上交所回应光大“乌龙指”六大悬疑

　　截至昨天，光大证券“乌龙指”事件整整过去了9天。市场各方在焦急等待证监会立案调查结果的同时，也对市场交易的监管者产生了质疑。在光大证券这起偶然的“乌龙指”事件中，上海证券交易所扮演了什么样的角色？如果交易所各项监管措施到位，能否最大限度地减少投资者的损失？

　　昨天下午，上海证券交易所首次在网上以微博的形式召开新闻发布会。上交所新闻发言人表示，8月16日当天上交所没有发布提示性公告，是因为光大“乌龙指”事件属于订单数量错报，这一类型“乌龙指”交易所短时间内很难判断。同时，当天也是股指期货合约交割日，如实施临时停市措施，对期货市场影响较大。不过，上交所新闻发言人表示，通过此事件，从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，上交所认为有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。

　　悬疑1

　　为何不临时停市？

　　法律依据不充分

　　问：交易所发现交易异常后，为何没有采取临时停市措施？

　　上交所：未采取临时停市措施，主要出于以下考虑：一是现有的法律依据不充分。《证券法》第114条第1款规定，“为维护证券交易正常秩序”，交易所可以决定临时停市并报告证监会，但该项规定比较原则，能否适用于光大证券异常交易事件并不明确，一旦动用，可能面临依据不足、标准不明等质疑。

　　此外，本次异动时间较短，且市场传闻众多，原因待查，临时停市的事由和必要性一时难以判断；另一方面，当日是股指期货合约交割日，如实施临时停市措施，对期货市场影响较大。

　　悬疑2

　　为何不及时发布提示性公告？

　　错量型“乌龙指”很难判断

　　问：8月20日，高盛发生错单事件，纽交所及时发出警示公告。在光大证券相关事件发生后，上交所为何没能及时发出提示性公告？

　　上交所：光大证券自营账户2分钟内申报订单的数量巨大，但其每笔申报无论价格还是数量，均在本所《交易规则》所规定的申报价格和申报数量范围内，被系统接收并瞬间成交。同时，其巨量买入订单，未出现虚假申报撤单情形。

　　从主要市场的实践看，由于订单价格错误相对容易判断，对于错价型“乌龙指”交易，相关交易所通常会及时发布提示性公告。但由于对订单数量错误的异常交易，交易所在短时间内难以判断是否为其真实交易意愿或“乌龙指”操作，因此对于错量型“乌龙指”交易，相关交易所通常不作特别公告。　　

　　悬疑3

　　为何不考虑取消交易？

　　“乌龙指”一般都是“买者自负”

　　问：为何未考虑取消交易？

　　上交所：光大证券虽然在极短时间内报送了大量订单，但每一笔订单都符合交易规则的规定。从市场影响来看，取消交易的波及面广，对跟风买入的投资者固然有利，但高位卖出的投资者则相应受损。

　　此外，从主要市场“乌龙指”事件的处置情况来看，采用“买者自负”原则处置的居多，2005年我国台湾市场富邦证券事件、2005年日本市场瑞穗证券事件、2012年印度市场Emkay事件，均以“交易有效、买者自负”的原则进行处置。也有采用取消交易方式处置的，主要是在美国市场。

　　悬疑4

　　为何没有交易熔断机制？

　　已有涨跌幅限制 设置作用有限

　　问：交易所为何没有对券商自营席位交易数量、金额进行前端控制？

　　上交所：几乎所有交易所都不对证券交易进行前端控制，只严格要求市场参与人在交收日（通常为T+3日）承担交收责任，违者事后追责。

　　问：交易所为何没有设置市场及个股熔断机制？是否打算设置相应机制？

　　上交所：证券交易的熔断机制，是指当股市大盘或个股波动超过预先设定的标准时，触发交易中断或暂停的机制，具体还可分为大盘熔断机制和个股熔断机制。目前，部分欧美市场采用了这一机制。我国证券交易目前没有建立熔断机制，但实行价格涨跌幅限制制度。总体上看，在大盘和个股已有涨跌幅限制的前提下，熔断机制的作用可能有限。从境外情况看，股票现货市场对个股涨跌幅限制与大盘熔断机制，一般是二者选用其一，同时使用这两种机制的较少。

　　悬疑5

　　不平等套利怎样解决？

　　抓紧研究股票“T+0”交易制度

　　问：跨市场监管真空和人为设置的不平等套利机制，应该怎样解决？

　　上交所：此次事件发生后，本所即在11时10分与中金所联系，启动了跨市场监管机制。通过此次事件，市场的共识越来越充分，认为应加快推出“T+0”机制，减少因缺乏纠错手段导致的市场风险。

　　一方面，我国现货和期货市场交易机制不统一。现货市场实行“T+1”制度，而期货市场实行“T+0”制度。我国股票市场上主要是个人投资者，当日买入的股票不能“T+0”卖出；而期货市场主要是大户和机构投资者，当日买入的期货合约当日可以卖出。这就意味着，当股票市场出现异常波动，股指大幅下滑时，个人投资者无法在当天将买入的股票卖出，无法规避风险；而大户和机构投资者在股票市场所承担的风险，完全可以通过期货市场实现风险对冲。

　　另一方面，股票市场上能够通过ETF申购赎回机制，间接实现“T+0”。具有资金实力的大户和机构投资者，可以用一篮子股票换取ETF的方式，卖出自己手中错误买进的股票；而个人投资者因资金门槛等原因，缺乏“T+0”的风险对冲工具，在跟风买进后难以及时修正自己的错误。

　　从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度，我们认为有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。

　　悬疑6

　　光大有没有借ETF卖股票？

　　相关账户没有减持行为

　　问：8月19日到8月23日，光大证券有没有实际行动借ETF卖股票？

　　上交所：光大证券于8月19日开市前承诺，公司在制定并公布处置方案前，不会减持因“8·16事件”而购入的股票。此后，本所对公司相关证券账户进行了重点监控。截至8月23日收盘，公司相关账户未有减持行为，包括卖出股票，或将股票申购成ETF份额并卖出等变相减持行为。