企业债核查步调不一 券商忐忑忙自查

　　在国家发改委于5月掀起企业债核查风暴后,企业债项目的核查进展备受关注。记者日前从多家券商处了解到,部分省份已出台相应操作细则,不过由于各地标准不一,券商需要准备自查材料繁多,目前多处于准备并上报自查材料阶段,其中已有自查材料经省级发改委核查后上报至国家发改委。此外,券商人士还表示,核查进展很难预期,耽误一两个月在所难免,受此影响下半年企业债发行可能会减少。

　　券商多在自查并上报材料

　　“现在都在准备材料,准备上报省发改委,自查材料非常复杂内容很多,最起码要耽误一两个月时间,核查口径怎样,严格到什么程度,谁也不知道。”某合资券商债券融资部负责人在接受《经济参考报》记者采访时表示,“上面对自查要求挺严格的,除了有抵押担保、评级A A+以上,其他项目基本都要自查。”

　　继首次公开发行股票(IP O)专项财务核查之后,国家发改委也对企业债发行展开专项核查工作,这也让券商感到债市监管不断加码带来的业务压力。5月下旬,国家发改委下发了《关于对企业债券发行申请部分企业进行专项核查工作的通知》(以下简称《通知》),对“从严审核类”和“适当控制规模和节奏类”发债申请企业进行专项核查,核查内容涉及企业规范运作、财务指标、资金使用等诸多领域,并对券商、评级公司等中介机构也提出相应要求。

　　据了解,由于《通知》规定内容主要是原则性条款,在具体执行层面需进一步细化,包括江苏、山东等省发改委出台了相应的执行细则,不过也有一些省份至今没有出台细则。而据媒体披露,江苏省发改委下发了《申请发行企业债券自查工作要求》(以下简称《要求》),并要求抓紧启动自查工作,根据“成熟一家,申报一家”原则,符合要求的要及时递交自查报告;各司其职形成自查资料,通过“自查地点务求现场、自查方式务求周密、自查记录务必翔实”等切实保证自查情况真实合规。

　　东部某省一券商固定收益部副总则向记者透露:“江苏已经有券商上报自查材料,但还没有出省,山东那边自查材料好像也还在省里面,各省发改委出台细则不一样,江苏最严格,现在券商项目基本都处于自查上报材料阶段。”该人士还称,某省级发改委已对其公司上报自查材料作出核查初稿,但他并未透露核查结果具体内容。

　　总部位于北京的一家券商投行部负责人则表示,部分企业债自查材料已上报项目所在地省发改委,并接受了现场检查,正等待省发改委出核查报告。他还称,业内已经有项目自查报告经省发改委审核后上报国家发改委,但不清楚最新进展。

　　城投债成重点核查对象

　　作为地方各级城投公司重要融资渠道,发改委主管的企业债近几年城投化趋势愈演愈烈,而在6月份发行的21只企业债中,城投债数量占比就在八成以上。对此,有分析人士称,此次发改委专项核查在一定程度上也是对城投债加强监管,而一些低资质城投公司发债背后信用风险值得警惕。

　　值得注意的是,《通知》中明确要求,核查内容包括申请发债企业资产构成合规性,是否存在虚增资产的情况,是否存在非经营性资产,是否存在为发债突击注入资产的情况,是否存在违规集资情况,以B T(建设—移交)方式对外合作、拖欠情况。

　　尽管《通知》并未明确要求重点核查城投债发行,但发债前突击注入土地资产美化资产负债表、采用B T形式完成地方基建任务、信息披露迟缓甚至虚假披露成为城投公司备受市场诟病的主要原因。对此,有券商保代称,企业债发行人主要是地方融资平台,募集规模又与利润挂钩,要能覆盖债券利息,很多时候连地方政府都成为造假的“合伙人”。

　　其实,在企业债核查风暴之前,去年12月国家发改委曾发文要求,城投类企业主体评级在A A-及以下的,应采取签订政府(或高信用企业)回购协议等保障措施或提供担保。同时,在注入资产及重组管理上,注入资产必须为经营性资产,政府办公场所、公园、学校等纯公益性资产不得注入城投公司。

　　光大证券数据显示,包括各类券种在内,6月发行城投债533亿元,较上月下行400多亿。“在审批从严打压城投企业债发行的当下,6月钱荒的到来更是打破了5月中票发行量快速增长的格局,令城投债发行雪上加霜,因此城投债发行量下降也在意料之中。预计未来城投债的发行量会随着钱荒的过去逐步回升,不过短期内难以回复到此前的水平,基建投资也将因此受到资金约束,难以持续发力推动投资。”光大证券分析师徐高指出。

　　下半年企业债发行量或减少

　　由于目前多数券商仍处于准备并上报自查材料阶段,核查进展不透明且存在诸多不确定性,业内预期企业债下半年发行量会减少。

　　Wind数据显示,今年以来,企业债发行量在3月份达到顶峰,当月发行额为858亿元,此后呈下降态势,其中4- 6月发行额分别为508亿元,197.50亿元和251亿元,而7月份以来没有一只企业债发行记录。对此,上述北京券商投行部负责人称,目前市场已有企业债在发行,但还没有完成建档。

　　至于核查工作将持续多长时间,上报的企业债项目何时才能正常发行,注册地在西北某省的券商内部人士对记者称,“这个没有预期,大家都比较迷茫,现在没有一个项目走完完整的程序。”

　　“正常的申报文件和审批流程有所变化,肯定要耽误时间,到底耽误多久,报上去需要多长时间才有回复,谁知道呢。”上述合资券商债券融资部负责人称,“下半年发行肯定受影响,起码进度上已经受限,除非下半年发改委会加速审批。”

　　中原证券固定收益投资总监李屹则告诉记者,受核查影响,下半年发行量会减少,但发行锐减可能性比较小。“一些已经获批项目会在下半年择机发行,同时,核查是为了规范企业债发行,而不是不发。”