长阳改变预期 蓝筹成后市主题

　　一根阳线改变情绪,两根阳线改变预期。上周三和周四连续两天的大涨之后,市场预期正在悄然变化。

　　展望下一阶段,经济数据对A股市场的冲击已经得到消化,接下来的新股首发(IPO)重启预期或带来短期的市场扰动。但随着北戴河会议召开及三中全会时间点的临近,市场情绪可能易上难下,8月中旬之前蓝筹股的系统性风险很小。我们认为,在政策预期的引导之下,中报业绩的确定性及IPO影响的有限性,都利于强化蓝筹股之间的轮动效应。

　　在6月下旬,中国经济增速下降、流动性趋于紧张、IPO重启及海外危机重现,导致A股市场投资者情绪极为低迷,年初的乐观预期被不断下调。在前期A股市场急速调整的过程之中,盈利预测下修、融资交易平仓、机构投资策略保守,敢于看多蓝筹者已寥寥无几。

　　但是,不足半个月的时间,市场预期却出现了大拐弯。6月糟糕的工业品出厂价格指数(PPI)数据、进出口数据,并未对市场运行带来负面的影响。与此同时,7月初银行间的流动性比市场预期的更为宽松,4000亿存款准备金的补缴也未引起市场波动。此外,上周三伯南克表示在可预见的未来仍需要宽松政策,6.5%的失业率不会触发加息,并对最近金融环境的紧缩表示关注。于是,美元下跌,黄金大涨,原油续升,工业金属出现了显著反弹。

　　在此背景下,A股市场的反弹显得顺理成章。此外,6月末以来神秘资金持续护盘,市场预期确实受到了政策的引导,资金流向也紧跟着改变,并推动上证综指二次探底成功。我们认为,配合市场预期的转变,大盘技术上二次探底成功,不仅提升了大盘反弹的真实性,也拓展了指数反弹的幅度。

　　展望下一阶段,随着北戴河会议召开及三中全会时间点的临近,市场情绪可能易上难下,8月中旬前蓝筹股的系统性风险很小。

　　一是政策预期引导。决策层主导预期改变,资本市场选择跟随,这从权重股的率先反应可见一斑。前期,中国石油等少数权重股逆势走强,并展现出相当的持续性,显示出资金入市的决心。随后,权重股示范效应逐渐扩散,二线蓝筹股也开始接力表现。我们认为,在政策预期的引导下,下一阶段市场资金或在蓝筹股间轮动。在基金的相对排名压力下,以创业板为代表的小盘股可能会遭遇较大的压力。

　　二是中报业绩比较确定。在经济下行过程中,小盘股的业绩影响可能更为明显,而大盘股的业绩冲击有限。在中报披露阶段,电力、地产、金融、石油、汽车等权重板块的业绩增长较为确定。从这个角度来看,煤炭、有色、建材等强周期板块的反弹持续性或较前者弱一些,但其在反弹过程中表现出来的弹性也不容忽视。

　　三是IPO冲击相对有限。7月中下旬,新股发行制度改革的修订稿将正式发布,IPO重启预期将再次升温。我们认为,目前市场已经做好了迎接IPO重启的准备,预计短期影响不会过于激烈。此外,鉴于目前市场处于相对较低的位置,IPO重启对蓝筹股的影响也比较有限:一是从发行节奏来看,应该是从小盘股发行逐步向大盘股过渡;二是从资金分流来看,批量发行对题材股的冲击可能更为明显。中原证券