基金11月持续调仓狂减蓝筹中小板价值凸现_中国经济网—

基金11月持续调仓狂减蓝筹中小板价值凸现_中国经济网——国家经济门户

·	财经人物--财智人生
·	独家视点--一家之言
·	财富生活--孔方世界
·	行情直播--股市资讯

	中国经济网 > 财经频道 > 基金 > 基金滚动报道 > 正文

基金11月持续调仓狂减蓝筹中小板价值凸现

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月10日 08:46

林峥

    11月份基金减仓作风凌厉，前期以蓝筹股为导向的仓位配置风格被重新改写。银河证券基金研究中心发布11月份基金仓位跟踪报告揭示基金调仓路径。报告指出蓝筹板块被基金大面积减持，促使不同类型的基金回归最初的仓位水准。11月份基金调仓行为彻底终止了2007年中期以来围绕蓝筹股展开的投资思路。而根据多家基金公司发布的08年策略报告显示，新一轮建仓围绕成长性概念展开。

    持续调仓

    一个多月来的调整终结2007年以来一路上扬的行情。此前由于股指不断创出新高，估值水平不断攀升，部分基金先知先觉地在三季报中表示了对四季度行情的忧虑。事实上，根据银河证券基金研究中心的仓位跟踪系统显示，9月份以来基金分散蓝筹主导的调仓行动已经展开。

    9月份市场上涨的空间被进一步压缩，资金源源不断地推动与普遍估值虚高导致市场走入困境，造成高位盘整的格局，基金在此期间的表现延续了8月份以来的温和调仓风格，其对蓝筹板块的持有由二季度的集中配置逐渐偏向分散化投资。

    进入10月份，虽然市场总体上仍然表现为蓝筹主导的行情，不过表现出更加剧烈的波动性。经过9月份的盘整，过剩的资金面驱使市场存在继续抬升的要求，从而造成10月份初期以蓝筹股为主力的快速上涨，不过同样是受到高估值的压力，这期间的市场快速上涨之后往往出现大幅度调整，总体上，随着指数不断地向上攀升，整个市场的走势波动性更加突出，其对于风险的承受能力也更加脆弱，这种局面导致高位市场处于摇摇欲坠的境地，基金此期间的操作谨慎态度愈加明显。

    11月份，随着资金源头的干涸，市场终于迎来了系统性风险的集中爆发。前期基金重点配置的行业中，石油、石化、有色等跌幅较大；钢铁、煤炭、食品也下跌较多；而交通运输、汽车跌幅较小。从银河证券对基金净值与市场表现的跟踪看，调整初期基金即加大对蓝筹股仓位调整的力度，短期内造成蓝筹板块的连续大幅回落。随后市场的走势每况愈下，而基金以轻仓的状态较大程度地回避了后续下跌带来的损失，整个11月份基金表现为大力减仓以至不作为的态度。

    风格大变

    银河证券基金研究中心分析师魏慧君认为，11月份基金的仓位已经出现投资风格的大变迁，其前期对于蓝筹股的坚定持有态度明显褪色，出于防范风险角度对于仓位温和式调整转为大手笔的调减蓝筹股行为。

    基金围绕蓝筹板块的仓位布局在经历了价值填补-价值引导-价值深化及价值分化的过程之后，从8月份开始基金已经开始渐进式分散仓位，11月份则为这一过程画上句号。

    8月份以来，基金重仓股已经累积过高涨幅，市场风险的积聚也导致大盘蓝筹高位振荡的幅度加大，这一时期二三线蓝筹担当了市场上涨的主力。其间基金在仓位上的调整更加表现为战术性持有，在对中长期看好的品种实施战略性持有的基础上，基金一方面对部分涨幅过高的蓝筹板块降低仓位，一方面开始涉入造纸印刷、批发零售等中小板块行业，偏高的估值水平促使基金调仓在战略与战术之间寻求互补。

    进入9月份后，二季度以来多种投资主题并存的仓位布局已经被打破，基金内生性主题投资的风格逐渐退色。在前期坚持的几大投资主题中，除采掘等资源集中的行业仍处于基金战略布局最主要部分外，节能减排，环保，重组等题材品种成为基金战术性增仓的主要目标。此外，市场热点的渐趋分散促使基金在各行业上分散布局，以寻求中短期的获利机会。

    10月份期间，基金在前两个季度遵循的相对进取型投资思路发生转变，运作上更加倾向于对风险的谨慎防范。据银河证券统计，基金偏好度提升的仅有5类型行业，其他行业不同程度出现下降，说明基金在行业配置上的战线大大收缩，随着延续了两个季度的仓位布局逐渐消退，10月份的调仓行为酝酿着新的投资格局。基金这些前期的准备工作都有利于其在11月份的行情的急剧变化中做到从容应对，而行情发展急转直下，客观上促使基金尽快终止前期的仓位布局，以适应短期转冷的环境。

    与前期缓慢的渐进式调仓不同，11月份基金投资风格转移较为剧烈。魏慧君认为，这主要是由于在前期的市场格局中，主导市场运行的力量还主要来自市场内部，虽然面临高估值的危险，但是资金的不断涌入使危机得以不断缓解，基金只能在继续保持较高仓位的同时，加大对行业和个股的分散配置来化解潜在的不确定风险。而在11月份，主要市场走向的力量已经发生转移，外部的政策之手对资金面进行了较为严厉的控制，主导力量的变化使得市场曾经面临的不确定风险从幕后走向前台，致使基金采用较为生硬的方式迅速转变仓位，对付已经迫在眉睫的风险。

    大减蓝筹

    单从11月份的行情看，11月份的市场主要经历了蓝筹板块爆发性下跌-市场短暂企稳-蓝筹股进一步下探-市场全面下跌几个过程，基金重仓股一改市场中流砥柱的角色，成为下跌风暴中的重灾区，这种情况也说明了本轮下调其深层次的原因还是集中于蓝筹股的估值泡沫，而中小板块的个股在经过较长时间的低迷之后其内在的泡沫相对较小，抗跌性较为明显。

    魏慧君表示，在11月的上旬以至中旬，基金重仓股指数都承受了高于市场平均水平的下跌压力，这种连续领先于市场的下跌行为短期之内给市场造成较大的心理压力，从而造成了11月下旬市场的全面下跌。

    总体上11月份的市场共经历了17个交易日的下跌，5个交易日的上涨，基金重仓股指数相对于沪深300指数的涨跌幅在上涨的交易日中平均值为1.0440，而在下跌的交易日中平均值为-1.0637，很明显，基金重仓股已经成为迫使市场下跌的主要力量，在重仓股未能形成有效支撑的情况下，市场还无法止跌企稳。在这样的时期，基金前期战略性持有的蓝筹也有短期之内下调的要求。事实上，也有基金经理私底下向记者表示，短期内深跌的蓝筹很难恢复到前期行情，而电力、机械等板块的成长股机会较大。

    基金在11月份的态度已经由原先的谨慎观望最终落实到迅捷凌厉的减仓行动之中。2007年以来一直坚持的资源、人民币升值概念下所覆盖的板块遭到大幅度削减。结合11月份市场走势，银河证券基金研究中心统计发现，在11月的大部分交易日中，主动投资的股票方向基金净值折损都较市场指数轻微，一方面这与其分散投资的本质相关，另一方面基金在仓位上的前期准备较为充分，使之避免了相对小的损失。

    中小板价值凸现

    根据银河证券的统计，按证监会分类的22类行业中，11月份主动投资的股票方向基金偏好程度最高5类行业是：传播与文化产业155.69%，采掘业132.68%，房地产业131.73%，金属、非金属127.76%，金融、保险业122.96%，与三季度末的情况相比，基金对以上几类行业仍保持重仓持有的态度。说明较长时期内，这几类行业仍具备较大的投资价值。不过具体的偏好程度均有不同程度的下降。

    事实上，魏慧君指出，从对11月份基金仓位的测算来看，蓝筹股无一例外遭到基金减持，虽然相对于众多中小板块，资源型、人民币升值的采掘、金融板块依然在基金的仓位中保持战略性地位，但其绝对数量已经出现明显下调，这种情况一方面说明了基金对于这些蓝筹板块的长期投资价值依然认可，但是短期之内也不可避免地成为了基金调仓的众矢之的。经过这一轮大规模的调整，市场上存在的泡沫得到较大程度的挤压：一方面中小板块自从三季度以来就历经调整，其内涵的投资价值比较明显。

    而从多家基金公司已发布2008年投资策略来看，多数提到成长股的投资价值。嘉实基金投资总监窦玉明认为，明年成长股将有望获得超额收益，国内一些成长较明确的行业个股，则估值优势相对明显，比如一些医药企业、零售企业以及食品饮料企业。友邦华泰积极成长基金经理秦岭松表示，明年成长性较好的中小盘股将有更多价值被发掘的机会。而受益于消费需求启动的下游行业被其看好，如高端品牌酒、百货零售、医药、软件、传媒、旅游稳定增长，汽车及零部件、白色家电都将呈现持续的景气特征。

    市场热点似乎围绕成长这个概念展开，受益于人民币升值的行业、景气周期向好的行业、消费升级行业与个股或将在市场企稳后有所表现。而银河证券认为，蓝筹股在11月份的行情中也逐渐回归基本面，各类型板块投资价值的浮现将会使市场参与者面临更多的选择。基金从二季度以来的蓝筹股主导的投资思路在11月份的行情中被迫中止，其后续基金投资的格局既有可能重拾一贯的投资思路，将遭减的蓝筹仓位进一步充实，也有可能转变投资思路，在中小板块中挖掘具备含金量的品种，当然这一切的发生最终需要落实到市场基本面的发展。

来源：南方都市报

中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。