流动性趋紧 公募基金将继续精选成长股

　　行至年中，A股的结构分化行情演绎得淋漓尽致。从不少公募基金的投资思路来看，基于经济复苏力度较弱、流动性趋紧的因素，公募基金普遍表示下半年还将以成长股为主要配置对象，同时将警惕估值高位之下，成长股可能出现的严重分化形势。

　　流动性趋紧

　　提起下半年的投资环境，近期纷纷发布 中期策略报告的 基金公司对经济复苏乏力和流动性趋紧这两方面因素大多有所强调，这也构成他们选择 投资策略时的出发点。

　　华宝兴业基金近期发布的报告指出，中国经济复苏力度偏弱，而流动性面临由松到紧的过程。近期，热钱从新兴市场国家流出迹象明显。此外，企业盈利弱化和债务高企也导致货币流通速度在下降，同时表外信贷大幅扩张也引发了监管压力，目前监管的作用已经开始显现，这将使全社会信用扩张的速度有所放缓。华宝兴业基金指出，流动性处于偏紧状态，有可能导致经济下行风险进一步加大。

　　交银施罗德基金在下半年的“投资策略展望”中认为，国内经济增长可能会受到金融条件收紧影响，难以出现有力回升，预期下半年投资增速维持在20%附近震荡，消费增速或继续保持稳定增长，出口增速有可能受益于发达国家经济复苏而出现小幅改善。鉴于经济温和复苏的背景，市场将在流动性恢复中性的环境下精选成长性较佳个股，传统周期性行业可能整体呈现低位宽幅震荡格局。

　　与交银施罗德基金的看法类似，多数基金对于传统行业或权重股接下来的表现都不抱太高期望，但也有部分基金公司强调指出，市场对于新一届政府的改革抱有期望。如果改革能够加快推进，那么A股也有可能出现整体止跌反弹的阶段性机会。其中， 汇丰晋信基金在2013年三季度投资策略中就表示：“考虑到当前市场整体偏低的估值水平，我们认为市场爆发严重的系统性下跌风险也不大。与此相反，如果三季度 经济数据能够逐步企稳，经济改革能够加快推进，市场也有可能出现整体止跌反弹的阶段性机会。”

　　汇丰晋信基金进一步认为，从价值板块来看，当前偏低的估值水平已经部分反映了投资者的悲观预期。从中期来看，传统产业在经历了痛苦的去产能之后，盈利水平将得到明显恢复和提升，这有助于估值水平恢复。此外，从政策角度来看，更加市场化的改革取向也将使得行业资源向优势企业聚集。

　　成长股分化将加剧

　　上半年 A股市场不仅大、小股票行情分化异常剧烈，基金经理的投资业绩也拉开了差距。一些基金经理凭借对环保、TMT、 文化传媒 等领域的“掘金”，取得了大幅超越重仓传统权重 股基金经理的业绩。同时， 创业板 、成长股的节节上涨，似乎正与整个市场的看法、预期形成正向反馈。以下半年的投资策略而言，多数基金公司均表示，在A股缺乏系统性机会的背景下，成长股仍然是主要配置方向。尽管目前一部分股票的估值已经偏高，但通过精选个股，从中淘洗出业绩具有确定性增长的公司，依然会带来较好投资机会。

　　华宝兴业基金表示，普遍的估值扩张已经结束，接下来要寻找有业绩支撑的股票。华宝兴业基金较看好的成长股领域有业内称道的“五朵金花”(电子、 医药 、环保、新传媒、大众 食品 )以及 化工 板块，该公司也强调下半年选股更要注重自下而上，更加看重盈利增长。针对市场热议的创业板和成长股估值偏高问题，华宝兴业基金表示，虽然相关领域短期估值偏高，预计下半年分化可能进一步加剧，但背后逻辑仍为盈利增速驱动，真正的成长股票还是有价值的。

　　交银施罗德基金也表示，产业结构将出现明显变化，新兴产业会继续勃兴。一方面，精密制造、电子加工、计算机等产业升级、迎合全球产业链的趋势明显；另一方面，政府的政策也在主动推着相关新兴产业发展偏向于环保、节能等新兴行业以及与金改密切相关的非 银行 金融行业 。政策支持、市场拓展和进入者相对匮乏使这些行业存在较高的成长性机会。