董登新：尽快重启IPO 以后不再暂停IPO

　　关闭一级市场是因噎废食、头痛医脚董登新(资料图)

　　2009年5月,A股市场首次启动新股发行体制的市场化改革进程。改革的主要目标有两个:一是为A股一级市场“去行政化”;二是打破A股“政策市”的恶性循环怪圈。

　　我认为,我国新股发行体制改革大体可以划分为两个阶段:

　　第一阶段的改革任务主要是实行新股发行的两个“市场化”:第一,彻底废除证监会对IPO定价的“窗口指导”,真正实行新股发行定价的市场化;第二,彻底废除证监会“暂停IPO”或“重启IPO”的行政干预,真正实行新股发行节奏的市场化。

　　第二阶段的改革任务则是创造条件向注册制过渡。注册制要求淡化IPO之前的行政审核与审查,强化IPO之后的行政监管与法律制裁。一般地,实行注册制需要具备三个条件:一是证监会的高效市场监管;二是对证券犯罪的严厉法律制裁;第三,建立集体诉讼机制,提高投资者维权意识。

　　十分欣慰的是,改革四年来,无论新股发行定价高低,证监会真正做到了不再干预新股发行定价;然而,十分遗憾的是,证监会至今仍然掌控着新股发行的节奏,随意暂停IPO。证监会动用行政手段“暂停IPO”,是A股“政策市”的最重要体现或标志。

　　暂停IPO,实际上就是关闭A股一级市场。政府关闭一级市场,这在世界上任何国家都是十分罕见的现象,但中国政府在熊市“暂停IPO”已成为一种中国特色的市场干预手法,并被经常使用。这意味着所谓的牛市或熊市,都是由政府来替投资者作出判断和决策的:政府暂停IPO,意味着政府眼中的熊市来临;政府重启IPO,则意味着政府眼中的牛市来临。

　　去年十月,证监会以全面查处的名义,关闭了A股一级市场,这实际上就是“暂停IPO”。暂停IPO近9个月来,证监会“一刀切”地关上了IPO的大门,一棍子打下去,统统不让新股发行,然而,股市走势并未因此而有转变。这次暂停IPO,实质上就是一种典型的因噎废食、头痛医脚的做法,它不过是重蹈往日的复辄而已。

　　从国外的经验看,IPO既不会影响资金总量,更不会影响牛熊行情。相反,在市场低迷之时,IPO不仅能为市场提供全新的投资选择与投资机会,而且还能激活打新与炒新的人气。在A股市场,中国投资者对打新一直充满热情、激情,尤其是创业板的新股申购中签率经常只有千分之一或万分之几,我们为什么要压抑市场需求,甚至证监会还要动用行政手段暂停IPO呢?这样做,不仅是政府代替投资者决策,而且还将所有好企业拒之门外,从而严重打乱了企业发展的节奏或命运,却又救不了股市,这正是政府过度干预股市涨跌的恶性循环。

　　在当今中国制造业产能严重过剩的大背景下,经济转型、产业升级刻不容缓,它需要大量创新型、成长型企业主导结构调整。此时的中国缺少的绝不是资金,更不是流动性,相反,以房地产为代表的资产泡沫化,已使得市场流动性泛滥,游资横行,投机四起,因此,我们应该敞开中小板、创业板及场外市场的大门,让那些合乎产业政策导向,有助于产业升级的民营中小企业优先IPO,通过IPO这一广阔平台,将民间资本及国内外游资直接导入实体经济,支持实业兴邦。同时,它又能为市场注入新鲜血液,为投资者提供全新的选择和机会。为此,我们应该尽快重启IPO,以后不再暂停IPO。