中投顾问：乐视收购案需一分为二看

　　近日,乐视网拟以现金和发行股份相结合的方式购买花儿影视100%的股权,以发行股份的方式购买乐视新媒体99.5%的股权,并募集配套资金,交易总额为15.98亿元,其中花儿影视100%股权的价格为9亿元。 

　　中投顾问文化行业研究员蔡灵表示,乐视网此次大手笔收购两家影视公司,全面向影视业进军的意图一览无余。乐视网总裁贾跃亭通过投资乐视影业已经从影视市场中获得可观利润,其欲进一步扩大自身影视业务以期从迅速发展的影视市场中“分一杯羹”。但此次乐视收购案还需一分为二看待。 

　　花儿影视电视剧制作实力较强,去年的剧王《甄嬛传》出其手,并与金牌导演郑晓龙、高希希等保持密切合作关系。产量较低是花儿影视的一大风险,其平均每年仅出品1-2部电视剧。但精品率较高,总体而言花儿影视的盈利能力依然较为乐观。事实上,产量低恰说明花儿影视非常注重电视剧集质量,在当前浮躁的影视市场环境中,花儿影视在资金并不充实的情况下能坚持走精品化路线实属难得。 

　　乐视网欲拓展影视业务,收购花儿影视是明智之举,7倍溢价在目前情况下也较为合理。现阶段,影视行业中掀起并购狂潮,质优标的的估值“一路高歌”,华谊兄弟甚至以36倍溢价收购电视剧公司浙江常升。 

　　然而,乐视网以3亿元收购乐视新媒体则令市场质疑。乐视新媒体成立不到一个月,其估值并非通过资产和发展潜力预测,而仅仅通过注册资金。一般公司的注册资金满足国家最低限额即可,但是乐视新媒体的注册资金却从100万追加到3亿,这无异于向空壳公司注水,其最终目的或是实现幕后投资者低价拿股。 

　　中投顾问发布的《2013-2017年中国文化产业投资分析及前景预测报告》中指出,目前我国影视行业正进入并购调整期,这与其他行业的调整期有根本性不同。其他行业进入调整期一般是由于行业低迷,而影视业则是因为发展迅速,但IPO融资受阻,于是许多中小企业选择通过被收购途径以获得更强劲的生命力。经历调整期后,影视市场将演变成为几大影视巨头分占市场局面。 

　　(作者系中投顾问产业与政策研究中心 文化行业研究员蔡灵)