张茉楠：QE退出对新兴经济体伤害更大

　　美国结束量化宽松(QE)可能是未来全球金融市场最大的不确定性因素,这势必对全球金融市场和资本流动格局产生深远影响,新兴市场可能进入新的波动期。

　　对于全球经济,特别是新兴经济体而言,无论是量化宽松的“进入”还是“退出”所产生的外溢效应都对他们产生巨大的伤害。美联储扩张资产负债表不断释放美元时,这些流动性就如洪水猛兽般冲向新兴经济体,导致国际资本流入,本币升值、国内信贷扩张,以及通货膨胀的加剧;而反过来,当量化“退出”时,这些国家又面临着资本外流,本币汇率急跌、国内流动性紧张,资产价格大幅缩水,引发金融市场的剧烈波动,甚至泡沫破灭。

　　美联储退出QE给新兴经济体造成的影响要明显大于发达经济体。数据显示,今年以来已有接近950亿美元流入美国股票的交易所交易基金(ETF),而相反新兴发展中国家的ETF则流出84亿美元,且近一个月有加速之势。

　　除了全球资本流向的逆转,“退出”所引发的美国长期国债收益率大幅上涨将对全球金融体系产生巨大而深远的影响。事实上,随着美联储基本明确了量化宽松政策的时间表和路线图,并不断传递政策转向的重要信号,美国国债收益率就持续走高,美国十年期国债收益率升至14个月新高。受此影响,亚洲融资和借贷成本普遍也出现上升。

　　不过,更加令人忧虑的是,为克服金融危机的外部冲击,新兴经济体大量举债,致使负债率不断上升。特别是一些贸易依存度较高的出口导向型国家,外需减少、出口下滑所造成的经济增速减缓,“双赤字”风险加大,印度、印尼、越南、巴西、南非等都面临这种困扰。

　　美国量化宽松退出尽管是全球大势所趋,但大大增加了未来前景的不确定性。当前美联储逐步减少债券购买,其资产负债表逐渐回缩,资本流向的逆转和利率的上升将是一个中长期过程。在这个过程中,不可避免地将会陷入一个新的金融震荡时期,甚至不排斥触发新的危机的可能性。

　　(作者系国家信息中心预测部世界经济研究副主任)