兖州煤业海外扩张酿苦果 32.6亿汇兑损失侵蚀利润

　　煤企正在陷入超乎市场预料的困境。

　　7月31日，兖州煤业发布了业绩预告修正公告，经公司财务部门再次测算，预计公司2013年上半年的净利润将亏损，亏损金额约为23.5亿元。

　　而根据公司此前的公告，预计2013年上半年实现的归属于母公司股东的净利润将比2012年同期减少超过75%。

　　尽管煤炭市场萧条已是不争的事实，但兖州煤业的这一亏损额度还是让市场大吃一惊。

　　作为大型煤企，兖州煤业2012年上半年的净利润为49.062亿元，基本每股收益为0.9975元/股。

　　对于今年上半年亏损的原因，兖州煤业表示，汇率变动使2013年第二季度产生约32.6亿元账面汇兑损失。此外，煤价的下跌幅度超过了公司的预期。

　　而值得注意的是，兖州煤业还在继续扩张，加大在澳大利亚煤矿的投入。

　　由于煤价仍在跌跌不休，因此，多家分析机构认为，澳大利亚煤矿目前对兖州煤业的运营弊大于利，并将其列入了卖出名单。

　　32.6亿元账面汇兑损失

　　兖州煤业表示，此次业绩预测结果与前次业绩预告差异的主要原因是汇率变动使公司2013年第二季度产生约32.6亿元账面汇兑损失，影响2013年上半年归属于母公司股东净利润比前次预测减少17.9亿元。由于汇率变动为不可控因素，公司在前次业绩预测时未考虑汇率变动可能产生的汇兑损益。

　　实际上，自从启动在澳大利亚的海外扩张，兖州煤业的业绩就一直被汇兑左右，可谓成也汇兑，败也汇兑。

　　而近几年，兖州煤业的汇兑收益一直在扮靓公司的业绩。

　　2010年，因为兖煤澳大利亚产生的汇兑收益，让兖州煤业成为国内盈利能力最好的煤炭企业之一，当年产生的汇兑收益为兖州煤业贡献了18.8亿元的净利润。

　　2011年，兖州煤业在澳大利亚的控股子公司兖煤澳大利亚净利润同比减少6.851亿元，减幅达到25.7%。

　　兖煤澳大利亚净利润下滑的主要原因是由于报告期内兖煤澳大利亚账面汇兑收益同比减少接近22亿元，影响净利润同比减少约15亿元。

　　但尽管如此，2011年兖州煤业仍旧实现汇兑收益5.19亿元。

　　此外，兖州煤业2012年汇兑收益为7.14亿元；今年一季度汇兑收益还有1.75亿元。

　　有不愿署名的分析师向《证券日报》记者表示，兖州煤业之所以出现巨额的汇兑损失，是因为今年4月以来，澳元对人民币汇率出现大幅下跌。而公司似乎也比较大意，未通过套期保值等方式来规避这种风险。

　　但是，谁也未料到此次汇兑损失来得这么突然且巨大。

　　而令投资者担忧的是，兖州煤业还在加大在澳大利亚的投入和扩张。

　　2012年6月，由原兖煤澳大利亚公司部分资产与澳大利亚煤企格罗斯特公司合并而成的兖煤澳大利亚公司，借壳格罗斯特，正式在澳交所上市，成为当时澳大利亚最大的独立煤炭上市公司，其中兖州煤业掌握兖煤澳大利亚78%的股份。

　　近日，兖州煤业发布公告称，拟以H股股票置换兖煤澳大利亚公司全部流通股，让兖煤澳大利亚公司私有化退市，再以存托凭证在澳交所上市交易。

　　根据媒体报道，兖州煤业的管理层还计划投资6亿澳元以便在5年之内将澳大利亚煤炭业务的产量翻倍。

　　在目前的形势下，扩张海外煤炭业务是否在继续自酿苦果？

　　高华证券分析师韩华表示，预计兖州煤业2007年以来收购的所有澳大利亚煤矿资产都将开始对其回报和杠杆造成负面影响，因为煤价正处于结构性下行周期，大部分澳大利亚业务的成本高于当前煤价。

　　此外，鉴于盈利能力为负并且资本开支需求仍较大，韩华认为，澳大利亚煤矿目前对公司运营弊大于利，2013年上半年的汇兑损失和资产减值损失便是例证。

　　被列入卖出名单

　　对于兖州煤业来说，今年可以说是多灾多难。不光失去了多年仰仗的汇兑收益，煤价跌跌不休也让公司有点儿吃不消。

　　兖州煤业表示，因煤炭价格持续走低，使公司所属部分煤矿公允价值减少。公司2013年第二季度计提约20.3亿元减值准备，影响2013年上半年归属于母公司股东净利润比前次预测减少11.2亿元。

　　此外，公司2013年第二季度自产煤炭销售价格下跌，影响2013年上半年净利润比前次预测减少8.9亿元。

　　值得注意的是，公司2013年第一季度自产煤炭销售综合平均价格为550.34元/吨，前次预测的2013年第二季度综合平均价格为533.65元/吨，2013年第二季度实际综合平均价格为466.58元/吨。

　　如此来看，煤价的下跌幅度远远超过了公司的预期。

　　上周，秦皇岛基准煤价跌至565 元，创下2009年6月以来的最低水平。

　　韩华认为，兖州煤业乃至整个中国煤炭行业的最差时期尚未结束。并重申，2013年仅仅是中国煤炭行业持续多年下行周期的开始，预计2013年-2015年利润率和盈利将进一步受压。

　　因此，他还强调：“兖州煤业H股仍位于我们的强力卖出名单，同时建议卖出兖州煤业A股。”

　　此外，农银国际的一份研究报告也指出，受下游需求疲弱影响，兖州煤业上半年平均销售价格严重滑坡。和其他H股同行相比，该股受钢铁行业衰退影响更大，加上其成本较高，因此在近期的行业价格战中处于弱势。调低了公司全年的每股盈利，从0.72元降至0.55元人民币，以反映近期产品价格的骤跌。（证券日报）