企业亏损催生产量倒逼机制 商品或强劲回升

　　尽管从总体上来看，大宗商品市场调整尚未结束，短时期内继续弱势运行、反复筑底。但同时亦有迹象表明，目前大宗商品市场环境正在或者即将发生重大变化，以往大宗商品价格的压制因素将逐步转化为推涨因素。如果这些因素叠加并且集中体现，大宗商品行情出乎意料地强劲回升也并非没有可能。

　　全球经济增长格局显著变化

　　目前全球经济增长格局正在发生变化，主要表现为与前段时期经济“双速复苏”(新兴经济体国家经济复苏速度明显高出发达国家)不同，现阶段美、日等发达国家经济复苏加快，而中国、印度、巴西等新兴市场增速放缓。

　　世界经济格局的这种变化，对于大宗商品需求而言，其实是利多因素，这是因为大宗商品作为一种初级产品，其市场需求状况取决于全球终端商品消费，主要是住房、汽车、电器等耐用品消费。而发达国家上述终端商品的需求远高于新兴经济体国家，2008年金融危机后，石油、矿石、金属、橡胶等大宗商品需求之所以疲软，最重要的原因就在于美国、欧元区等发达国家被沉重债务包袱拖累，各级政府及城乡居民被迫削减开支，致使住房、汽车、电器等终端商品需求萎靡不振。因此，随着发达国家经济复苏，特别是美国住房、汽车、电器等终端商品市场量价齐升，势必推动全球大宗商品需求重归旺盛，即便新兴经济体国家经济减速也不会扭转这一趋势。

　　中国经济增速持续滑落，引发企业亏损增加、财政收入萎缩、就业不足等问题。如果二季度中国经济增速明显低于一季度，那就有可能逼近调控部门容忍底线，出台稳增长举措的压力将更大。对于稳增长而言，主要是增加国内需求，特别是国内终端商品消费需求。

　　近期央行有选择地再次释放流动性，以及国务院常务会议研究部署加快棚户区改造等，都可以看成是稳增长举施。上述措施的出台与实施，对于提振大宗商品实际需求，改善市场悲观预期，无疑具有重要作用。如果美联储年内退出货币宽松，为了减弱其冲击力度，预计今后还会有相应稳增长措施出台。其中降准、加大环保投资与民生项目投资等，都有可能成为重要选项。值得注意的是，由于刺激措施的滞后效应，为了防范可能出现过快降速，决策部门有可能在逼近底线之时就出台稳增长措施。

　　一段时期以来，人民币呈现急剧升值局面。人民币的大幅升值，相应地降低进口成本，由此成为上半年国内大宗商品行情震荡下行的因素之一。随着人民币单边急剧升值告一阶段，有观点认为，随着美国经济复苏态势巩固，以及在中国境内套利结束，尤其是美联储今年内退出货币宽松，甚至预期加息，大量“热钱”将会从中国大举回撤美国国内，美元由此进入上升通道。受其影响，今后人民币汇率将由升转降，甚至可能出现大幅贬值的情况。如果这种情况一旦发生，势必相应拉高中国钢铁及原材料进口成本，刺激市场行情扬升。

　　企业亏损催生产量倒逼机制

　　今年以来，全国大宗商品价格震荡走低，相关企业实现利润明显萎缩，有些企业销售价格已经低于财务成本，相继出现亏损。如果下半年钢材价格继续跌落，开始靠近边际成本，势必会有更多钢铁企业亏损，或者亏损进一步增加，从而产生倒逼机制，迫使部分钢铁企业压缩产量。此外，国内一些有色金属、天然橡胶、化工产品等生产企业也都出现亏损。

　　大宗商品价格的持续跌落，开始向边际成本靠拢，这也使得抄底大宗商品成为有利可图。为了“救市”及偿还巨额债务，2008年世界金融危机以来，各国政府主要是发达国家央行，释放了太多流动性。但是，这些资金并没有消失，而是散布于市场各个角落，等待最佳入市时机。一些大宗商品价格逼近成本后，市场心理将发生逆转。无论是投机资本、现货贸易商，还是消耗原材料企业，对于低价抄底都跃跃欲试。

　　需要引起关注的是，因为“买涨不买落”与去库存化因素影响，现在国内企业原材料库存普遍偏低，有些甚至零库存生产，现货贸易商也不敢囤积货源。一些投资者持有“漫漫熊市”思维，一味低价位抛空，其实都蕴藏着极大风险。一旦价格跌至心理关口，再加上稳增长措施的出台，行情由此抬头，势必引发许多企业恐慌性补库。在此基础上，国内外投机资本由空转多，在多种因素叠加之下，大宗商品行情出乎意料地强劲回升也并非没有可能。