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中国成长的故事远未结束

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月28日 08:04

周宏

    全球经济会一定程度上“脱钩”

    问：最近有个讨论非常热门，就是世界经济究竟是脱钩(decoupling)还是继续挂钩(coupling)，您的观点是什么？

    舒曼：我的看法是新兴国家的经济增长和发达国家增长是否脱钩？要看怎么定义脱钩。

    毫无疑问，美国经济在放缓的同时，世界经济增长都在放缓，但是我们觉得现在的情况和八十年代或者九十年代有所不同，经济的全球化使得很多国家经济目前具备的更多的经济增长引擎，增长动力更加多样化，也就是说有更多的手段应付外部需求走弱带来的负面影响。

    回顾历史，你可以发现，发达国家和新兴国家的GDP走势在过去是非常一致的。不仅是趋势变动非常一致，而且这二者的GDP增长率基本上还维持在一个几乎是一致的水平上。但现在的情况由于新兴国家经济增长的动力会更加广泛，我们认为即使在美国走弱的情况下，其他的新兴国家增长动力可能会继续相对存在。而且这种能力相对于过去也许还会更强一点。

    问：全球经济进入一个通胀期了吗？

    舒曼：确实，我们可以看到通胀在全球每个地方都在发生，不管在发达的经济体还是新兴国家，通胀水平都在不断的走高。通胀刚开始可能是由于能源价格上涨所带动的，但是现在看到通胀已经从能源扩展到了商品的领域。特别是食品，比如说小麦和大米的价格上涨对于新兴国家的通胀水平的影响会更大，我们看到食品在CPI的组成份额里面，对于新兴国家里面的占比是非常高的，在发达国家里边反而是比较低的。比如说加拿大CPI里面，食品是20%左右。但是对于新兴国家，比如说印度是达到了60%。所以我的观点是说，现在全球通胀在由能源向食品转移的背景下，对新兴国家经济体的影响会更加大一些。

    问：对于未来的油价怎么看？

    舒曼：油价现在有点太高了，再往下会有走软的趋势出来。美国商业企业的投资已经出现下降，这个趋势需要很长时间才能扭转。对于油的需求不可能无限制上升。

    中国GDP增长正在回落到可持续的水平

    问：您对中国经济的看法怎样？

    舒曼：我们认为，我对中国经济增长的可持续性抱着非常乐观的态度。虽然说在这次危机里面，中国经济的增长率会有所下调，但是我认为，这只是经济增长从一个过高的水平下调到一个长期的可持续增长率的水平，

    当然，经济周期有上有下，但是从长期角度来看，我认为中国经济还是向上的。中国成长的故事远没有结束。

    问：美国经济已经回落，美国消费正在下降，这对中国的出口会有多大影响？

    舒曼：在我看来，像中国这样的新兴市场国家，在出口方面的表现走弱一点，并不是一件坏事。

    因为这些国家贸易顺差一直保持在相当高的水平，在我们看来是过高的水平，经济速度慢一点，出口弱一点，对于抵抗现在的高通胀是有好处的。新兴国家的通胀，不仅是大众商品价格的上升、大众收入增长所造成的，还有相当一部分原因是由于这些国家长期以来GDP是在长期、可持续发展的经济增长力之上增长，并已经持续了相当长的时间。现在它的出口走弱，对于调节经济发展方式是有好处的。

    另外，中国的基础建设投资能够起到一个经济稳定器的作用。所以，我对中国GDP增长的可持续性是持非常乐观的态度。

    问：友邦投资今年年初对于全球股市都是看空的，包括新兴国家市场，这是什么原因？

    舒曼：看空是我们今年初的一个整体观点。我们认为，在全球经济减速既定的情况下，在次贷问题爆发越来越严重的情况下，投资权益类产品应该谨慎。更何况，全球股市在过去都经历了一个很大的升幅，这样的幅度和经济减速结合在一起会是比较大的压力。

    当然中国股市的调整和美国股市的调整不是一回事，中国股市过去累计了太大的涨幅，对这个进行修正是合理的。从整个新兴市场的表现来看，估值水平都在进行类似的回归。

    问：您觉得中国这样的新兴市场股票估值什么水平是合适的？

    舒曼：我觉得这取决于新兴市场未来的经济增长情况。历史上看，新兴市场一般是相对于成熟市场的估值水平更低。这是因为新兴市场的经济波动性更大、抗波动能力更弱、风险更大导致的。如果未来新兴市场能够增长的更平稳、更健康，那么他们的估值相比成熟市场有所增长也是可以接收的。

来源：上海证券报

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