新年伊始,人们都沉浸在节日的喜悦气氛中,对未来的憧憬通常而言都会令投资者出现投资冲动,“开门红”、“碰头彩”一般都是充满对新的一年良好期盼,今年也不例外,在新的交易年度开始,金属市场似乎格外垂青于投资者,连续几日上涨把人们的这种企望和寄托表现的淋漓尽致,中国市场铜锌的涨停似乎将萦绕在市场上空的阴霾一扫而光.但是, 金属回升的道路并不通畅。一直以来困扰市场的次级债危机以及中国宏观调控是否导致消费的明显减缓问题并没有因为新年的来临而远去,周末公布的美国就业数据就像一击重拳令抢在指数基金进场前的先期介入的投资者受到打击,重燃经济走弱与否的战火.
房地产市场的持续疲弱,使美国住房违约率不断增加,进一步加剧次级房贷的危机,也不断导致流动性的收缩.这样以来,次级债的危机就可能扩展开来,从而打击经济、削弱消费,对价格运行施加压力.我们看到,美国07年11月私人投保的住房抵押贷款违约数量上升34.7%，创下有记录以来的最高水平，反映出越来越多的购房者无力跟上还贷频率。美国抵押贷款保险公司07年12月31日公布的数据显示，07年11月有61,300位投保的贷款人延迟至少60天还款，较10月的 59,308人增加2.9%，06年同期为45,325人。显然,违约率的增加表明次债危机在进一步加剧。延迟还款经常是丧失抵押品赎回权的一个前兆。例如MGIC Investment Corp（MGIC）、PMI Group Inc和Radian Group Inc等抵押贷款保险商在07年第三季度亏损，因越来越多的购房者延迟还款。其中每一家公司的股价07年的跌幅均已大大超过一半。美国银行业协会公布的数据显示，消费者信贷领域的违约现象正在加剧，其逾期还款率已上升至2001年--即美国经济上一次出现衰退--以来的最高水水平。银行业协会在季度消费者借贷调查报告中指出，在2年第三季度，消费者至少延期30日才还款的贷款比重升至2.44%，高于第二季度的2.27%，同时也是2001年第二季度以来的最高水平，当时的违约率为2.51%。显然,就违约率而言,目前的状况已经接近美国经济的最为困难时期,我们知道,2001年第三季度正是美国经济着陆的时间,如果目前这种状况延续下去,其后果堪忧.
是否会否极泰来呢?短期看,在第四季度房屋市场出现一些回暖,令投资者稍许欣慰的是一些数据出现回升. NAHB过去3个月的月度住房指数均为19，暗示该指数似乎已经企稳，并且分类指标中，现况指数和预期指数也双双小幅上升。而美国11月份新屋开工月率仅下降3.7%，11月营建许可也修正至月率下降0.6%，原为下降1.5%，表明其下降速度有所放缓。 10月NAR成屋签约销售指数月率上升0.6%至87.2，9月修正为86.7。显示出其房屋市场有企稳的可能.但是尽管NAHB调查数据已经企稳，但依然处在历史低点附近。至少在目前还不能摆脱次级债的阴影.因此,金属市场将继续在这种矛盾中运行.
对于金属市场而言,消费的增长要仰仗制造业的扩张,在全球经济持续受到流动性收缩影响的情况下,制造业也显示出疲弱的态势.从最新数据看,12月ISM制造业指数为2003年4月来最低，为连续第六个月下滑.其中美国制造业的萎缩是罪魁祸首,最新公布的美国供应管理协会(ISM)制造业指数从11月的50.8骤降至47.7,创2003年4月以来低位,由于指数低于50显示制造业部门萎缩,因此在全球制造业可能衰退的情况下,金属的消费难以真正走强.全球制造业PMI纳入包括美国、日本、德国、法国、英国、中国及俄罗斯等国的调查数据.老牌工业化国际与新兴工业化国家并列其中, 基本反映出全球制造业的发展水平.
就业问题始终是经济发展状况的重点所在,周末公布的非农数据显示经济仍然有走弱的迹象,从而打击股市和金属市场.数据显示,美国12月非农就业人数增长为2003年8月来最低.美国劳工部公布,12月非农就业人口增加1.8万人,预估为增加7万人,11月修正为增加11.5万人；12月失业率为5.0%,预估为4.8%,11月为4.7%. 就业增长的回落显示其后劲正在丧失经济运行风险加大.
作为全球制造业的中心,中国方面经济的持续快速增长对全球经济的运行功不可沫,而随着中国政府宏观调控节奏加快,经济能否继续增长是投资者极为关注的焦点所在,消费的强弱,尤其是金属市场消费状况都将受到中国经济变化的影响.从目前看,市场对中国方面继续保持相对快速发展分歧不大,但对于低于2007年的增长幅度存在一定的分歧.近期美国银行报告认为，中国2008年的国内生产总值(GDP)可能增长10%，而2007年的预估增幅为11.4%。预计2008年的出口增长将显著放缓至16%，2007年的预估增幅为25%，但是强劲的投资增长和消费的增强可能使整体GDP增长保持高水平，尽管在美国经济的引领下，全球经济放缓。而中国的高水平增长能否弥补全球经济放缓所带来的消费不足呢?这一点明显与过去全球参照美国的经济变化方式不同,金属市场在今年运行中的争议或许主要来自于此.
在新年到来之际,市场围绕指数基金将调整商品权重的变化而波动.我们知道, 商品指数基金投资的对象是商品指数，而在商品指数中，各品种的权重基本确定，如果某一类商品价格出现大幅上涨，为了维持该类商品在整个指数中的权重比例，那么在新的投资年度到来时，指数基金会减少这类商品的持仓数量。农产品价格的大幅拉升，为商品指数基金带来了巨大回报，不过也令这些商品在商品指数中的权重比例大幅提高。因此，在新一年开始的时候，指数基金可能会将这些涨幅较大的品种卖出一些。市场的这种猜测令金属市场在新年到来之际上涨,虽然指数基金的经理们还没有开始工作,但是市场已经开始出现明显的走强,投资者似乎要赶在基金进入前率先介入.据瑞银近期的报告称，在道琼斯AIG商品指数（DJAIG）年度调整中，锌可能成为最重要的金属。据瑞银计算，该指数的金属成分将在调整中买入，这些买盘将包括约27.9万吨的锌、36.4万吨的铝、6.9万吨的铜等。不过瑞银同时指出，这些买盘是否能推动价格上涨还不能确定，因为目前金属现货市场相对疲软。由于在往年指数基金调整持仓权重的时候都导致市场的波动,因此今年市场走在基金动作的前面,而指数基金是否如期调整权重还是一个未知数.在这样的情况下,非农数据的疲弱打击价格,令金属价格出现回落. 上海铜价受到现货紧张的支撑在本周再度回升,从运行上看,市场有可能处于去年5月份以来的4浪性质的反弹行情中,上方61300能否突破是市场继续上行的条件,下方56400是否结束反弹则是铜价的关键,短期看新的趋势并没有形成。伦敦方面对新年喜庆以及对指数基金企望的背景下明显回升,但又遭受就业数据打击而回落,上方7180美元对市场构成压力,而下方6670美元是铜价能否延续跌势的关键,同样市场也没有能够形成趋势.(长城伟业)
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