中国经济正处于转型期 债市建仓机会已出现

　　最新经济数据显示,6月份我国GDP增速下降至7.5%、外贸数据大幅下滑,这明示着中国经济正处于转型期。在此背景下,上周后三日爆出三连阴,股指痛别上升通道,除过互联网金融概念股等个别热点之外的多数板块一片哀鸿。股谚有道“股债跷跷板”,股市不振之际,刚刚度过了一番调整阵痛的债市,相较 开始剧震的股市来说是否已有机可寻?

　　“由于金融机构的杠杆过高,6月份的‘钱紧’给债市带来了史无前例的冲击。”针对6月份债市的调 整以及对未来的预期,银华转债指数增强分级基拟任经理姜永康的观点比较乐观,“透过此事件,管理层的指导思路逐渐为外界明了,即在不出现系统性风险的情况下把银行表外业务和系统性金融风险降下来。 ”由此引申,未来经济增速必然回落,而且目前已处趋势性回落之中。基于此,他认为未来投资回报率、 资金价格利率将进一步回落,这就决定了债券仍有较为确定的投资机会,“乐观地讲,良好的建仓机会已然出现”。

　　然而,我国经济在去杠杆、淘汰落后产能的同时,信用风险必定与之相伴,因此在投资过程中,必须尽量把有问题的行业、公司屏蔽掉,中高等级的信用债将是未来的重点关注的投资对象。对此,姜永康通 过国内分级基史上首只以可转债为标的的银华中证分级指基之投策,为投资者勾勒出了近期投资要义,“ 与股票指数相比,我国转债有跟涨不跟跌的‘特权’,2002年至2005年,沪指从2200点跌破1000点,其间 转债的年回报率都在10%以上。奥秘在于我国的可转债风险和收益是不对称的,其不仅嵌套了转股权期权 ,还嵌套了转股价格修正、回售等多个期权,即具有‘转股价格修正’条款”。也就是说,可转债具有债 券和期权双重属性,持有人可选择持有到期获得本息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或资本增值。以转债为投资标的引入分级机制,就能实现期权与债券价值分离,从而满足不同风险偏好需求。 中金