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2008展望:金融期货担纲主角期货市场好戏连台

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月25日 14:05

韩锦周利周国茂

    2007年,中国期货市场出现了新的格局,国内期交所日益规范发展、新品种不断推出、各品种的价格发现和市场定价功能的正常发挥为投资者提供了大量的投资机会。期货市场良好的发展前景得到了越来越多机构和投资者的认同，在新的市场格局中如何把握新的机会,特别是如何把握金融期货的即将上市给投资者带来的前所未有的机遇与挑战更成为2008年期货市场关注的焦点。

    我们断定，2008年期货市场机会将大大超过2007年，期货市场新的投资机会主要体现在三个方面：一是政策面积极向好背景下的金融期货投资机会,即股指期货和黄金期货；二是新的商品期货品种上市投资机会不容忽视，如原油、生猪、稻谷、钢材等期货新品种有望在明年上市；三是宏观调控导致的经济周期性波动给原材料期货以及农产品期货带来的投资机会。

    一、政策面积极向好背景下的金融期货投资机会

    2008年将是我国股指期货、黄金期货诞生元年，这是中国资本市场发展史上具有划时代意义的重大事件，中国期货市场将打破以往只有商品期货的单一、孤立局面，迎来更广阔的舞台。

    1.股指期货投资机会分析

    沪深300股指期货上市已经为时不远了。股指期货作为一个新事物对投资者的思维方式和投资行为将形成前所未有的冲击。

    首先，股指期货将改变证券投资者的交易思维模式和投资习惯，吸引广大证券机构和大中型投资者进入期货市场。股指期货具有杠杆效应、双向交易、T＋0买卖等独特的交易特点，具有投机、套保、套利和资产配置等功能，这对以前只能在股票市场做多的投资者来说提供了一种新型投资工具。股指期货的推出，使基金等机构在套利、避险等方面的需求得到满足。

    其次，市场投资者的投资行为将更加理性。由于股指期货在合约设计方面充分考虑了抗操纵性及在交割方面与证券现货市场的密切关联性，使得期货市场投资者的交易行为与证券现货指数价格相呼应，在合理的区间内运行，避免盲目的投机和炒作。

    第三，带动其他金融衍生品的推出，加速我国金融期货市场的发展。股指期货的推出对我国证券市场将产生积极而深远的影响，如果股指期货能够成功推出，那么将带动其他金融衍生品如利率期货、外汇期货、期权等的推出，新的投资工具的增加会促使基金等金融机构加速金融创新，使我国的资本市场更加完善。

    第四，股指期货市场资金流量初步分析。香港恒指、台股期货和印度NIFTY指数期货在股指期货市场上的地位以及合约设计等方面与我国的沪深300股指期货较为相似，从他们上市初期的经验来看，可以判定我国股指期货推出之初成交量不会太大，预计成交金额将在股票成交金额的5%—35%之间。按照目前沪深两市日均成交量1200亿、1张股指期货合约平均价值200万元核算，股指期货上市初期的日均成交量大约在3000—21000张，两年后日均成交量将会迅速增至42000—144000张。

    2.黄金期货投资机会分析

    业界对即将上市的黄金期货普遍持乐观的态度，并纷纷加大市场推介力度。虽然目前黄金期货上市的时间表没有最终确定，但是明年上半年上市的可能性很大。作为一个准金融期货品种，黄金期货的上市将为市场带来重大的投资机会。

    首先，无论是普通投资者还是机构投资者，对黄金的认知度较高，投资黄金的传统习惯也由来已久，比起现有的其他期货品种，黄金期货具有最广泛的大众基础，这为黄金期货市场的繁荣奠定了牢固的基础。

    其次，随着国际金价的不断高涨，我国的黄金行业面临的风险越来越集中，迫切需要自己的黄金期货来发现价格和规避风险，进而争取国际黄金市场的定价话语权，实现我国从黄金大国向黄金强国的跨越。正因为如此，未来我国黄金期货市场发展潜力巨大。

    第三，进入黄金期货市场的门槛相对股指期货仍然较低，适合广大中小投资者参与。预计黄金期货上市后，将带来比现有商品期货更大的投资群体。

    第四，黄金期货市场所蕴含的风险不可忽视。我们也对黄金市场可能出现的风险表现出些许担忧。鉴于现阶段黄金严重供不应求的特点，市场最大的风险可能会发生在交割环节，即是否有足够的黄金满足多头的购买欲望。如果交割制度设计出现问题，发生多逼空的可能性非常大。而如果采取严格限制中小投资者交割(绝大多数是想做买入保值)或现金交割方式，则又会使大批黄金买入保值者避而远之。因此，我们认为对黄金期货合约及交割制度的设计需要大智慧。

    二、新的商品期货品种上市投资机会不容忽视

    2008年还会有新的关系到国计民生的商品期货品种推出。比如，大商所的生猪期货、上海期交所的钢材、原油都很有希望推出。新合约蕴藏着巨大的投资机会，根据近两年的市场特点分析，新合约上市初期很容易形成市场热点。

    三、宏观调控下的现有期货品种投资机会

    在宏观调控的大背景下，2008年的期货市场将出现新的投资机会。

    1.在农产品期货方面，主要农产品期货均存在较大的投资机会。由于农产品的供给有其特殊性，市场价格信号对供给量的调节需要跨越一定的时间周期，气候对产量的影响也比较大，而需求却是持续性的，加之我国政府对农产品价格高度关注，各项调控政策出台较为频繁，包括粮价保护政策、国储粮的拍卖、进出口关税及配额的调整等都会对农产品期价起到至关重要的作用。

    此外，在进行农产品期货交易时还应注意的问题包括：国际市场期货价格，主要是CBOT相应期货品种的价格影响，应结合CBOT各品种的长期走势来分析国内各品种价格的长期运行方向；农产品价格的季节性变动因素和自然灾害的发生程度等等。鉴于2007年农产品期价普遍大幅上涨，因此我们预计，明年前几个月农产品期价将会惯性冲高，在出现阶段性顶部后回落。大豆、豆粕、油脂、玉米、小麦、棉花、白糖等波幅仍会较大，投资机会较多。预计明年上半年做空机会大于做多机会，其中大豆和豆粕跌幅会高于油脂、玉米、小麦、棉花、白糖等品种，后几个品种跌幅有限。

    2.在工业品期货方面，受宏观调控因素影响，预计明年上半年主要工业品期价将保持稳中偏弱趋势，金属铜将继续在50000—70000元/吨的箱体中运行，铝可能会下探至16000元/吨的底部，锌会出现短期弱势反弹，天胶也会呈现区间振荡态势，上述品种的交易策略应以高抛低吸波段操作为主。

    预计世界原油价格明年上冲100元/桶的可能性极大，但长期站稳在100元之上较难，因此在原油达到100元之前，做空沪燃油存在一定的风险。今年以来，新加坡燃油纸货市场与上海燃油期货市场价格倒挂持续时间越来越长，幅度也越来越大，到今年10月份，最大倒挂幅度超过1000元/吨。通常,新加坡炒家若发现有中国油商开始卖出纸货进行所谓的“保值”，新加坡做市商就会继续拉抬纸货价格，使国内进口商的纸货保值盘出现大面积亏损。目前新加坡燃料油现货价格强于原油，使得国内燃料油进口成本远高于终端用户可接受的2800—3000元/吨的水平，导致国内燃料油需求急剧萎缩，这使得在新加坡做卖出套保的国内交易商不得不在国内期货市场做买入对冲,从而迫使上海燃料油价格上涨。

    与原油关系密切的还有大连的LLDPE和郑商所的PTA,前者属易涨难跌的品种，美中不足的是成交量太小；而后者自上市以来“跌跌不休”，预计明年会有报复性反弹行情。

    总之，2008年的期货市场好戏连台，各项交易指标有望被再次刷新，过去期货行业苦苦期盼的行业春天在2008年终于到来了。

来源：期货日报

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