白酒板块迎来“史上最难看”中报季

　　2013年无疑会是白酒行业较为寒冷的一年，而二季度也会成为白酒企业今年最为寒冷的一季。

　　皇台酒业7月15日发布业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损约50万元，基本每股收益亏损约0.003元。尽管在A股白酒上市公司中，皇台酒业的业绩一向“垫底”，但其中期亏损的预期仍然道出了白酒企业上半年业绩“尴尬”的事实。

　　去年下半年以来，在塑化剂风波、限制“三公消费”、经济复苏缓慢等一系列负面因素冲击之下，此前曾经风光无限的白酒企业经营及业绩承压，一季报时不少酒企负增长的局面在二季度继续“发酵”。

　　业界认为，经历过一季度的量价齐跌之后，白酒行业在二季度进入艰难去库存时期，在行业“寻底”的过程中，酒企半年报将较为“难看”。不过，随着悲观预期的兑现及逐步被稀释，下半年行业消费有望随着“双节”来临而有所改善，白酒也进入缓慢复苏阶段。

　　一线中报继续分化

　　一线酒企今年一季报显示，贵州茅台的营业收入和净利润增长率分别为19.11%、21.01%；五粮液营收和净利润增长率分别为5.41%、18.91%；泸州老窖营收和净利润增长率分别为-3.36%和-11.64%。

　　“我们预计中报时茅五泸的业绩分化情况跟一季报时差不太多。茅台二季度有了明显改善，五粮液次之，泸州老窖受量价影响终端恢复不明显。”一位业内人士称。

　　中信建投黄付生也指出，一线白酒中，茅台展现了较强的“品牌力”和消费黏性，一批价在5月明显回升，终端动销和经销商库存指标都比较健康，预计中报业绩增幅在25-30%左右；而五粮液和国窖在商务消费领域有一定的市场，但五粮液体量较大，过度依赖高端，在高端整个盘子萎缩中市场承接力不够，国窖力挺价格不惜牺牲销量，短期对业绩冲击明显，预计五粮液和泸州老窖中报增长率分别为5-10%和-10%。

　　同时，业界也认为，高端白酒基本面“见底”，环比增速将持续改善。

　　自今年5月份以来，由于高端白酒价格超跌刺激终端购买意愿，加上厂家控货策略对经销商信心的稳定，高端白酒出现企稳回升迹象，茅台、五粮液等价格出现小幅回调的同时，销量也呈现逐步放大。

　　“目前朝批供给商超和卖场的茅台价格为1000元左右，据我了解，茅台终端及团购价格基本维持在1100元以上，部分流通环节因中小经销商抛货稍微低些，但也基本维持在950元左右。”北京朝批商贸股份有限公司常务副总孙文辉对中国证券报记者表示。

　　孙文辉还认为，高端白酒价格已经逐步回归到老百姓接受的价格，因此销量回升和价格回稳也是一种必然。

　　一位业内人士也指出，7、8月份是白酒消费淡季，预计茅台批发价会在千元形成支撑，经销商库存保持在一个合理的水平，随后进入旺季，动销环比将明显改善，价格也会小幅上涨。

　　此外，泸州老窖也于近期上调国窖1573的终端零售价，从1389元/瓶上调至1589元/瓶，涨幅达14.4%。其出厂价也将上调，高度酒将从889元上调至999元，每瓶上调110元，低度酒从749元上调至839元，每瓶上调90元。

　　二三线集体负增长

　　皇台酒业在解释业绩预亏原因时称，2013年上半年，白酒行业步入调整期，市场竞争加剧，使报告期营业收入与去年同期相比有所下降，净利润出现亏损。

　　如同皇台酒业一样，对于二三线白酒企业而言，此次白酒行业调整带来的负面影响更为明显。

　　沱牌舍得近日发布中期业绩预减公告称，预计半年度净利润同比减少80%左右，上年同期公司净利约为1.86亿元。今年一季度时，沱牌舍得业绩便出现下滑，净利润为5753.49万元，同比下降48.48%。据此推算，第二季度沱牌亏损额度约为2000万元。

　　沱牌舍得表示，2013年由于受控制“三公消费”、军委“禁酒令”等政令的影响，公司高档产品的销售下滑，导致公司营业收入及净利润下降；同时由于公司为加大产品宣传推广力度，销售费用较去年同期大幅度增加，导致公司的净利润较去年同期下降。

　　酒鬼酒业绩预告也显示，因白酒行业进入调整期，公司上半年收入出现大幅下降，预计净利润为2800万元-3300万元，同比下降87%-89%。今年一季度酒鬼酒净利润为1010万元，同比下降91%。

　　一季报时，包括酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊、皇台酒业在内的4家二三线酒企业绩出现负增长，洋河股份、伊力特等净利润增幅为个位数。业界预期该种业绩低迷的局面将会延续至半年报，大部分二三线酒企陷入集体低增长和负增长态势。

　　“从价位上来看，中端酒目前确实比较难受，原来市场好的时候都跟风做中高端，现在受到了茅台五粮液等高端酒价格下降的挤压 ，同样价位的酒消费者还是会选择喝茅台五粮液。”孙文辉称。

　　光大证券邢庭志认为，区域白酒企业在营收、费用率、毛利率上继续面临较大压力。其中，营收上面临低增长和负增长压力，区域品牌过去增长倚赖：持续升级提价，缺乏龙头公司强力竞争。而这两个前提假设已经发生变化，结构升级难度加大，同时面临结构性降级，进一步的区域扩张难度加大。此外，随着行业增长趋缓，竞争加剧，费用率将持续上升，区域名酒的毛利率预期持续小幅下降。

　　中期“筑底” 下半年或反弹

　　尽管今年酒企半年报毫无疑问将成年内最低点，不过，业界也指出，随着最差业绩的逐渐披露，悲观预期也将逐渐得到兑现及稀释，下半年行业消费有望随着“双节”来临而有所改善，白酒企业也将“探底企稳”，进入缓慢复苏期。

　　“我还是看好下半年，从行业及市场角度来看，正常的商务往来和白酒消费会随着中秋、十一的到来而有所改善，至少下半年不会比上半年更为糟糕。但如何保证价格体系的稳定也是关键因素。”孙文辉称。

　　中信建投黄付生也表示，作为深植我国几千年传统文化的附属品，对于白酒未来的发展应持“乐观”的态度。伴随经济的逐步复苏、个人消费的崛起，白酒也将进入一个良性且更加健康的增长轨道，其增速水平在整个经济中优势依然明显。二季度是本轮调整的最低点，中报反映的业绩情况最为恶劣，行业随着“双节”来临，环比改善形势较为确定，之后进入缓慢复苏阶段。

　　黄付生还指出，虽然白酒行业的调整不会一蹴而就，调整结束更多的要依靠整体经济形势的好转及国内需求的回暖，预计需要2-3年时间。但对于企业而言，调整有时间先后问题，有冲击大小问题，有增长快慢问题。

　　另一位业界人士也称，上半年对白酒行业部分矫枉过正的一些做法可能会在下半年得到一定修正，白酒下半年旺季按照品牌力由上而下顺次出现回升势头，全行业保持正增长是大概率。