服装业IPO之路受阻 海澜之家借壳上市

　　据经济之声《天下公司》报道，“海澜之家，男人的衣柜”，不知道有多少人了解海澜之家这个服装品牌，但相信很多人还是听说过这个名字，因为至少它做过不少的广告。最近，海澜之家传出了要上市的消息，但它的上市并非一般意义上的IPO，而是所谓的借壳上市。

　　A股上市公司凯诺科技公告透露，准备发行新股，购买海澜之家服饰股份有限公司100%股权，经过重组之后，海澜之家将借凯诺科技的“壳”登陆A股市场。前几年，海澜之家一直打算申请独立上市，也向证监会提交过IPO申请。然而，去年5月11日，证监会发审委否决了海澜之家的上市申请。

　　说起来，海澜之家IPO被否决还与它这次的“壳公司”凯诺科技有关。凯诺科技也是一家服装行业公司，旗下有西服品牌圣凯诺。海澜之家的控股公司海澜集团曾经是凯诺科技的大股东，2009年和2010年，两家公司有一定的业务和资金往来，中国证监会认为，海澜之家的运营欠缺“独立性”，因此否决了它的上市申请。

　　2002年，海澜之家推出连锁经营模式，不到10年时间，就在全国开设了两千多家门店。尽管扩张迅速，广告也没少打，但由于这个品牌从来就没有一个清晰的定位，使得消费者对它的印象相当模糊。

　　过快的扩张让海澜之家的库存量迅速增加，截至2011年末，海澜之家库存38.63亿元，占总资产的比重高达56.82%。业内人士认为，库存过高，资金占用成本高，影响新产品的推出，对服装行业伤害很大。

　　统计数据显示，截至今年4月底，中国50家上市服装公司的总库存已经达到570亿元，几乎相当于行业前10强公司整整10年的销售额。而与此形成鲜明对比的是以H&M，ZARA，优衣库，GAP等为代表的国际快时尚品牌，却不断加大在中国的跑马圈地。

　　或许正是这种遍及行业的系统性风险，为海澜之家的发展前景增添了诸多变数。近年来，已经有多家服装企业折戟IPO，而在证监会披露的原因中，很重要的一条就是库存大幅上升。深圳鹏程会计师事务所合伙人张光禄认为，国内服装行业想要跟资本市场对接，相当不容易，服装业想要和资本市场对接，任重道远。