大盘震荡上行 行业配置锁定三主线

　　8月份好于预期的宏观经济数据巩固了市场对于经济企稳的看法，流动性和CPI的稳定也为大盘反弹提供了较好的外部环境，在此背景下，金融、地产、交运等周期股走出波澜壮阔的估值修复行情。相反创业板等成长股则出现较大幅度的下跌。综合各方面因素，未来大盘将继续震荡上行。

　　外围市场方面，9月17日和9月18日，美国联邦市场公开委员会将召开本年度的第六次会议，有关QE退出的决议可能在此次会议上公布，大宗商品市场以及全球股市、债市严阵以待；美国8月份零售销售环比上升0.2%，低于市场预期；此外，美国9月份密歇根大学消费者信心指数初值降至76.8%，为今年4月份以来最低，意味着美国经济可能在三季度会有所放缓；欧元区7月份工业产出环比下降1.5%，创下自2012年9月份以来的最大降幅，引发市场对欧元区经济复苏的质疑。

　　国内方面，宏观经济数据超预期，“三驾马车”同时向好。投资方面，房地产投资回落，而制造业和基建投资带动投资增速回升0.2个百分点至20.3%；消费回升0.2个百分点至13.4%；此前公布的出口数据延续回升势头。三大需求好转推动工业增加值回升至10.4%，远超出市场预期的9.9%。物价平稳，CPI回落，PPI收窄至-1.6%。

　　资金面好转，支持大盘上行。货币和信贷供应略高于7月份，流动性指标连续两个月回升。8月份人民币贷款规模7113亿元，略高于7月份的6999亿元，M2从14.5%升至14.7%，M1从9.7%升至9.9%。银行间同业拆借利率在8月份一直保持稳定，银行间同业拆借利率和质押式回购月加权平均利率分别为3.44%和3.45%，截至9月13日，进一步回落至3.11%和3.2%，短期隔夜、1周和2周Shibor利率相比8月份同样继续回落。

　　估值方面，变化不大。上周沪深300动态市盈率为9.33倍，较前一周的8.90倍小幅回升；中小板和创业板相对沪深300动态市盈率分别为3.36倍和5.32倍，分别较前一周下降0.15%和0.40%。

　　投资策略方面，市场在犹豫中仍有望震荡上行。建议投资者仍以短线交易为主，回调可逢低吸纳，仓位均衡配置。行业配置方面按照三条主线布局：建议关注餐饮旅游、零售等“两节概念“板块；以信息技术、环保等为代表的兼备产业政策支持和成长性的行业；改革受益预期强烈的主题，包括上海自贸区、军工、金改、土改等板块。操作方面，注意周期股的调整压力。

　　（李哲明 作者系大通证券研究发展部负责人 证券日报）