经过“钱荒”洗礼 一些基金在清盘线上下艰难挣扎

　　大浪过后，才知道谁在裸泳。经过“钱荒”的洗礼，一些基金在清盘线上下艰难挣扎。据Wind统计，截至7月12日，共有8只股票基金、13只QDII基金规模低于5000万。帮忙资金不帮忙，是基金竞相穿上“迷你裙”的重要原因。而根据2013年最新的《证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿），连续60个工作日持有人不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当召集持有人大会，就基金是否继续存续进行表决。

　　“谁也不想成为第一只被清盘的基金”，一位基金经理的话代表了相当一部分业内人士的心态。鉴于相当部分基金规模已经超过一个月低于清盘线以下，业内猜测，最快到四季度，就有基金面临合并或清盘。

　　□本报记者 江沂

　　帮忙资金消失

　　“在以前两年，基金规模很少有低于5000万的，偶然有那么一两家，到一些敏感时点，如年底，只需要引进一些帮忙资金，规模很快就上去了。但去年下半年以后，这种做法的成本越来越高，更别说5、6月份市场资金紧张时了，基金公司就算有意想引进帮忙资金，也付不起这个成本啊。”深圳一家基金公司市场部负责人告诉记者，帮忙资金不帮忙，是基金竞相穿上“迷你裙”的原因。以往保险资管、财务公司是帮忙资金的重要来源，但当资金紧张时，这些短期资金都追逐更高的收益，“单靠人脉想引进帮忙资金，是不管用的。”据了解，以往引入短期帮忙资金的费用在千分之三到百分之三之间，这一收益在短期理财市场毫无竞争力，也难怪在6月底很多基金规模都急剧缩水。

　　以往一些基金公司也可以通过自购来解决这个问题，“基金公司自有资金也是有限的，又要发行发起式基金，又要帮忙新基金发行，不到万不得已，不会使出自购这一招。”有基金公司管理人员告诉记者。值得注意的是，一些“迷你型”基金属于刚刚获得审批的小基金公司，这些公司尚未到达盈亏平衡线，公司运营的资本金尚待股东增资，即便掏钱自购资金量也很少，“这些基金之所以规模很小，主要也是刚完成发行后，大量的帮忙资金撤出所造成的，要想再引入帮忙资金，已经不那么容易了。”一位基金业高管一语道破其中的玄机。如一只2011年12月成立的基金，成立规模为13亿，打开申购赎回后，该基金的规模缩水了90%，目前规模已经跌至4639万元。

　　“迷你基金”的另一个重灾区是QDII基金，据了解，前两年，一些QDII基金主要集中在资源、贵金属等主题，随着近两年国际大宗商品价格步入下行轨道，特别是金、银价格暴跌，基金也遭遇较大规模的赎回，即便是银行系所发行的资源类QDII基金，目前规模也在5000万人民币以下。另外，一些去年收益领先市场的QDII基金，也难逃迷你化的命运，主要是持续营销难度大，有些公司已经加大宣传力度，但收效甚微。

　　“未来逐步走入式微的可能还有去年热门的短期理财基金”，有基金公司高管如是说，原来有些动辄上百亿规模的短期理财基金，目前已经缩水至1到2亿，尽管未能触及清盘线，但一旦遭遇市场资金紧张，这些产品就首当其冲。“此类产品的投资者对收益率非常敏感，一旦市场上有收益更高的短期产品，谁还会将资金放在你这里滚动投资呢？”有基金高管认为，再过半年，一些短期理财基金也要面临清盘了。

　　避免清盘悲喜录

　　“谁也不想成为第一只被清盘的基金”，一位基金经理的话代表了相当一部分业内人士的心态。据了解，5月底就有基金公司长期规模少于5000万，当时基金经理非常着急，要求公司组织机构资金入场申购，但基金公司认为，发行时已经拉了很高比例的帮忙资金，股东从中帮了大忙，但基金过往业绩不尽如人意，已经伤了很多客户的心。公司高管考虑再三，还是没能同意基金经理的请求。最后，还是基金经理靠自己的人脉，拉来了部分申购资金，才避免了基金规模连续60天低于5000万的情况发生。

　　也有基金公司努力地对迷你基金进行持续营销。今年一季度，有基金公司工作人员就遇到这样一出“悲喜剧”，其内部曾发动员工自购某只基金，甚至给出了相当优厚的奖励政策，主要原因是该基金长期徘徊在5000万左右，“这支基金去年重仓了很多中小盘股，因此开年业绩不佳，很难有申购基金进来，公司才出此下策要我们申购，没想到二季度这只基金组合中的小股票股价上升的很快，最好的一只甚至涨幅将近一倍，排名上去了，申购的资金也多了起来，公司看到基金的规模上去了，原定的奖励政策也戛然而止。”

　　据记者了解，目前也有相当部分的基金公司将年终奖、优秀个人奖等公司级别的奖励与公司基金份额挂钩，“比如某一些员工年度分配的奖金，必须以申购公司旗下的基金的形式获得，而且必须以本人名义申购，这就保证了这部分资金持有相当长一段时间，‘肥水不留外人田’。”

　　外部的资金引不来，只有充分发动内部力量来做持续营销，这也是目前比较普遍的做法。尽管基金公司员工申购本公司的产品，每年需要申报并公告，赎回也需要公示，但一些公司有自己规避的方法，“不用自己或直系亲属的名字购买就好，总有办法规避的。”以上接受采访的工作人员说。

　　尽管十分积极的进行持续营销，但仍然有一些一些QDII、指数基金及ETF产品难以获得资金的青睐。有基金公司高管告诉记者这些都是散户为主的基金。“QDII这几年发行就属于先天不足，后天想再弥补，难度很大。而一些ETF、及指数基金，本来所关联的指数就非主流指数，散户关注度都比较小，再怎么做也做不大。”他说。

　　降低费率或是方向

　　根据《证券投资基金运作管理办法》（征求意见稿）中第四十九条要求，连续20个工作日持有人不满200人或基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应向证监会说明原因和报送解决方案；连续60个工作日低于5000万规模，基金管理人应召集基金持有人大会就基金是否继续存续进行表决，一旦该运作管理办法实施，对于一些大型基金公司来说，一两只迷你基金清盘影响不大，但小公司则不同，目前已有公司所发行的所有基金都可能面临清盘的危险，若硬性清盘，意味着公司近两年来的努力付诸流水，重新归零。

　　“如果可能的话，合并或许是基金公司相对容易接受的办法。”有基金业高管告诉记者。“将业绩不佳的、管理不善的合并到业绩较好的基金去，减少单只基金管理的成本，对于持有人来说是较为理性的做法。也能一定程度减少对基金公司造成的动荡。”事实上，因为一些小规模基金仍然需要固有的维护成本，特别是一些QDII基金，每年需要支付的成本还不低，虽然持有人不断减少，固有的成本并不会同比例减少，规模太小，基金公司每年都要往里面贴不少钱。若预计未来两三年内，这一现状仍然难以改变，何不合并同类项，降低公司投入呢？

　　据记者了解，在一些成熟的资本市场，每年发生基金的清盘和合并的比例并不低。据上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤介绍，美国市场激烈的竞争使得基金的成立和退出成为常态。他援引美国投资公司协会（ICI）发布了2013年度投资公司行业发展报告所统计的数据，2012年美国新成立的共同基金为628只，而合并的数量为197只，清算的为296只。在2011年，合并的共同基金有211支。另据晨星统计，2008、2009两年，美国每年消失的基金都超过400只，清盘或合并是他们共同的命运，有些年份，消失的基金比新发行的还要多。

　　但如果选择合并，为了挽留更多持有人，可能很多基金只能主动降低管理费来吸引投资者，这在美国也是十分常见的事实。在逐步合并的过程中，一些主题相似、费用高于同行的基金，往往就是首先被合并的对象。这对于基金公司来说是一把“双刃剑”，留住了投资者，却可能减少了相应的收入。过去的20多年，美国各类基金的费率（Expense ratio）呈显著的下降趋势。2012年，股票基金的平均费率为77个基点（0.77%）；混合基金的平均费率为79个基点，债券基金为61基点。规模经济效应明显。对比来看，国内基金的费率还相对较高，从投资者利益的角度出发，降低费率会是国内基金未来长期要面对的话题。