沪指分时图
周三早盘受招行A股再融资等消息影响,股指低开后震荡整理。9点45分,7月份汇丰PMI初值出炉,47.7的数据不仅创下近一年以来新低,也令投资者短暂聚集的乐观情绪遭受到沉重打击,沪指盘中跳水,截止发稿前,沪指报2023.44,跌幅近1%。
汇丰PMI初值跌破48大关
由于本次公布的仅为汇丰PMI初值,终值要等到8月1日才会出炉,不过根据历史经验来看,初值和终值的差别相对有限,因此可以近似地把初值看作终值,以便于和历史数据进行比较。
对比历史同期数据来看,在2010年后,7月份汇丰PMI整体明显“下台阶”,从先前的53%一线下降到49%附近。本次公布的47.7%数据,不仅是历年来最低,环比0.5%的跌幅也体现出当前经济形势的疲弱。
图:历年7月份汇丰PMI数据的绝对值及波动值
大智慧财经宏观评论员兰天风认为,由于上个月汇丰PMI终值已经降至48.2%,这个数字已经非常危险。根据广发证券研究,汇丰PMI的景气分水岭并不是一般认为的50%,而是48%。从这个研究成果去看,也就更便于去理解汇丰PMI和官方PMI在上半年的走势差异。兰天风认为,此次汇丰PMI跌破48%分水岭,情况可谓相当不乐观。
图:近期汇丰PMI走势持续弱于官方PMI
此次汇丰PMI初值表现不及预期,主要是因为汇丰PMI更多衡量的是“出口方向的中小企业”景气度,此前我国出口数据连续两个月下滑,考虑到下半年基数较高等因素,出口增速预计还将低位徘徊,也就会对外向型的中小企业造成较大的经营困难。
同时,兰天风还指出,目前美国依然是决定我国出口的最关键因素,这其中,美国消费数据的波动将会对我国出口形成较大影响。今年二季度,美国受到财政减支等因素的影响,消费者信心指数有所下滑,按照历史经验,将会滞后一个季度在汇丰PMI数据中显现。所以,不仅是7月份,整个三季度汇丰PMI数据都有可能进一步下滑。
不过,近期受到美联储态度转暖等事件影响,美国的消费数据重又转强,叠加人民币汇率升值步伐放缓等因素,预计出口企业信心未来将会出现一定的反弹,预计进入四季度后,汇丰PMI将会出现一定的反弹,幅度则可能相对有限。
更进一步来看,此次汇丰PMI初值的分项数据中,就业指数跌至47.3%,为2009年3月份以来最低。考虑到先前决策层“底线”的表述,就业被看作是“下限”的关键指标。如果就业形势进一步恶化,不排除决策层出台更多的托底政策。因此,尽管此次汇丰PMI初值所显现的经济形势相对悲观,但是就此认为国内经济已经进入失速下行节奏,也是不可取的。
数据不及预期 大盘再迎考验
本次汇丰PMI初值表现不佳,但是根据以上分析来看,经济前景还在可控范围。考虑到股市往往会提前反映预期变化,短期来看,对于投资者情绪而言,究竟是数据利空占据上风,导致市场重新向下调整,还是因为中长期预期稳定,推动股指进一步向上?
实际上,由于汇丰PMI仅仅衡量外向型中小企业的景气度,因此即便这部分企业经营困难,也不能说明整体经济形势会变得更加糟糕。本周初有部分机构在报告中,还是对当前的经济形势抱以乐观态度。浙商证券提出,从本月上中旬产业链的跟踪情况来看,进口铁矿石、国际煤价和原油期货上涨,农产品现货涨多跌少,煤炭和焦炭价格也跌幅趋缓,发电量同比增速继续加快,表明重工业品整体呈现淡季不淡企稳迹象,整体经济形势很可能好于预期。
图:用电情况继续好转
图:钢价小幅回升 库存明显下降
不过,浙商证券指出,与去年四季度经济回升的背景相比,当前最大的不同点在于:去年经过6、7月份连续两次降息,全社会资金成本在缓慢往下走,其后在美联储再推两轮QE政策的影响下,最终扣响市场情绪大逆转的扳机。反观当前,银行间的流动性局面并未完全好转,实体经济的融资成本在上行,再加上全球资本撤出新兴市场、回流美元资产的大趋势影响,在这种形势之下,市场很难对经济复苏及股市运行前景有更多信心。
中信建投亦在本周的策略周报中指出,在任何一个短期经济周期底部,都必须具备:(1)生产成本足够低;(2)资金成本足够低;(3)库存水平足够低。原本经过2月份以来的调整,实体经济已经具备较为明显的底部条件。但是6月份“钱荒突袭”,导致这个底部再度变得扑朔迷离。只有出现更为积极的政策刺激,或者看到资金利率下降到上半年的中枢水平,才能认为经济可能由此进入回升趋势。
基于此,在经济弱复苏、资金紧平衡的态势下,多数机构对于市场前景还是保持相对谨慎的态度。在具体的品种选择上,中信建投认为,根据目前的政策、经济形势来看,配置上可以把握“传统产业守住底线、新兴成长扩展空间”思路。在传统行业中,(1)看好地产、证券的基础配置价值。(2)看好上游行业的择时价值,密切关注本季度中后期的时间窗口。中期角度,新兴成长行业发展空间较大,看好医药、TMT、环保、文化传媒和航天军工等。
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