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6474亿亏损基金经理深刻反思一季度败绩

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月23日 08:26

曹元

    黄辉(化名)已经很久没有开启他电脑中的MSN了，"以前我的朋友都崇拜我，现在开始骂我了。"黄辉解释了不上MSN的原因。

    黄辉是深圳某基金管理公司投资总监，他直接操盘的产品在过去三年中净值增长率居前，黄也被视为明星基金经理，朋友圈中很多人是他的"粉丝"，自然而然买了他的基金。

    但在过去一个季度中，该产品净值缩水超过20%，甚至大于偏股型开放式基金净值平均下跌幅度，一些亏了钱的朋友开始找黄抱怨。

    "我很理解他们(亏钱的基民)，要是我也会骂基金经理。"黄说。记者同黄聊天期间，4月22日下午，沪指洞穿了3000点大关，此时黄旗下基金继续进一步缩水。

    净值缩水成为今年来偏股基金的主基调。4月22日，58家基金公司的346只基金2008年一季报披露完毕。除QDII产品外的342只公募基金，今年一季度亏损6474.99亿元，超过八成基金净值增长为负，全行业资产管理规模缩水至24750.44亿元，股票仓位降至74.68%。

    "基金为什么会产生那么大的波动，在系统性风险面前竟没有半点招架之力。这几天我一直在反思。"黄说。

    表现：超半数"不及格"

    天相投资统计，一季度，239只偏股型基金平均下跌22.02%，创基金业十年以来单季度最大净值跌幅。单位净值跌幅超过20%的基金达到154只，占偏股基金总数的64%。更有37只基金单位净值跌幅超过25%，其中5只基金单位净值跌幅超过三成，跌幅最大的一只单位净值下跌了37.8%。

    与大盘比较而言，基金是跑赢了大盘的，但4月22日季报的发布完毕显示，333只拥有业绩基准的基金中，有202只基金在今年一季度没有战胜业绩基准，约占基金总数的60.7%。238只偏股型基金(除封闭式基金)中有121只跑输业绩基准，比例达到51%。

    同时天相的统计显示，342只基金中有291只净利润为负，亏损面近84%。这是自2007年四季度亏损720亿元以来，基金业连续第二个季度出现整体性亏损。

    这样的业绩让基金自己也感到汗颜。不少基金在一季度报告中进行了检讨。

    "我们虽然一直看淡市场今年的表现，认为市场显著高估--2007年底沪深300公司平均市净率6.71倍。"博时主题行业基金在一季报中表示，"事实上，1月初国家宣布对部分行业实施临时价格管制是最明确的信号，它意味着通货膨胀的严重程度超出我们的想象，风险溢价急剧上升。对价值投资执行得不够彻底是值得我们检讨的。"

    裕阳证券投资基金则表示"本基金虽然在行业布局上持有了较大比例的防御性行业的股票，但由于仓位操作上不够坚决，导致业绩不理想。"

    在网上论坛中，曾经让基民崇拜的基金经理成了基民谩骂的对象。某机构投基经理在跟多位基金经理交流后介绍，基金经理去年为那么多资金如何花掉发愁，而今年则为基民们的不理解而操心。

    基民在网上更多指责的是基金在一季度杀跌。根据指南针topview数据显示，从去年12月28日至今年3月31日，基金交易席位净卖出沪市A股638亿元。

    一位网友称基金如此操作是："杀人一万，自损三千，抛盘的结果最终自己也跑不了。"

    基金经理在许多基民心目中再不是为自己理财的投资大师了，而成为毁灭自己财产的恶人。

    反思：投资同质化之果

    有人提出辩护，今年一月份，中国A股面临的是系统性风险，谁也躲避不了。

    如果观察239只偏股型基金，过去一年中的操作如此相近。任意挑出金融、地产等大盘蓝筹股去年三季度末的报告，观察十大流通股股东都可以发现数十乃至数百只基金抱团其中，无论是大盘的还是小盘的、行业的还是基础的、ETF还是LOF，有些股票明明不符合该基金投资契约，但基金们仍从契约中寻找可以变通的地方，业内称之为"擦边球"。

    一季度，金融地产的暴跌让基金的投资同质化成为捆绑跳河，集体杀跌。

    "到了需要反思的时候。"面对基金在系统性风险中如此不堪一击，黄辉呼吁。

    黄辉说，首先我们要从自己身上找原因。"我们过分看重短期排名，为了排名而忽视了自己坚持的投资策略。"

    黄坦言，靠前的业绩排名能够吸引更多基民申购自己的基金，基金公司能够获取更大的利润，但是这种急功近利的心态让基金经理放弃自己设定的投资策略，转而向短期内有出色表现的个股投资。这就是为什么在去年9、10月份大多数基金经理都认为金融地产估值过高却偏向虎山行的原因。

    在基金公司管理上，黄表示，过去两年中，基金取得了大发展，但人才跟不上。他介绍，在股改前已经探讨过的话题，一些刚毕业的研究员又要和你探讨。某些基金公司的基金经理甚至是种摆设，还有些基金公司让一个人担任多只基金的基金经理。"人是最重要的资源"。管理基金近十年之时，他发出了这样的感叹。

    制度上也存在缺陷。"金融工具的缺乏是主要原因。"黄辉说，"在对抗系统性风险时，一些可作对冲的金融产品是减少波动的好工具，然而我们的投资对象非常单一。"

    此外，基金的审批制也阻碍了一些有个性的基金发行。观察成熟资本市场，数千只基金百花齐放。其中许多小基金专注于一些非常小的领域和行业，深挖价值。但基金的审批制让基金的获批成为稀缺资源，在追求基金利润最大的逻辑下，基金公司都愿意发大型基金。

    基民的不成熟也助推了基金在这轮系统性风险中的糟糕表现。某FOF投资经理认为，基民们对待风险的意识很薄弱，挑选基金只片面看重净值增长率，这助推了基金去选择短期收益高的投资迎合基民。

来源： 21世纪经济报道

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