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2000亿特别国债市场化发行:何乐而不为?
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年09月10日 10:14
杨纯
    本已决定“过手”农行间接向中国央行发行的1.55万亿元特别国债,突然传出有“2000亿将市场化发行”,实在是耐人寻味。

    这传递了一个什么样的信号?是治理流动性泛滥的一个新尝试?还是表明管理层对眼下股市高点位的不满?抑或是对中国宏观经济趋热,通货膨胀抬头的担扰?

    尽管这2000亿元相对于为回笼货币发行的上万亿央行票据而言无足挂齿,但这在股市高位震荡、市场时刻担心资金面利空的当下,依然扣住了投资者的神经,哪怕是市场预期已经提前有所准备,恐怕这2000亿的突然出笼,市场还是会有所惊慌。

    毋庸置疑,如果这2000亿特别国债市场化发行,其直接抽走流动性的功效将不可避免地给股市和债市带来一定冲击。骤然紧缩的流动性,将会使货币市场短期利率急剧提高,而发行成本的迅速增加,恐怕也与财政部低成本发行特别国债的初衷背道而驰。

    不过可以肯定的是,如果这2000亿特别国债推向市场,将极大缓解目前中国宏观经济的压力。按照官方的诊断,目前中国经济已有偏热转向过热的趋势,而由猪肉、食品甚至原材料等涨价所带动的物价上涨,也在考验社会各方通货膨胀的敏感神经。如果信贷、投资等持续难以抑制,以及由“中国制造”导致的国际收支失衡而引发的国内流动性泛滥不能有效抑制,中国宏观经济肯定进入高风险地带。

    当然,如果2000亿特别国债此时面向市场发行,还可以给说什么都不怕的股市以及房价边调边涨的楼市泼些冷水,资产价格持续高烧无疑也是中国宏观经济的棘手难题之一。

    从货币技术上看,特别国债借道农行间接发给央行,其实在回收流动性上与市场化发行没什么两样,只是前者只有在央行公开市场操作的时候,才可以代替中央银行票据回笼货币;而市场化发行则是直接抽走社会中的流动性,并对市场产生心理冲击。

    但事实上对于发债方来说,更愿意将这1.55万亿特别国债全部借道向金融机构发行。毕竟最大程度地降低发行成本,一开始就是这1.55万亿的关键问题。如果采取利率招标的市场发行,恐怕不仅财政部要承担更多的还债负担,连新成立的国家外汇投资公司也逃脱不了更大的资金运用压力。

    专家说过了,特别国债“过手”农行的发行,虽然可以降低发行成本,也可以在央行公开操作时回收流动性,并可以避免对金融市场产生冲击。但是,在股市、房价屡创新高,通货膨胀挥之不去的当下,拿出2000亿甚至更多的特别国债面向市场发行,完全可以一石数鸟,何乐而不为呢?

    
来源: 财经时报  
 
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