“底线思维”树信心 主板市场回调风险有限

　　“凡事从坏处准备，努力争取最好的结果，做到有备无患、遇事不慌，牢牢把握主动权。”这是中央领导提出的“底线思维”。十八大开局以来，新一届领导人履新伊始，到随后种种政策举措的出台都体现了“底线思维”。

　　在6月份月末，因为流动性问题金融市场出现极度恐慌之后，李克强总理在讲话时进一步释放政策信号：既稳增长又调结构，避免经济大起大落；经济增长不滑出下限、物价涨幅不超出上限。至此，新一届政府的意图逐步被市场理解，守住经济增长的底线，才能树立国人的信心，才能保障转型的顺利进行。

　　新一届政府最先提出的是新型城镇化建设，推进棚户区改造，稳定住房地产投资，其次是加大城市轨道交通建设，引导民资进入铁路建设，加快特高压电网建设等等，保持适度的投资力度。值得关注的是，新一届政府首度提出开发和培育信息消费，建设宽带中国，从需求端引导新兴产业的发展，给市场留出自然的发展空间。以4G建设为基础，推动移动互联、互联网金融、手机游戏、移动支付等业务的开展。在金融改革方面，一方面，政府加大了利率市场化的推进力度，放开贷款利率，推出国债期货，设立中国（上海）自由贸易试验区等，通过改革来化解风险，释放改革的红利。另一方面，政府加大了反腐的力度，也加大了对医药、食品等领域的反垄断力度。

　　这一系列的措施，通过坚持“底线思维”，守住经济增长的下限，在经济稳定的基础上推动经济转型，因而对不同的行业发展起到了不同的作用。

　　2013年8月份，中采PMI与汇丰PMI都出现强势反弹，先行指标的走好预示着2013年未来的经济有望继续回升。在这个小周期的回升中，股市走好的条件在成熟。

　　未来股票市场可能面临的重大事件包括，第一，新股发行重启与改革。IPO已经暂停快1年了，重启势在必行，而且随着市场的走稳，重启的条件越来越成熟。新股发行重启，将伴随着制度的改革，可能有的措施包括创业板发行条件的放宽，推出优先股制度等等，创业板发行条件的放宽可能对创业板的估值水平带来影响，而优先股制度的实施对于高分红的企业相对有利。新股发行重启，券商的投行业务将迎来生机，而光大“乌龙指”事件后，恢复“T+0”的呼声增强，一旦实施，券商将明显受益。总体来看，这些制度对于股价结构将产生明显的影响。第二，美国缩减QE，国内周期性行业的股票产生动荡。美国经济继续向好，美国减少购债规模的可能性在增加，什么时间实施，减少规模多大等都困扰着市场。这种预期已经引起全球的金融市场出现动荡，新兴市场国家的汇市和股市受到明显冲击，也对A股市场产生负面影响。而一旦美国实施退出QE的政策，国内周期性行业的股票可能面临调整的压力。

　　结合中报的业绩增速情况分析，创业板和中小板估值水平明显高估，业绩整体增速并没有体现出高成长。沪深300市场整体市盈率水平在与全球主要市场的比较中仍处于低位，而业绩增速也比较稳定，因此，主板市场的回调风险相对有限。但在利率市场化的大背景下，银行股的盈利增速下滑甚至未来有下降的可能，而银行股权重巨大，对主板市场尤其是上海市场形成拖累，沪深300指数的波动空间也将受到限制。综合判断，沪深300指数年内的低点在2100点附近，年内的高点则在2750点附近，并给予沪深300指数年内最高12倍市盈率的估值判断。

　　（作者系联讯证券副总裁 曹卫东  证券日报）