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资金充裕融资券受追捧企债发行陷入尴尬

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月15日 09:01

何秀红

    本文摘要：一季度市场资金仍然非常充裕，主体评级为AA的短融发行利率为5.9%左右，AA-达到6.3%，税后收益仍然比较可观，利差还有下降的空间。

    在市场资金充裕的推动下，短期融资券市场呈现"欣欣向荣"景象，1月份新发的22只短融，信用利差明显回落，其中AA-到AA＋的利差回落幅度最大，不同资质的短融间的利差分化程度仍然很大。二级市场短融利差也出现大幅下降，并且成交比较活跃，新发行的短融换手率可达20%。

    本轮短融市场由冷转热的主要原因有四个：其一是市场资金非常充裕，债券市场各品种的价格普涨；其二，短融利差经过2007年下半年以来的大幅上涨后，其相对投资价值已经呈现；其三，商业银行信贷受限，短融的收益率较高，在一定程度上可作为短期贷款的替代；其四，近期债券市场大幅上涨，但是拐点尚未出现，机构仍然持较为谨慎的态度，交易型机构仍然保持短久期策略，短融为他们配置和交易的重点对象。

    一季度市场资金仍然非常充裕，主体评级为AA的短融发行利率为5.9%左右，AA-达到6.3%，税后收益仍然比较可观，利差还有下降的空间。

    据我们了解，市场上有银行担保的企业债已经基本上发行完毕。但是目前保险公司投资无担保公司债仍然受到限制，保监会对于除了金融机构之外的第三方担保人要求非常严格：铁路建设基金或者三峡工程建设基金等国家专项基金；年末净资产在200亿元人民币以上的非金融企业。因此，近期，企业债市场和公司债的发行将面临比较大的困难，上半年企业债和公司债市场难以扩容，而接下来的企业债将以第三方担保和抵押担保债为主。对于第三方担保债，由于信用风险难以评估，估计投资者将持谨慎态度，非央企发行的企业债的利差有可能大幅高出同级别的银行担保债。

    企业债的成交仍然比较清淡，保险公司、商业银行在一级市场拿券后一般放入持有到期账户和可供出售账户，放入交易账户的比例非常小，因此企业债二级市场的成交一般比较清淡。从几个有成交的企业债来看，收益率已经出现下降，但是下降幅度低于国债，所以利差仍然在上升。交易所的几个分离债纯债，受避险资金追逐的现象比较明显，收益率明显下降。

来源：证券时报

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