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中期票据压缩券商债券发行业务

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月22日 09:18

薛立军嵇伟岸

    无论对于发行者还是投资者，中期票据的“先天”优势显而易见。但中期票据的推出，对当前券商的债券发行部门来说，无疑将带来不小的冲击。一位长期从事债券承销的券商人士表示：“中期票据推出之后，我们正在开发的企业债项目可能失去，在当前形势不明朗之前，现有业务的开拓也将陷入停滞。”

    目前，企业在银行间市场的融资方式主要有企业债、公司债、中期票据和短期融资券。企业债和短期融资券在期限上区分明显，二者发挥的作用相对独立，但企业债的期限结构已经随市场环境的变化而悄然改变了。

    去年11月，银监会发文禁止商业银行为以项目融资为目的的债券进行担保，在未被市场完全认可的情况下，无银行担保的企业债券很难通过部分金融机构的投决会，使得企业债的发行难度加大，随之而来的则是企业债发行期限的缩短，对于企业自身信用的依赖程度加大。

    “购买企业债的机构认为长期、无担保企业债风险较大，他们希望期限越短越好，今年企业债的期限都缩短了。”银行间市场人士表示，“现在中期票据跟短期融资券的区别就是久期增长，而相对于企业债或公司债来说，中期票据是期限更短、且发行方式更加简便、融资成本更低，对于发行企业债、公司债较难或对成本要求较高的企业来说，中期票据无疑是他们更好的选择。”

    通过银行间市场的询价发现，中期票据除在期限上介于短期融资券和企业债之间外，在利率等基本要素上与企业债、公司债并没有本质区别，且是金融机构资产配置的投资品种，这就使得投资者更加偏好于中期票据。

    但是，在目前相关发行流通规则还没有完善、中期票据尚未得到市场检验之前，大多数投资机构还是持观望态度。所以要想完成票据的发行，就必须拥有雄厚的资金支持，而这恰恰也是券商的致命弱点，导致券商目前还不能真正分享中期票据这块“大蛋糕”。而商业银行具有丰富的客户资源，在对公业务领域可以为客户提供融资、财务顾问等一系列全方位的服务；最重要的是，他们拥有券商所不具备的资金优势，使得商业银行占有首批中期票据承销的绝大部分份额，从首批中期票据的承销与分销商的组成结构我们就不难发现这一显著特征。只有中信证券依据自身的雄厚实力，成为中国电信、中化集团和中粮集团的联席主承销，而其他四家公司中期票据的主承销商则是“清一色”的大型商业银行。而在分销商中也只有中银国际证券、招商证券、光大证券、海通证券以及国泰君安5家券商而已。

    由此不难看出，随着中期票据的推出，券商在债券发行市场所占的份额将进一步缩小，短期内不得不在商业银行的夹缝中生存，这对于券商发行业务的拓展也是一个不小的挑战。(南京证券)

来源：证券时报

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