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年内仍将加息保险股还有多大投资价值?

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月26日 07:49

   调整寿险费率对保险股影响有限

    海通证券金融保险行业分析员潘洪文表示，央行本次加息后，一年期存款税后利率已经达到3.677%，高出传统产品预定利率上限1.177%，导致传统保障产品吸引力显著下降和销售困难，因此费率市场化年内即有可能会实施。

    他预期，考虑到年内进一步加息的因素，采用固定的预定利率即通过提高预定利率上限方案可能性不大，更可能的方案是完全放开预定利率，而通过限制评估利率来间接限制价格。其后果将会导致传统储蓄和分红类的退保率上升，以及价格战的出现，因此今后保险公司的产品开发能力显得尤为重要。

    周光预期，从现时中国寿险市场的竞争格局和秩序来看，大幅上调预定利率很可能会增加行业风险和引发恶性竞争，最终反而损害投保人的利益，所以寿险定价利率的提升将遵循谨慎和逐步的原则，迅速而大幅提升定价利率的政策风险不大。

    中信证券金融保险行业分析员黄华民则认为，现时一年期税后存款收益率远超出了2.5%的预定利率，预定利率上调更显急迫，但并不会造成保单平均成本的跳跃式上升，投资收益率与保单平均成本的差额仍将保持稳定，预定利率上调有利于刺激保险消费。

    他分析，尽管上调预定利率的急迫性显现，但并不必然导致保险公司成本一次性跳跃式上升，而只是将原本浮动利率收益部分转化为固定利率收益部分，保险公司可采取缓和渐进的方式来应对预定利率上调可能带来的冲击，并且监管层也会针对不同类型产品给予不一样的预定利率上调权限和幅度，将短期冲击和损害降至最小。

     他预计，预定利率上调至3.5%可能性较大。最先有限度放开预定利率的产品主要是目前占比并不是很高的传统保障类产品和部分分红产品；而大部分的分红、万能和投连产品还是强调通过浮动收益来满足投保人需要。

    预定利率上调有利于降低同等保额下的保费支出，这反而有利于增加保险消费；目前驱动保险消费增长的结构性因素并不会因加息的替代效应而受到不利影响，有利的人口年龄结构和家庭结构、收入上升和财富效应、政府政策支持等因素仍将推动保险消费的快速增长。

    保险股还有多大上升空间？

    罗毅表示，当前很多投资者都在担心保险行业的预定利率的调整，从而可能影响保险公司的投资价值，但这种担心并不必要。

    他判断，预定利率的调整很可能仅仅是针对非分红险的产品，而当前非分红险在国寿中的新增保单占比大概为20%，而平安为10%。如果静态的看，100基点的预定利率提升，对于新进入资金成本提高在10-20基点，而对整体的资金成本影响在7-15基点。目前国寿与平安的投资资产中，债券与存款占比70%左右，本次加息后这类资产回报率提高27基点，对于两者的长期回报率提高在20基点左右。因此即使假设预定利率从2.5%提高到3.5%，保险公司的利差还是在扩大的，范围是5-13基点。具体对国寿的正面影响为+1.3%，对于平安的正面影响为＋3.6%。因此维持对其的强烈推荐A投资评级，国寿目标价68元，平安目标价120元。

    黄华民则认为，持续加息对未来股市收益率，是投资者对未来保险股投资价值判断的主要矛盾，而大盘股回归和QDII政策推进将给保险公司带来了低风险高收益的投资机会，因为保险公司可以凭借自身的资金规模和制度优势获得更安全投资机会，投资者购买保险股就是分享大型国有企业批量上市带来增值收益的最佳载体。

    他更预期，保险股再次大幅上涨的契机已经来临，这个催化剂就是大型中央企业的批量上市和持续加息以及由此带来金融市场结构发生的改变。

    值得关注的是，尽管现时大多数证券业预期保险股今后将有良好的表现，但潘洪文却对二家上市保险股予以中性的投资评级。

    他分析，中国人寿保费收入持续下滑，市场份额下降加快令人担忧。如8月份单月原保险保费收入114.1亿元，同比增长-1.3%，已是连续4个月同比负增长。保费负增长主要原因是保单吸引力下降和股市、基金的分流，加上中国人寿的产品主要以传统产品和分红产品为主，万能产品和投资连接产品很少，在持续加息下受到冲击相对更大。另外，从市场份额来看，中国人寿1至8月份市场份额为45.6%，与1至7月相比下降了1.3个百分点，与1月份相比，下降了近5个百分点；市场份额下滑的主要原因是由于个人营销渠道保费收入尤其是新保保费收入增长低于同业所致。

    平安人寿的寿险业务今年以来除5月份同比负增长外，均保持平稳增长，而财险业务经历今年前7个月高速增长后，增速开始放缓。黄华民认为，中国平安寿险业务平稳增长主要得益于中国平安良好的产品结构和公司在个人营销渠道上的大量投入。

    基于上述原因，海通证券维持对中国平安86.04元目标价，维持中性的投资评级；下调中国人寿6个月目标价到33-44元，维持中性的投资评级。

来源：投资快报

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