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市场转暖三角度选择优势基金

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月28日 08:02

张剑辉

　　张大伟制图

    继对限售解禁股的流通方式作出限制之后，财政部、国家税务总局近日又将证券(股票)交易印花税税率由现行的3%。调整为1%。。尽管无论从历史情况还是理论分析上来看，印花税的调整不会改变市场的中长期运行趋势，但政策组合拳的打出还是很好的体现了政府呵护市场的态度，对于恢复市场人气、增强市场信心将有着积极的作用。

    在积极政策信号不断释放的同时，我们也看到二季度市场与一季度相比还具备其他一些阶段性转暖的因素：其一，随着二季度CPI的逐步回落，宏观调控的负面预期将略有缓解；其二，随着A股快速下跌，市场的系统性风险迅速得到释放，目前A股市场2008年动态市盈率在20倍上下，AH股加权溢价水平大幅收窄，H股市场估值的相对稳定将对A股市场起到一定支撑作用；其三，纵观2008年全年，二季度大小非解禁的压力最小，而新基金的密集发行、QFII额度增加也将为市场贡献“高质量”的资金，这也将阶段性缓解市场的估值压力。

    不过，目前制约市场的“根本”还是在于经济增长、通胀压力以及供给等三方面，在这几个方面相对明朗之前，还是建议大家保持冷静，在控制风险的前提下，从估值水平及市场风格轮换、相对确定性增长的行业板块、A股和海外市场风险比较等角度出发，把握市场阶段性暖环境下的结构性机会：

    选择角度一

    继续重点配置大盘风格基金：

    大盘蓝筹股在估值上相对市场具有一定的比较优势，而且新基金频发也有助于增加流入低估值的大市值股票的资金量。因此，我们认为估值水平与香港市场接近的大盘蓝筹股阶段性相对机会更为突出，继续建议大家侧重选择大盘风格的偏股票型开放式基金产品(如博时主题、景顺鼎益、兴业全球、富国天益、华夏回报、华宝收益、华夏红利、宝康配置、南方稳健、富国天瑞、中银中国等基金)以及一些跟踪大盘股指数的指数型基金产品(如：华夏50ETF、易方达50指数基金、长盛中证100指数基金等)。

    选择角度二

    精选侧重投资相对确定性增长行业板块的基金产品：

    在经济增速下滑、企业盈利能力大幅波动的情况下，内需型消费服务行业稳定增长的吸引力将再度提高，尤其是在前期调整的情况下此类行业估值水平上也具备一定的吸引力。另外，在宏观调控的背景下，由政府主导的投资一般不会受到负面影响，甚至会得到加强，这将带来重要的投资机会。我们认为在“十一五”的后几年，医疗等保障体系建设、节能减排及新能源投入发展、铁路建设、电信投资等都将是政府主导的重点投资领域。因此，结合刚刚披露的基金一季度季报持仓情况，建议相对稳健的投资者可以关注富国天益价值、东吴双动力、嘉实增长、富国天惠精选成长、招商优质成长、华宝兴业宝康消费品等侧重投资内需型消费服务行业的基金产品以及南方积极配置、中信红利、富国天惠精选成长、大成精选增值、交银施罗德稳健、景顺长城内需增长等适当配置政府主导下的投资推动行业板块的基金产品。

    选择角度三

    适当配置QDII基金：

    QDII产品的重要优势在于提供了一个进行资产全球配置的通道，大家通过其与国内证券类资产之间的动态配置，长期看可以起到分散市场或者投资工具相对单一带来的投资风险，以提高风险调整后的总体投资回报水平。另外，尽管经过快速下跌，A股市场的估值水平大幅降低，但与成熟市场以及其他新兴市场仍有较大的溢价，估值风险仍不容忽视。因此，建议投资者根据自身的资产配置需求，适当选择配置QDII基金产品。考虑到熟稔程度以及长期经济增长情况，阶段性建议选择嘉实海外中国、华宝兴业海外中国成长等侧重“中国概念”的QDII基金产品。

    信贷紧缩的背景下银行体系流动性充裕，这将为债券市场提供充足的资金，封杀了债券市场下行的空间，债券市场下阶段预期平稳。信贷紧缩将刺激企业发行债券筹集资金，企业债、公司债等信用类债券发行规模下阶段会继续有所增加，公司债和企业债的收益率相对于国债、金融债等券种收益较高，且同时部分优质公司尤其是国有特大型企业发行的信用类债券违约风险极小，因此信用类债券市场的发展将给债券基金带来投资机会，成为债券基金提高收益的重要武器。建议大家关注华夏债券基金、嘉实债券基金、富国天利债券基金、博时稳定价值债券基金等相对侧重配置信用类债券并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。

    随着封闭式基金年度分红方案的完全公布以及部分实施，大盘封闭式基金2007年度收益完全分配除权后的平均折价率水平为28%，整体折价处于合理水平，其中部分基金折价在30%以上，逐步显示出相对投资价值。对过去几年的封基年度分红行情进行回顾比较显示，在3月至4月初封闭式基金年度分红实施前，都有一定的分红行情上演，长剩余期限封闭式基金相对上证指数超额收益均有阶段性上升，超额收益程度根据年度分红额度不同、分红前折价水平不同而有所差异，但在分红实施后长剩余期限封闭式基金相对上证指数超额收益都有一定程度的回落。这一方面有市场对于年度分红存在投机炒做成份，另一方面，基金分红的税收优惠政策给了部分资金套利机会，当然其套利收益是由财政体系输入的。因此，对于当前尚有丰厚收益将于月底进行分配的基金，大家可适当关注其分红前的短线机会。而在基金分红实施后，随着市场投资炒做的退潮，以及基于基金分红的税收优惠政策的套利资金相对“不计成本”退场，部分基金年度分红实施后出现“非理性”的过度除权(如基金裕隆)现象，这也提供短线的投资机会以及相对大规模资金的建仓时机。(国金证券)

来源：上海证券报

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