细辨“高送转” 远离“伪成长”

　　中报披露才刚开始，就已有多家上市公司迫不及待地推出高送转方案，其中一些公司成为资金追捧对象。不过，从回馈股东角度看，高送转作为分配方案，不能直接给股东带来实质回报。在高送转背后，往往是大股东利益的体现。高送转无疑是公司吸引投资者的“杀手锏”，但在高送转实施后，还需考察公司后续发展能否持续。毕竟，“高送转”未必持续“高增长”。

　　根据统计，在已披露分配计划的10家公司中，有8家公司拟每10股转增5股以上。在这8家公司中，只有1家在资本公积转增股本的同时进行现金分红。

　　作为分配方式的一种，实施资本公积转增股本并不动用公司现金，资本公积是企业来源于盈利以外的积累，在A股上市公司，往往由超募资金形成，与公司业绩好坏并没有太大关系。在大比例转增实施后，持有公司股票的中小股东只能通过填权行情获得股票差价收益。换言之，这种分配方式的实质不是与股东共享公司经营成果，而是期望通过公司内部既存利益的再调整引发二级市场股价上涨。

　　深交所投资者服务中心曾专门撰文指出，高送转的实质是股东权益的内部结构调整，对净资产收益率没有影响，对公司盈利能力也没有任何实质性影响。在高送转实施后，公司股本总数虽然扩大了，但公司股东权益不会因此而增加。而且，在净利润不变情况下，由于股本扩大，资本公积金转增股本与送红股将摊薄每股收益。

　　高送转公司要给投资者带来真正的价值，其基础应是业绩高增长，只有能保持基业常青的公司，才能给投资者带来长期回报。在通常情况下，能实施高送转表明公司对未来业绩的持续增长有信心。在股本扩大后，要保持较高的每股业绩，需公司有较高的成长性。但一些公司的高送转背后却有着与业绩高速增长无关的动机。

　　历史经验表明，许多面临大小非解禁的公司会推出高送转方案。通过高送转对股价的提振，解禁后的公司股东便可获得较好的套现对价。另一些公司则期望通过高送转对股价的刺激，配合正在进行的增发。中小板和创业板公司由于股本小而需要适度扩张股本，因此经常使用送转的方式扩大股本。

　　细读高送转公司年报不难发现，高送转往往还伴随着公司的定增。对于有再融资意愿的公司而言，高送转能够扩大股本、降低股价、提高对投资者的吸引力，这为再融资的顺利进行创造了有利条件。

　　此外，避税也是解禁期前后高送转的考虑之一。

　　根据相关税收政策规定，公开发行股份并上市形成的限售股，以及上市首日至解禁日期内由上述股份产生的送转股份，交易利得都将征收20%的个人所得税；而解禁后进行的送转股则不算限售股，不予征税。

　　与往年高送转广受追捧的情况不同，今年已推出高送转方案的公司并非都受到资金青睐。从股价表现看，一部分公司股价在高送转消息的刺激下大幅拉升，也有一些公司的高送转方案并未获得市场认可。高送转无疑会吸引投资者，但毕竟，“高送转”未必等于公司业绩持续“高增长”。