，这个大集团军比诸如互联网金融、民营银行等概念都要实在得多，对A股的支撑也要大得多。关键还在于有关方面能不能解放思想，甘愿放弃权力，向改革深水区进军。资深财经人士 贺宛男