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基金"多动症"骚扰市场

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月24日 07:52

钟国斌黄炎

    不能坚持价值投资一味追逐净值排名

    在基金发展初期，稳定市场环境曾被列为基金行业的责任之一。

    (记者  张小禹  摄)

    近期深沪股市不断创出新低，半年内上证综指最大跌幅达51%。导致A股市场持续暴跌的原因很多，诸如美股大跌、A股暴跌；美股小涨、A股大跌；美股大涨、A股小跌……而基金高买低卖的趋势投资策略无疑放大了市场跌幅。

    而指南针赢富有关统计数据显示，当前市场做空的最大动力不是散户和游资(因为都在深套着)，也不是被市场视为洪水猛兽的"大非小非"，罪魁祸首竟然是A股市场头号主力--基金。

    1价值投资还是趋势投资

    近段时间以来，基金加速出货迹象极为明显。基金重仓股的集体杀跌行为，不仅导致大盘股指屡创新低，而且增加了市场的恐慌气氛。以上周一大盘再现"黑色星期一"为例，指南针赢富深度数据显示，上周基金在沪市买入297.42亿元，卖出453.71亿元，合计净卖出156.29亿元。在外资已经认为市场具有投资价值的情况下，基金还要继续一味地做空，意图获得更廉价的筹码，这其实是一种损人不利己的行为。

    基金在上证综指5000点上方大举买进，为何却在3200点低位还大肆做空呢？从市场公开信息来看，基金被动做空的可能性不大。首先，目前基金的仓位普遍不高；其次，目前尚未有很大规模赎回的报道；再次，新基金"援军"有望逐渐到位。

    有分析人士指出，基金集体做空的真正原因是：不少基金对后市极为悲观，由于大盘深不见底，只能"顺应"趋势先做空，等到趋势拐头向上时再做多。

    如果向来以价值投资为理念的基金当真转为趋势投资者，那不能不说是基金的悲哀了。原因很简单：第一，基金擅长的是价值投资，突然改变风格未必能得心应手。第二，小资金可以等到趋势逆转再追进去，基金那么大的船队到那时一起追涨，踏空的风险可想而知。第三，在大盘几乎被腰斩后再做空，陷入空头陷阱的可能性极大。

    基金在大盘低位依然集体做空的行为，甚至被市场认为有给基金专户理财利益输送的嫌疑。因为基金专户理财可以根据收入多少按比例分成，而基金不管是否盈利都收取固定的管理费，基金在上证综指3000多点仍放手做空，毫不顾及牺牲广大基金投资人利益，也不惜牺牲许多中小股民的利益，目的是砸出市场低点让专户理财获取更多的廉价筹码。

    2独立投资还是抱团取暖

    从去年初到10月15日之前的大涨，到去年10月16日至今的大跌，市场已经深受基金抱团取暖式的同质化投资之害。

    从去年10月16日股市进入大级别调整，至今已经持续5个多月之久，其间上证综指下跌逾3000点，期间最大跌幅超过50%。值得注意的是，基金重仓的行业成为本轮调整跌幅最大的板块，有色、地产、银行、券商等板块跌幅都在60%至70%，基金一季度整体亏损额高达6474亿元，偏股基金净值也因此而大幅缩水，基金抱团取暖的优势荡然无存。

    当市场出现大幅震荡时，抱团也难挡寒气不能取暖时，独立投资的基金经理依然非常罕见，因为差异化选股的难度要远远高于抱团取暖式的配置。基金公司若剑走偏锋投资冷门股，除了基金经理需要足够的勇气和胆量外，可能还有付出比其他基金多得多的精力。

    业内人士预计，随着市场对后市分歧的加大，基金同盟铁板一块现象可能瓦解。这将对基金今后的投资取向产生深远影响，深沪股市经过此次断崖式暴跌，抱团取暖的投资策略可能被一些基金淘汰，取而代之的将是更为个性化的投资风格。

    3稳定市场还是助涨助跌

    深沪股市处在上升期时，基金成为拉升股指的有力工具，上证综指从998低点升至去年10月最高6124点，A股平均市盈率达到60-70倍的巅峰，其时基金公司联手做多起了推波助澜作用。

    当A股市场进入下降通道后，上证综指从前期高点跌到目前3000多点，而作为专家理财理性投资的基金，他们不但没有担负起稳定市场作用，反而利用了市场的做空动能，更加变本加厉地集体打压大盘，成了A股市场做空的最大主力。

    显而易见的是，在A股市场这轮惨烈下跌中，基金并没有承担起稳定市场的责任，顺势而为的基金取得了阶段性的成功，逆势死抗的基金反而深陷巨亏泥潭，一时间基金成了市场诟病的焦点。当市场单边上涨时基金推波助澜，而当市场下跌时基金又不计成本疯狂抛售。基金低位集体做空市场的主动是否理性，有待未来A股市场行情的验证和检验。

    4精耕细作还是盲目做大

    今年以来证监会放行的新基金数已超过去年全年。刚刚获批发行的友邦华泰价值增长基金为今年以来被放行的第41只新基金。而去年全年总共才38只新基金获批发行。而不包括封转开的国投瑞银成长优选基金，今年以来证监会批准的41只基金中，股票型和混合型基金共有26只，债券型基金有14只，QDII产品1只。

    但与此同时，急剧减少的基金新增开户数，意味着投入基金市场的新增资金正在减少。中国证券登记结算公司统计显示，以单周基金开户数为基数来看，4月7日至11日，基金新增开户数仅有3.19万户。日均开户数只有6000多一点，仅相当于2006年年初的水平。从2007年8月鼎盛时期的基金月新增开户数超过500万户到2008年一季度的月均新增开户数仅30万户左右，只用了6个月时间，基金便从市场的"宠儿"变成了"弃儿"。

    "基金新增开户数的锐减，直接影响到了眼下正在密集发行的新基金募集。此前预期的将募集到1500亿新增资金，现在看起来似乎可能性很小。预计新基金的发行，最多也只能给市场带来500亿元左右的增量资金。"一位券商人士向记者表示。

    "目前的销售情况不是很好。"某深圳本地基金公司市场部经理表示，该基金已经连续销售了近一个月，仍未达成销售目标。另一家基金公司区域经理则表示，"目前的市场情况大家都看到了，市场不好基金销售自然不会很好。"更有基金在采访中称，新基金一天卖200万很正常，更有甚者，有的基金首日销售仅卖了40多万。

    5长期投资还是追逐排名

    据WIND资讯统计，在这场如暴风骤雨的急跌中，近130只股票基金的座次排名悄然"变脸"。不仅如此，宽幅调整使"五星级"基金的分布，呈现向少数基金公司集中的趋势。

    颇具戏剧性的是，曾经的绩优基金在一季度纷纷被一些名不见经传的基金所取代。由"最牛基金经理"王亚伟掌舵的华夏大盘精选，被东吴价值成长双动力拉下了第一名的宝座，而东吴价值成长双动力在去年底的排名还在50名之外。位列第三名的华宝兴业多策略也是从去年的20名之后迅速蹿升到三甲之列。而此前牛市中表现颇佳的景顺内需增长、中邮核心成长、中邮核心优选则成为一季度业绩的倒数一至三名。

    同时，记者将银河证券一季度末公布的开放式基金净值增长率排行，与一个月前比较后发现，"五星级"基金的分布集中度明显上升。根据银河证券截至2008年2月22日的数据显示，来自20家基金公司的33只基金获得一年期"五星级"评级，拥有"五星级"基金数量最多的前四家基金公司共有14只基金入选；而一个月后，华夏和华宝兴业两家基金公司就包揽了12只"五星级"基金。

    事实上，基金排名更迭的背后，却是以基金更积极的波段操作为代价。记者了解到，华夏基金由于采取较为积极的波段操作策略，早在今年1月就开始逐步降低仓位，因而旗下几只基金大都仓位较低，较有效地规避了市场的系统性风险。

    而华宝兴业基金有关人士在采访中透露，公司采用了较为积极的波段策略以及行业配置策略应对市场波动，使得旗下基金整体表现不错。华宝兴业基金公司投资总监任志强更向记者表示，旗下产品业绩整体表现领先的原因首先在于，他们确立的"恪守投资边界，策略胜过预测"的投资策略。

    一位业内人士表示，正是由于减仓，博时基金在三月份的表现中排名较为靠前，基金裕隆、博时平衡配置等偏股型基金，分别在各自类型的基金品种中排名居前。此外，除了博时，包括嘉实、南方、易方达等在内的前十大基金管理公司，在3月5日到4月1日的短短20个交易日净卖出股票金额就高达560亿元。

来源：深圳商报

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