通胀加速上扬 印度央行深陷政策困境

　　屋漏偏逢连夜雨。因经济放缓、经常项目赤字创历史新高、本币失速贬值及外资持续流出而困顿不堪的印度央行8月14日迎来了另外一个糟糕数据。据印商务部当天公布的数据,7月份印度批发价格指数同比上升5.79%,超出经济学家预期,而12日刚刚公布的印度消费者价格指数同比升幅亦在9.64%高位,增速位居二十国集团国家第二位。尽管印度政府及央行近期频频出手,试图构筑全面防线抵御其经济可能面临的重重冲击,但分析人士对其政策应对前景普遍看法悲观,这对即将于下月就任印度央行行长的前国际货币基金组织首席经济学家拉詹来说,无疑将是其职业生涯中遇到的最大一次考验。

　　对于有着高通胀传统的印度来说,近期通胀加速上扬的一个最主要因素就是印度卢比的大幅贬值。12日印度外汇市场上印度卢比对美元跌至61.66卢比兑1美元,接近本月6日创下的61.80卢比兑1美元的历史最低纪录。而今年以来,卢比对美元的比价累计下跌了约13%,成为亚洲地区表现最差货币。卢比贬值推升了印度从海外进口商品的成本,而印度能源高度依赖进口,进口成本上升直接传导至国内物价水平上扬。今年6月和7月,印度最大的国有炼油厂印度石油公司就迫于成本压力,两次上调成品油价格。而据日本野村证券预计,印度卢比每贬值10个百分点,其国内批发价格指数就将上扬80个基点。

　　为抑制卢比的持续过快贬值,上月印度央行不顾疲弱的经济表现,出人意料地一个月之内两次加息,同时设定面向银行体系的现金供应上限,收紧银行储备金利率,以期控制印度卢比的市场供应。然而从过去两周印度卢比的表现来看,央行收紧货币政策之举似乎并未奏效,分析人士普遍认为,促使市场对卢比持续贬值预期的主要原因还在于投资者对印度经济放缓、创纪录经常项目赤字以及外资持续流出表现出的极度担忧,而这三者之间形成的恶性循环更令目前的局面难以收拾。

　　经济增长方面,印度官方统计显示,2011至2012财年,印度经济告别高增长模式,增速降至6.5%,2012至2013财年,经济增速仅为5%,为近10年来最低。印度央行日前将2013至2014财年印度经济增长预测值由此前的5.7%降为5.5%。印度智库“应用经济研究全国委员会”更发布报告称“印度经济正在陷入危机”。为应对经济放缓,印度央行在今年第一、三、五月连续降息,但卢比的过度贬值令其失去继续放松货币政策的空间,不得不在7月连续两次加息,后者对经济及投资消费信心的打击不言而喻。

　　与此同时,创纪录的经常项目赤字则被印度央行视为其国内经济面临的最大风险。在2012~2013财年,印度经常项目赤字升至相当于GDP4.8%前所未有的高位,这也被认为是推动印度卢比贬值的重要因素。为限制经常项目赤字,印度政府13日宣布将黄金、白银和铂金的进口税上调至10%,并称还打算上调冰箱、电视等大件电器以及一些奢侈品的进口关税,并出台一系列限制非必需商品进口及控制能源进口的措施。印度财长奇丹巴拉姆表示,到2014年3月底时,这些限制措施将使印度经常账赤字限制在700亿美元以内,或将降至占GDP比例的3.7%。

　　另外,受美联储可能退出量化宽松政策影响,印度与其它新兴经济体一样,正在遭遇持续大规模的资本流出,这与卢比下跌互为因果,形成恶性循环。有数据显示,在刚刚过去的一个月,超过30亿美元的资金撤离印度股债两市。为了缓解资金流出压力,印度财政部已采取一系列措施,包括将向海外市场发行政府支持债券,希望吸引大约110亿美元流回印度。此外,国有金融企业还将获许发放基础设施领域投资的“半主权”债券,同时对海外商业借贷和非居民的某些存款项目的规则也会放宽。

　　不过,对于印度当局已经采取的一系列措施,分析人士并不看好。一方面,印度财政部采取的一系列措施可能难以帮助投资者恢复信心,渣打银行驻孟买分析师阿努霍迪·萨哈伊在发给本报记者的研报中就提出,印度财政部出台的措施都需要结构性改革来支撑,除非困扰印度经济的基本问题得到解决,否则任何挽救卢比的行动都只能暂时缓解颓势。另一方面,印度央行迫于稳定卢比汇率需要停止实行刺激性的货币政策,将令其经济前景更加黯淡,而这将从基本面上对卢比走势构成负面拖累,令问题的解决更加困难。鉴于印度经济目前所处的复杂局面,要找到迅速解决问题的办法不容易,标本兼治更是难上加难。