国债期货上市在即 股市走势会否因之而变？

　　我国第二个金融衍生品——国债期货将于９月６日登场，对于这个曾经夭折而又再度复出的“难产子”，它的重返是否会影响股市走势？对资本市场全局而言，它到底是“搭把手”、还是会“添点乱”？

　　角色不同——国债期货不会利空股市

　　作为金融市场上两大基础品种，国债和股票分饰两角色，二者在风险属性、运行方式和投资者群体等方面存在固有差异。

　　国债市场价格波动较小，主要吸引低风险偏好投资者，参与主体是商业银行、保险公司等机构投资者，以资产配置为主要目的。股票市场价格波动较大，主要吸引高风险偏好投资者，投资者类型更多样，散户比例较高。

　　国债期货作为国债的衍生品，主要参与者是国债现货市场上各类低风险偏好的机构投资者，具有小众市场的特征。在发展初期受到严格监管，市场规模有限，难以出现热炒爆炒局面。

　　从市场实际运行情况来看，我国期货市场的全部保证金规模只有１０００多亿元，其中股指期货保证金２００至３００亿元，期货杠杆交易占用资金较小，不会对现货市场构成资金分流的影响。

　　因此，专家指出，上市国债期货不会改变股市债市各自风险属性和投资者结构，难以引起股市资金向债市分流，不会影响股市正常运行。

　　机构唱主角——国债期货难分流股市资金

　　人们通常会认为，股市债市就像一个跷跷板，市场资金在两个市场之间游移。实际上，仅有当市场风险出现系统性变化时，如发生危机等情况，投资者处于风险考虑会调整资产配置，从而在股市和债市之间重新平衡资产配比。“一般正常情况下，两个市场的资金有着不同的风险偏好属性，不存在‘非你即我’的竞争关系。”国金期货副总裁江明德说。

　　中国金融期货交易所在研究了美国近１６年来国债期货和股市交易额的关系后发现，二者月度交易金额相关系数仅为０．１２，基本上没有明显相关性。

　　从国际经验来看，也没有出现国债期货上市分流股市资金的情况。以美国为例，在其１０、３０年期的国债期货上市后，股票市场成交量并未减少，甚至在几个月后出现了交易量放大的积极迹象。

　　北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越说：“国债期货专业性较强、技术门槛较高，机构投资者将成为市场参与主体，以对冲利率风险、实现套期保值为主要交易目的，预期国债期货市场不会吸引大量投机者，不会引发股市资金外流。”

　　完善市场结构——国债期货长期利好股市

　　业内人士认为，国债期货的上市，尚不足以对股市走势产生显著影响。从国际经验来看，也没有证据表明上市国债期货会影响股市走势及波动状况。

　　分析人士认为，股市的根本走势由宏观经济因素和上市公司盈利状况决定。国债期货上市不会改变这些因素，因此也不会改变股市基本走势。

　　从金融市场发展全局的高度来看，随着国债期货的上市，保险公司、养老金等更多机构投资者的股市参与环境将进一步改善，参与更安全、投资更放心，因此有助于加速机构入市步伐，增加股市资金供给，促进股市健康发展。

　　同时，国债期货是债市基础创新品种，有助于推动债市、股市等整个市场的金融创新进程，探索推出更多种类、更丰富收益特征、更具个性化的理财产品，满足投资者需求，推进市场发展。