美联储缩减QE需关注的四大效应

　　本周市场最受瞩目的为期2天的美联储 9月会议今日在美国华盛顿召开，而澳洲联储也在日内发布了其9月联储会议纪要，此外，英国及欧美地区也将公布一系列重要指标。

　　市场有人士称，美联储在本周召开会议时，至少将面临三重不确定性来源：美国利率上升、海外不稳定事件以及美国国会新一轮的预算之争。这三重因素都可能会制约美国经济增长，而美联储只能直接影响其中的一种因素。

　　美联储对近期经济威胁的评估将左右其关于缩减购债计划规模的决定。每月850亿美元的购债计划已对市场和美国经济的关键组成部分构成提振。由于长达四年的经济复苏再次较美联储的预期出现偏差，因此美联储这次的经济展望变得尤为重要。

　　法国巴黎银行的经济学家Julia Coronado表示，美联储将很难定夺，其之前预计经济增速加快，但就现在看来该预期未能实现。

　　预算问题方面，如果预算之争持续至今年年底，那么在中期选举导致政治冲突升温之前，国会将不太可能在帮助经济方面有大的作为。

　　这将意味着国会将无法在长期预算协议以及移民法重大调整问题上取得重大进展，也不会批准新的基础设施投资。而这些正是美国官员常常敦促其他国家为促进经济增长而必须实施的结构性改革。

　　在没有任何国会帮助的情况下，美联储官员将再度陷入尴尬境地，一方面要试图重振处于困境中的美国经济，但另一方面又因其他外在力量而被推向相反的方向。这都是美联储官员在会议上需要考虑的问题。

　　美联储缩减QE需关注的四大效应

　　一、晕轮效应

　　美联储削减量化宽松规模或仅仅是声称开始放缓QE，都会并且已经导致投资者形成一种认知：收缩流动性必然使得资产价格失去支撑，这对股市、债券市场都将形成利空。但事实上到美联储开始缩减QE，美国经济已经整体复苏，这也是其开始缩减购债行动的先决条件。但晕轮效应导致的片面性认知会令市场过度关注于整体流动性的负面影响。

　　二、瀑布效应

　　“瀑布效应”用来解释当前市场对美联储削减QE产生的影响恰到好处，其实美联储削减QE只是降低了每个月新增购债的规模，但实际上资产负债表仍然在扩张，只不过扩张的速度减缓了。即使美联储完全退出QE，也只是保持了中性的货币政策，并没有紧缩，但对于市场，货币政策回归中性以及宽松程度的下降显然被看作是紧缩。

　　三、虹吸效应

　　由于当前全球经济的联动性和世界范围内流动性泛滥，作为最具影响力的经济体，美联储率先启动削减宽松的举措可能改变全球流动性，令资金从新兴经济体回流欧美。虽然当前新兴国家基本面和外汇储备都较1997年金融危机时期要更加“稳健”，但是当美联储真正地开始削减QE时，新兴国家可能还将经历更严峻的考验。

　　四、蝴蝶效应

　　对于蝴蝶效应市场显然十分清楚，对于美联储放缓QE这样的重大事件，可能导致货币政策传导的每一个环节和渠道均发生难以预知的“蝴蝶效应”，增添全球经济的变数。这一系列变化可能就包括，国债收益率可能涨至4%甚至更高；房地产(行情 专区)市场失去QE支撑结束正向循环再次崩溃，或者利率的上涨刺破当前酝酿的新一轮房地产泡沫。