债券周报（080331-080404）

    摘要：

    1、宏观经济

    初步估算，3月份CPI为8.1%左右。

    2、公开市场操作

    本周到期票据900亿，央票发行2320亿，进行正回购回笼资金1180亿，到期正回购1020亿，共计回笼资金1580亿。各期限央票利率与上周持平。下周到期央票为650亿。

    3、回购市场

    本周没有新股发行，尽管本周存款准备金率再度上调，但银行间B0本周逐日回落，周平均水平为2.397%，说明资金面仍然比较充裕。据统计，直到下周的4月8日才有新股发行，因而估计本周银行间B0仍将低位徘徊。

    4、债券市场

    本周，股市继续大幅震荡，市场加息预期下降，新股发行暂停，在充裕资金的推动下，交易所和银行间国债净价指数都有所上涨，交易所平均涨幅为0.33%，银行间平均涨幅为0.42%。从期限来看，银行间国债的期限越长涨幅越大，但交易所国债的利率期限结构特征不明显，交易所1-3年期和10年期国债出现小幅下跌。

    5、投资策略

    债市环境正越来越朝有利的方向变化。从加息来看，央行公布的1季度银行家问卷调查报告显示银行家的加息预期明显弱化，半数以上判断二季利率水平与本季持平。同时，美联储于4月30日降息25个基点的可能性很大，由于美联储降息幅度巨大，央行在二季度加息的压力也比较大。我们认为上半年央行加息的可能性降低。其次，下周没有新股发行，对资金面影响不大。再次，在前期CPI较高，同时加息预期重新抬头的情况下，债市仍然表现相对稳健。另外股市震荡有利于债市，加上前期发行的新基金正处于建仓时间，这些都有利于债市资金供应。根据我们年报中的分析，3-5月份将是建仓的较好时机。我们确认，投资者从现在开始就可以逐步建仓。我们认为下周及近一段时间的债市机会大于风险。

    下载文件: 天相投顾：CPI下行趋势基本确定 债市前途无忧.pdf