近日，“2013年东证期货半年度策略会暨国债期货高端论坛”近日在上海举行。东方证券总裁金文忠、东证期货总经理卢大印，以及来自东方证券、中金所、中国银行等机构和单位约400人到会，共同探讨了下半年投资策略和国债期货投资的机遇与挑战。
上行动力来自改革方案
东方证券首席经济学家兼首席策略师邵宇认为，下半年A股投资模式正在发生改变，股票的估值会向理性回归，进入市场的“新常态”。在此背景下，符合政策方向、业务模式领先或处于那些高度专门化市场领先地位的行业个股（“隐形冠军”）将脱颖而出。中长期来看，新型城镇化和改革红利蕴藏着巨大的投资机会。
邵宇认为，美联储在9月17日到9月18日的会议上提出量化宽松退出的概率有90%，因为中国和美国的货币是同向的，如果美国的流动性大幅度回撤，那中国也必然做出相应的退出。因此，如果美国想强迫中国降低利率杠杆率，中国就会面临流动性紧缩压力。同时，地方债务审查已经开始，邵宇将此理解为“为即将出现的财税体制改革再作一次摸底”，旨在为新一轮的财税改革打下基础，但这还是引发了市场对风险的担忧。基于上述判断，邵宇认为，三季度市场可能面临一个流动性和情绪的受损，但市场下跌不会超过前期低点，上行动力主要来自于改革方案的出台，可能会出现在十八届三中全会前后。总体看，2013年CPI处于温和上行，预计全年GDP在7.5%左右，股指整体将呈现“海鸥型”走势。
邵宇表示，新的十年，改革依然是最大的红利。新一届政府明确提出，要把改革的红利、内需的潜力、创新的活力叠加起来，形成新的动力，打造中国经济的“升级版”。这意味着，要重新构建拉动经济增长的新“三驾马车”，即用新型城镇化提升城市化质量，正确看待GDP增长水平；以收入倍增、促进内需带动大消费和消费升级。在更新后的投资、出口、消费三驾马车的基础上重启系统，这将是一个中长期可持续的向上趋势。邵宇着重提到了新型城镇化，认为新型城镇化过程中，蕴藏着有很多投资机会。新型城镇化带来劳动生产率和城市聚集效应的提高，带来城镇公共服务水平的提升，带来居民收入和消费的增加，为农业现代化创造条件，从而释放出巨大的内需潜能。
国债期货初期或投机为主
中金所国债期货开发小组副组长王玮认为，目前推出国债期货正当其时。我国利率市场化改革已经进入到关键时期，随着贷款利率上限的放宽，仅剩存款利率上限尚未放开，客观上讲，已具备推出国债期货的市场条件。国债期货的推出，有利于完善市场定价基准，有利于投资者管理利率风险，有利于推进利率市场化进程。
在国债期货高端论坛上，原高盛董事总经理朱天华、旭殷投资首席投资官张人蟠、敦和投资宏观策略总监徐小庆，围绕“国债期货上市面临的机遇和挑战”这个话题展开了讨论。朱天华和张人蟠都认为，国债期货可以作为久期调整的工具。朱天华从技术角度出发，认为要让国债期货发挥作用，如何定价是关键。张人蟠从参与者的角度出发，指出海外市场国债期货市场与国内市场的重要差别。在海外，国债期货市场参与者的类别比较平衡，有保险公司、退休基金、年金、投机者、套利者，所以其基差相对也是比较平稳的；而由于我国国债期货市场还处于起步阶段，期货市场参与者受到各种限制，结构并不平衡，所以初期可能会以投机者为主，基差波动也会比较大。徐小庆则认为，期货投资最终还是要体现在对宏观基本面的分析上，从大方向来看，徐小庆很看好未来3到5年的整个的大国债的格局。
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