9月6日,央行宣布从本月25日开始再次提高存款准备金率50个基点,相当于冻结银行体系1700亿资金,同时央行还发行1500亿定向票据,与稍早时候100亿特别国债的回购组成了央行回笼流动性的组合拳。
但是市场却几乎没有反应。9月7日交易所国债微幅震动,中午收盘时仅仅小跌0.01点。
瑞士第一波士顿认为,存款准备金的再次提升不是视为货币政策转向紧缩,"中国央行在继续维持中性货币政策。"瑞士一波的研究报告称,他们认为这仅仅是一种常规的流动性控制措施。
市场表现说明存款准备金的增加并没有导致流动性出现大幅度波动。基金债券交易员表示,银行间市场上"没有感觉到明显的紧缩,银行也没有大规模抛售债券"。
中金公司研究部哈继铭在研究报告中称,1700亿的存款准备金冻结,即使加上9月6日的1500亿定向票据,这些手段也仅仅是对冲了因为双顺差涌入的资金造成的流动性,巨额居民储蓄造成的流动性增加并没有因此得到控制。中金公司判断,为了控制更大的流动性增加,央行年内需要再次加息。
另外一些数据证实了上述判断。9月份到期央票高达4730亿,这一规模远远大于存款准备金上升带来的影响。中金公司估计2007年8月份银行体系超额备付金率约为2.5%-3%,商业银行还不太需要大规模抛售债券来保持流动性。基金交易员也认为债券市场大幅下跌的可能性很小。
中信证券研究员认为,自去年年中以来,存款准备金已经上调了5个百分点,冻结资金超过16000亿,大致相当于全部特别国债的规模,但是市场流动性并没有被明显地控制下来。今年二季度的基础货币同比增长了31%,即使因为存款准备金率上升造成货币乘数的降低,但是基础货币的增加使得最终的货币投放仍然很快。
中信证券认为,由于存款准备金有1.89%的利息,各商业银行并不排斥在央行存款货币无风险利润,同时外汇占款的增加导致了超额储备金的增长速度也很快。相对于5%的存款准备金上涨,商业银行的超额准备金只下降了0.1%。
"银行手里的流动性依然充足,充足到数千亿元的资金流出也已造不成明显影响。"一位不愿透露姓名的交易员认为这是债市如此平静的根结所在,而前几个月物价指数连续上升,债券市场已经充分预期央行可能采取的种种政策。
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