云南锗业（002428）：募投项目进展顺利
今年以来锗锭价格稳步上涨,表现抢眼。受此推动,公司预告2013年上半年纯利同比增长52%。根据公司的锗矿资源推算每股NAV约13元。维持买入评级。
公司发布2013年上半年业绩预告,符合一季报中的预警。公司预计上半年实现营业收入5.15亿元,同比大幅增长345%,实现营业利润6939万元,同比增长103%,实现归属上市公司净利润6717万元,同比增长52%。
营业收入大幅增长主要系新线投产,锗产品的销售量价齐升及合并临沧天浩公司报表所致,营业利润和净利润增幅远小于营收增长主要是由于加工产品产量增加导致外购原料增加使毛利率下降及员工薪酬增加。
今年以来基本金属和贵金属价格表现不佳,但锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。截至2013年7月26日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11450元/公斤,较年初上涨约8%,同比上涨约28%。
公司地处国内最大的锗矿分布地云南,目前锗矿金属保有量(金属吨)达841吨。公司是云南省优势企业,得益于当地政府的扶持,预计收购还将继续进行。
公司三大募投项目进展顺利,将逐步完成向中高端产品的过渡:1)30吨光纤四氯化锗项目已经于4月份正式投产,2013年计划产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建小区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。
2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及芯片项目已经进入设备安装阶段,预计2013年计划产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航天领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。
3)3.5万具红外光学锗镜头项目已经进入试生产阶段,试生产完成后将尽快正式投产,2013年计划产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。
盈利预测:预计公司2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元(YoY+25%,EPS为0.19元)、1.38亿元(YoY+11%,EPS为0.21元)。（群益证券）
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