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全球通胀债市长期趋势难好短期普遍看多

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月12日 07:27

琢磨

    时下市场对债券市场短期（年内）普遍看多，对长期走势则看不清楚、一时理不出个头绪来，这主要是因为国际、国内经济形势错综复杂，对今后的经济、通胀、利率等方向难以把握。其实不单是我们，国际经济、金融界对世界经济发展的前景都存在着很大分歧。

    国内对于经济形势争论的激烈程度也丝毫不亚于国际，在这种情况下，对国内债券市场长期趋势有分歧是再正常不过的事了。但分歧并不妨碍我们阐述各自的观点，目前市场看多的观点多些，本人认为目前债券市场长期趋势还不具备走好的条件。

    首先，从原油、金属到农产品，资源和商品价格上涨趋势已经确立，暂时还看不到转折或停止的迹象，全球通胀的时代已经到来。投资的基本原理和规律告诉我们，通胀时期，债券缺乏投资价值，债券市场是没有什么投资机会的。

    美国经济确实出现了一些问题，但主要是由次贷问题引起的。我们知道，从油价到农产品，从流动性泛滥到汇率贬值，源头都是美国。上述现象基本上都符合美国利益，并且会对其潜在对手（包括中国）造成打击，而通货膨胀对于经济发展模式依靠高科技创新的美国来说影响不大，即使有影响也完全可以承受。

    唯一意外的是次贷问题的出现，确实对美国造成重大打击，但更多的是在房地产和金融领域，尤其是关系到美国命脉的金融市场。为挽救金融财团的财务危机，伯南克不惜放弃自己赖以成名的通胀目标理论。但连续大幅降息，不仅未能扭转局面，反而陷入滞胀和负利率的窘境，现在批评伯南克降息政策的声音越来越多。预计在美国金融和房地产市场趋于稳定后，美联储的货币政策重点必然重新回到通货膨胀上来，加息只是时间问题。

    其实，美国实体经济并没有大的问题，主要是房地产价格下跌导致消费下降。美国是最有活力和弹性的经济体，乐观预计经过2-3年的休生养息，美国经济可以重新焕发其活力。

    对于中国经济完全不必担心，只要社会稳定，在产业升级的大背景下，8%-10%的发展速度再保持10年也没有问题。在全球通胀的环境下，中国更是首当其冲，未来几年，只要全球通胀的趋势不结束，中国也不可能独善其身，何况国内还有源源不断的投资需求和资源价格改革等历史欠账。

    债券市场只有在降息周期内才有真正意义的牛市，中国目前还是负利率，是从紧的货币政策，至少要等到“从紧”过渡到“适度从紧”再过渡到“稳健”后，才能看到债券市场真正意义的春天。

来源：上海证券报

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