达芙妮中期净利下滑35% 去库存压力仍高企

　　继上月公布了二季度部分营运情况后，日前，达芙妮国际（00210，HK）的中报终于出炉。

　　今年上半年，达芙妮的净利润大幅下滑35.68%，同时，开店速度也出现放缓。对此，公司方面指出，除了外部环境因素外，去年增加直营店比例使固定费用增加，也对经营利润造成了负面影响。

　　业内人士表示，毛利下滑一定程度上也反映出库存压力，达芙妮应该采取一些刺激性措施，否则业绩或将继续下行。

　　净利润下滑超三成

　　今年上半年，达芙妮营业额由去年同期50.79亿港元，增加1.7%至51.68亿港元；净利润由4.83亿港元减至3.10亿港元，下滑35.82%。《每日经济新闻》记者注意到，其2012年营收同比增22.8%，净利同比增2.4%。

　　对于业绩的下滑，达芙妮方面表示，除了消费低迷外，天气环境恶劣及异常寒冷的春季影响了店铺客流，令销售额进一步受挫。此外，华东地区禽流感疫情也给客流带来负面影响。因此，集团的核心品牌达芙妮及鞋柜营业额虽然增长2.1%，但同店销售却是负增长，上半年，其核心品牌的同店销售整体下滑9.2%。

　　不过，鞋服行业独立评论员马岗告诉《每日经济新闻》记者，公司毛利率下降反映了其为求市场占有率而以价换量，另一方面也表明了去库存压力依旧存在。

　　因销售增长逊于预期，达芙妮上半年的存货周转天数由去年同期的202天增加至209天，而存货也由去年的23.69亿港元增加至26.15亿港元。而在马岗看来，这样的存货周转天数有些“吓人”。

　　截至6月末，达芙妮旗下的核心品牌共有6581家销售店，其中直营店有5690家，加盟店则为891家，店铺数目净增加212间，相比去年同期净增加的366间，增速大幅下降。至此，集团的核心品牌直营店比例也由去年同期的83%提升至86%。

　　达芙妮指出，下半年市场前景尚未明朗，7月、8月期间市场依旧疲弱。集团将加快推出秋冬系列产品，期望为秋冬季带来销售增长。

　　三四线城市仍有较大潜力

　　达芙妮2012中报显示，其直营店比例从2011年底的81%上升至83%，而眼下，这一比例已将近90%。

　　对此，分析人士认为，去加盟化是趋势，但目前行业持续低迷，去加盟化一定程度上使达芙妮渠道范围缩减，对销售带来了相应的影响。

　　中投顾问轻工业研究员朱庆骅对《每日经济新闻》记者表示，事实上，“加盟店的库存不计入公司库存，而直营店的库存则直接计入公司库存，公司实行去加盟化战略，库存上升不可避免。”尽管去加盟化短时间内会使公司库存增加，但这有利于公司品牌形象的塑造，是明智之举。

　　不过，马岗则指出，以目前直营店的占比变化情况来看，去加盟化的影响并不大。“消费的不景气并不是短期形成的，也并非短期会恢复，达芙妮应该有刺激性的动作刺激消费，或者通过扩充市场范围、商品范围拉动消费，否则情况会更糟。”

　　为应对当前的行业状况，达芙妮表示，后续其将增加销售效率，推动同店销售增长。对此，马岗认为，达芙妮去加盟化已有一段时间，对于直营店来说，通过提升管理等方式带来的内生式增长的空间有限。

　　朱庆骅则告诉记者，达芙妮的主品牌在三四线城市的发展还具有较大潜力。“接下来其可能会遇到的瓶颈主要是产品的更新速度以及设计风格等。”