资金面决定债市走势 四季度债市走强可能性较大

　　虽然上周五受财政部招标的30年期固息国债利率意外高企影响,10年左右国债收益率盘中创下逾5年新高。但本周前两日债市现券交易并未延续上周五的惨淡景象,而是呈现出回暖态势。国债等利率债收益率有所下行,国债期货主力合约在早盘也创下上市以来新高。

　　市场回暖虽然有可能是市场对四季度债市走好的可能性产生了较强预期的原因,但就这两日走势而言,市场回暖可能更多来自于对上周收益率上涨过快的修正,市场能否持续回暖取决于资金面的变化,而这尚待进一步观察。

　　从资金面上观察,这两日债市资金供求整体较为均衡。市场整体资金的供给仍然较为充裕,除隔夜回购价格有所波动外,7、14天以内的回购利率均相对平稳。但有部分机构对季末及国庆假日资金形势有所担忧,导致21天期限的资金价格仍在相对高位。

　　周二央行公开市场操作,延续着象征性的逆回购小额回笼资金,显示央行既不愿流动性过于泛滥,同时也不愿季末再次陷入“钱荒”。因此,虽然短期之内央行不会强力干预市场流动性,但预计度过季末之后,市场的流动性预期会比目前更乐观。

　　自6月底以来,债市收益率出现大幅抬升,其根本原因是债市供需关系的失衡,即新发债的供给较多,而当时市场资金面吃紧,银行存款增长乏力,导致债券需求疲软。可以说,6、7月份的外汇占款持续负增长,直接导致了货币供应增长的放缓,进而引起债券市场资金面紧张。

　　8月份出口数据好于预期,将改善新增外汇占款的局面,使得债市资金面逐步宽松,从而带来对债券的配置性需求。如果到了下周,债市资金面没有像往年一样出现市场预期之中的紧张态势,那么市场对于季度末资金面紧张的担忧会消除,对债券的配置需求会进一步改善。

　　目前,从宏观经济形势和流动性两个方面来看,不少投资者均对四季度债市向好持有较强预期。建议投资者进一步关注宽松资金面的可持续性以及市场情绪的变化,如果前期债市供求关系失衡的态势得到进一步改善并持续一段时间,则四季度债市在一定程度走强的可能性较大。(上海证券报)