9月6日，时隔18年后，业内呼吁已久的国债期货终于上市。中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示，国债期货是建立多层次资本市场体系的重要一环，国债期货的推出，提升了国债市场的一个层次，使多层次资本市场更加完善。
近年来，资本市场创新呼声强烈，从股指期货到融资融券再到国债期货，最近有关开展股指期权交易的呼声又日渐响亮。业内人士表示，伴随金融衍生品市场的不断扩大充实，各子市场正在逐步实现贯通，一个更为完整、高效的多层次金融市场将逐步形成，从而更好地服务于实体经济的发展升级。
数据显示，今年上半年，创新业务给券商带来了亮眼的业绩。上半年海通证券的创新业务收入占比高达28%，较2012年全年提升11.5个百分点；而在国元证券净利润中，创新业务已经从配角成长为主角，今年上半年净利润占比已达50%以上。
一位券商人士表示，当前券商的创新业务规模还很小，不少创新产品才刚刚起步，但从趋势看，未来将成为利润的主要贡献业务。
实际上，在各项创新业务中，融资融券业务对券商业绩的贡献明显提升。招商证券半年报显示，上半年融资融券业务的累计利息净收入3.70亿元，佣金净收入1.65亿元，合计5.35亿元，占营业收入的比例达到18%。
业内人士表示，融资融券业务的开展，不仅仅是给券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益，还衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。更重要的是，它结束了中国资本市场长期以来的“单边市”局面，是加强我国资本市场基础性制度建设、不断丰富证券交易方式、完善市场功能，继续夯实市场稳定运行的内在基础，是促进资本市场稳定健康发展的重要举措。
实际上，作为中国资本市场近年来最为重要的创新举措之一，融资融券业务推出不过三年多的时间。此前历经多年的酝酿，凸显了监管部门不断创新的决心和在固有法律框架下进行最大程度创新的智慧。
同时推出的还有股指期货。股指期货与日前推出的国债期货一样，同属于基础性的产品。股指期货的推出给机构的投资操作模式带来新的变化。以往，机构投资者普遍采用“高抛低吸”、频繁买卖股票来盈利，而现在很多机构积极运用期货产品，变现货交易为期货交易，减少在现货市场上的频繁操作。在股市持续下跌时，机构敢于稳定持股，坚持价值投资取向，大大减少了股票换手率。
一系列创新金融衍生品的推出上市加速了金融创新步伐，形成金融产品多元化、投资策略多样化、交易方式多种化、竞争模式多层次化的金融生态环境，市场结构正在向成熟方向演进。
不仅如此，也正是因为创新，A股市场的活跃度明显增加，支持实体经济发展的力量增加。
本报记者通过查阅证监会公布的证券市场筹资表发现，今年1—7月，企业通过境内证券市场筹资总计4092.88亿元。其中，股权再融资金额总计1845.63亿元，债券市场筹资金额为2247.25亿元，而去年同期企业通过境内证券市场筹资总计2771.17亿元。通过与去年同期的对比可以看出，在IPO一股未发的情况下，A股市场的融资金额依然能超过去年同期水平。
金融衍生品层出不穷 创新只有进行时没有完成时
打造一个投资者友好型的行政监管体系
——专访中国人民大学民商法研究所所长刘俊海
■本报记者 刘丽靓
“资本市场大繁荣大发展离不开法制，打造资本市场升级版必须打造资本市场法律制度的升级版，没有资本市场的法律制度的现代化、公平化、诚信化、资本市场可持续发展只能是痴人说梦。”中国人民大学民商法研究所所长刘俊海在接受记者采访时表示，要把资本市场打造成中国国民的财富中心，真正为老百姓创造更多的财产性收入，让一部分人通过资本市场富起来，带动后富。让全体国民有机会参与GDP增长和实体经济的增长。与此同时应并打造公信力的升级版，打造服务型、法治型的监管者，向投资者适度倾斜，不断提升自身的公信力。
刘俊海表示，打造升级版的核心，关键要弘扬股权文化，全面建设投资者友好型的立法理念并推出相关的改革举措。
一是立法体系方面，希望以《证券法》为龙头，以《公司法》为基础，同时修改相关的法律法规，希望证监会层面尽快推出《投资者保护管理暂行办法》，建议国务院层面出台《关于保护中小投资者合法权益的若干问题的决定》。他认为，关于投资者保护的法律规则越细致越好，要有操作性和可诉性。
二是要打造一个投资者友好型的行政监管体系。希望证监会在一定范围内进一步下放审批权，同时加大监管权，维护市场的三公秩序，维护中小投资者的合法权益。实现发展与规范并举，更加注重规范，对于侵害投资者权益的行为采取零容忍的态度。正确处理好效率与公平的关系，更加注重公平。处理好市场创新和诚实信用的关系。在强调创新的同时要强调金融安全，强调诚实信用以及对投资者权益的保护。要正确处理好市场与政府的关系，市场调节与政府调控并重，更加注重市场的可持续发展。处理好契约自由与契约正义的关系，更加注重契约正义。此外，投资者自立保护与公立保护之间要并重，更加注重政府的公立保护。希望监管者、行业协会以及交易所等方面要有所作为。
三是在司法救济方面也要打造一个升级版，要打破地方保护主义，转变政绩考核的传统做法，正确衔接好民事责任、行政责任与刑事责任。
四是要打造一个投资者友好型的公司治理体系。上市公司要有一心、二维、三品、四商的治理理念。一心是对于公众投资者要有感恩之心；二维是既要有盈利、利润最大化思维，也要有社会责任思维；三品是要提升产品的质量以及核心竞争力，不断创新产品，加强企业文化、社会责任、公司治理以及提升企业背后的人品。四商是智商、情商、法商以及德商。
五是打造投资者友好型的社会监督体系。希望上市公司协会、证券业协会能够发挥自律职能。建议尽快成立中国投资者协会，发挥投资指导、警示和调解投资纠纷的作用，并加大新闻媒体的监督。
六、打造投资友好型的维权教育体系。要进一步完善和加强对投资者的教育，树立价值投资、社会责任投资、理性投资的理念。在投资者维权教育方面打造升级版，重点应加大对潜在的侵权者、失信者的诚信教育和法制教育力度。
此外，在市场层面，应当进一步推进资本市场的市场化、法制化、国际化、诚信化、公平化、透明化的改革。在发行制度方面，可以考虑改为审慎的登记制，建立一个以信息披露为基础，以严格的执法监管为核心，以严格的法律责任追究为后盾。此外，应进一步加大对于投资者的保护力度，整合监管资源，加大创新力度。
长期资金依次入场 中国股市升级获不竭动力
■本报记者 侯捷宁
“长期资金入市不仅能够带来较好的收益，是实现资金保值增值的有效形式，而且，长期资金入市还能带动资本市场蓬勃发展，是资本市场的稳定器，也是中国股市不断发展的主动力。”国信总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖在接受《证券日报》记者采访时表示，养老金、保险资金、 QFII、RQFII等国内外长线资金将为A股提供源源不断的资金来源，有利于市场长期健康发展，也将成为打造中国股市升级的不竭动力，因此，应加快长期资金入市步伐。
近几年，在引入长期资金的问题上，各方的呼吁都很高。在今年的两会上，民建中央提交的一份《关于深化改革促进资本市场安全健康发展的提案》中建议，壮大长期投资者队伍，机构投资者占比应达到60-70%，组成部分为地方社保基金和公积金、企业年金、扩大QFII额度并发展RQFII、发展私募基金、将个人及短期资金作为有益补充。同时，证监会也明确了推进长期资金入市的三大措施，分别涉及保险资金、养老金和住房公积金。
可以看到，在监管层的力主推动下，各路资金进入股市的速度确实已经有所加快。
在养老金入市方面，目前地方统筹的基本养老保险已经有9个省市试点委托全国社保基金理事会投资管理。去年3月，广东省首家委托全国社保基金投资运营广东城镇职工基本养老保险的部分结存资金，规模为1000亿元。
全国社会保障基金理事会理事长戴相龙称，“十二五”规划已提出“积极稳妥推进养老基金投资运营”。为了落实这项措施，有关部门酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。“这是一项正确的措施，我们表示支持。”他表示。
证监会基金监管部副主任徐浩近日也表示，目前国内养老金和资本市场良性互动的关系已初步形成。社保基金、企业年金均采取市场化的管理运营模式，经过多年的探索，基金总体运营良好，实现保值增值。未来，相关部门将积极创造条件，进一步提升养老金与资本市场良性互动的水平，为更好地实现养老金的保值增值，创造良好的市场环境。
“社保基金和企业年金的运作实践表明，养老金的保值增值离不开资本市场，资本市场的长期稳定发展也离不开养老金的积极参与。”徐浩表示。
在引入境外长期资金方面，证监会进一步加快QFII的审批速度，同时修改QFII法规，允许更多机构申请QFII资格，并且放宽运作限制。去年12月，外汇管理局修订了外汇管理规定，允许包括主权财富基金、央行和货币当局等QFII额度上限可超过10亿美元。今年7月12日，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局将QFII投资额度增加到1500亿美元，并将RQFII试点在新加坡、伦敦等地进一步拓展。
为吸引更多境外长期资金进入我国资本市场，扩大机构投资者队伍，去年年中，上海证券交易所、深圳证券交易所和中国金融期货交易所分别组团赴美国和加拿大、欧洲、韩国和日本、中东地区，向境外养老金等长期投资机构介绍中国资本市场和QFII制度发展情况，鼓励更多境外长期资金进入我国资本市场。
监管层的积极举动效果显著，QFII、RQFII入市资金增长迅猛。今年以来，新批准QFII机构22家，总数达到229家，新批准额度60.2亿美元，累计批准额度434.63亿美元。QFII资格和额度审批基本同步，今年以来QFII净汇入资金超过600亿元人民币。此外，数据显示，目前，已批准37家机构RQFII资格，今年以来批准11家；批准额度1049亿元人民币，今年以来批准379亿元人民币。
此外，记者还了解到，目前，住房公积金入市相关研究准备工作已顺利启动，证监会目前正配合有关部门研究改进住房公积金的管理和投资运营模式，推动《住房公积金管理条例》的修订。
统计显示，全国住房公积金累计已经缴存了3.9万亿元，其中1万多亿元贷款贷出去，余额还有2.1万亿元。有分析人士表示，2012年累计缴存超过4万亿元，余额也在2万亿元以上。因此，如果按照30%的比例入市，有望为市场带来6000亿元左右的新鲜资金。
何诚颖认为，长期资金入市有助于提升资本市场的运行效率。长期资金入市不仅有助于培育一批具有稳定业务来源、较强核心竞争力的专业投资管理机构，有助于投资者结构的完善、市场效率的提高和资本市场的稳定。但他同时也表示，由于认识和法律上存在的障碍，以及市场功能尚不尽完备，诸如养老金等长期资金在进入股市方面仍存顾虑。在这样的情势下，管理层应尽快通过各种渠道来推动相关法律的修改，为更多的长线资金入市创造适宜的政策环境。
编者按：资本市场是资本定价、结构调整、产业升级的重要平台，在中国经济转型升级进程中的作用日益重要。2005年实施股权分置改革之后，我国资本市场的规模、深度显著扩大，市场层次、结构更加丰富和合理，特别是一大批创新型企业借助创业板市场脱颖而出。进一步解决国民经济由粗放向集约转变、由劳动力密集向科技密集转变、由靠数量累积向靠内涵提升转变、由过度依赖外需向内外需并重转变的问题，资本市场还将发挥重大历史性作用。(证券日报)
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