在券商大肆推介融资融券放大资金杠杆炒股的同时,两融操作却成为了名副其实的股市绞肉机——在刚刚过去的“恐怖”6月,大量融资账户以爆仓收场。
沪深交易所发布的最新数据显示,自年初至6月底,两市融资余额从878亿元增长至2000亿元以上,增幅超过250%。但在6月20日达到2302亿元后便进入了下降通道。6月20日至7月1日期间,融资资金连续流出累计122亿元。
“融资余额大幅下降,是因为有大批融资融券投资者的信用账户接近或触及平仓线,被迫降低仓位甚至是被平仓。”某大型券商投资顾问向记者表示,近期两融市场融资偿还额增速走高,表明融资交易者正在大幅平仓。
但在业内人士看来,6月市场暴跌,两融客户被强行平仓只是两市融资余额下降的一个导火索。更根本的原因是,自年初以来,超过九成参与两融业务的客户,均出现不同幅度的亏损。即便是将时间拉长至3年,亦有六成以上的投资者败走两融市场。
九成客户亏损
“放大杠杆、放大收益”是券商向客户推荐融资融券业务时喊出的响亮口号。但在现实中,它给投资者带来的是放大倍数的亏损。
李晨(化名)是某大型券商经纪业务部的VIP客户,其股票账户市值曾有100万元,但他没想到的是6月中旬的融资操作,会让其账户资产缩水近半。
6月18日,兴业银行小幅高开,这是其连跌8个交易日后的反弹,李晨判断这只银行股应该会有一波反弹行情。于是,他从券商中融入150万元资金重仓买入兴业银行、民生银行这两只银行股。
然而,出乎李晨意料的是,兴业和民生银行在6月18日的股价收红,代表的并不是止跌反弹,而是新一轮下跌的开始。
自6月18日至25日这6个交易日,民生银行股价累计下跌了16.83%,兴业银行的股价跌幅也达到14.82%。受此影响,李晨账户的资产总额在一周时间由250万元下降至221万元,个人实际资产的市值亦由100万元缩水至60万元。
更让李晨难受的是,券商开始催促其追加资金以保障账户的安全。
“券商为做融资的客户设定了补仓线和强制平仓线,补仓线是150%,平仓线则是130%。”李晨介绍,目前营业部的通行做法,融资融券平仓线(是指维持担保比例的最低标准)约定为130%;警戒线(是指维持担保比例的安全界限)约定为150%。如果总资产是债务的1.5倍以下,券商就会督促客户追加资金或增加抵押物。如果跌到1.3倍以下,将会被强制平仓。
6月中旬,判断银行股有一波反弹的李晨,已经满仓买入股票,没有多余的资金可以追加。而6月24日和25日的急剧下跌,更让他对后市完全失去了信心。于是,6月25日下午,内心极为痛苦的李晨,选择在市场反弹时平掉了仓位,将融资连本带息还给了券商。
李晨的情况,在参与两融业务的投资者中颇有代表性。多位券商投资顾问告诉记者,6月份做融资融券业务的客户中,有九成客户出现不同幅度的亏损。尤其是在6月24、25日市场暴跌这两天,有部分客户触发了平仓线,在低位被强制平仓。
“6月做两融业务的客户,超过90%都是亏损的。你只要看看融资额和融资买入的个股走势,就可以看出这一点。”某大型上市券商融资融券部总经理透露,6月市场几乎处于下跌趋势,但诡异的是融券余额下降,融资规模大幅增加,在下跌中融资放大杠杆的结果是,投资者的亏损比例被放大。
据记者了解,客户做两融业务普遍亏损的情况并非仅仅是今年6月份。将时间拉长为3年,亦有超过一半的客户出现亏损。
“我们营业部做两融的规模有几千万,真正操作的客户约有100位左右,但其中有九成客户都是亏损的。其中一位做了3年的客户,资产规模由300万元萎缩至90万元。”银河证券一家营业部的投资顾问介绍。
大部分客户亏损的情形,在其他券商同样存在。“做两融业务的客户,今年至少有80%~85%的客户都是亏的。每天都有几十个客户被强制平仓。”财富证券一位投资顾问向记者表示。
有些券商客户亏损面稍微小一点。“今年有90%客户做两融亏损,但3年来,亏损比例没那么高,大概有60%的客户亏损。”前述某上市券商融资融券部总经理表示,有七成左右的两融客户亏损,但由于融资放大杠杆的特性,两融业务亏损的幅度更大。
固守做多思维
随着证监会高层更迭,监管思路明显变换。券商资管等领域受到严控,而以融资融券为代表的两融操作则成为券商创新的避风港。各地券商竞相降低两融门槛,吸引投资者参与其中。
融资融券作为放大杠杆和做空的工具,理论上可以给投资者带来更多的收益,减少亏损,但在过去3年的实际投资中,这一工具带给投资者的更多是亏损幅度的扩大。
“国内客户始终还是死多头的思维,无论市场上涨还是下跌,都坚持做多,风险很大。”前述两融业务总经理指出,两融市场的怪异现象是,客户习惯于通过融资放大杠杆。即便是在快速下跌的6月,客户选择的不是融券做空赚钱,而是融资放大杠杆,这是导致投资者亏损的主要原因。
在券商看来,客户坚持多头思维,是亏损的首要原因。“做空赚钱,不是每个投资者都能把控的。大跌的时候,投资者更加不敢融券。”杭州一家本地券商投资顾问认为,虽然两融业务推出已有3年,但投资者还是习惯于操作融资,对融券则不太“感冒”。
据记者了解,客户不顾市场环境,执著于做多赚钱是行业的共性。“融资融券可以做多可以做空,但客户的惯性思维是做多,很多时候不认输,有点一条道走到黑。大家都知道必须有交易纪律,很多人不遵守,高位不卖,低位肯定也不会卖。”另外一家大型券商投资顾问总结道。
在前述银河证券一位投资顾问看来,客户在两融业务亏钱,除了习惯多头思维外,还跟他们的赌博心态密切相关。
“很多客户玩两融业务,就跟赌博一样,陷进去了。”银河证券这位投顾介绍,他所接触的很多客户,向券商融资借钱,达到预警线就补仓,然后再接着借钱再博。“虽然一直在亏钱,但始终不肯离场,想要再扳回来。”
“很多客户抱着死扛的心态,完全不考虑买卖时点,只要借了钱就买满仓,结果是市场一波动,很容易就触及警戒线,甚至是跌到平仓线。”前述银河证券的投资顾问称,国内投资者不看时点,坚定做多的情形,与海外投资者参与两融业务的情形完全不同。
“融资作为有成本的杠杆工具,海外客户是在判断市场有一波行情时才会采用,但国内投资者是将短期资金长期化,只要开通了两融账户,就常年累月的借钱,哪怕市场在大幅调整。”前述银河证券的投资顾问表示。
短期资金长期化,这种现象在券商两融业务中普遍存在。“做融资业务的客户,不选择买卖时点,股票涨了不愿意卖,亏了就更不可能走。”这位老总介绍,做两融是否能赚钱,取决于投资者的投资能力,比如买卖时点、市场方向以及投资品种的选择。但国内投资者习惯于投资银行等蓝筹股,也不考虑买卖时点,这是很多客户出现亏损的原因。
据《中国经营报》
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