黄金月报：升息预期打压黄金 欧洲局势下方支撑

　　在经历了“疯涨”的1月后，2月黄金市场承压下跌。尽管有希腊局势和乌克兰局势所带来的避险需求的支撑，并且各国央行继续宽松政策带来支撑，但美国经济数据和美联储对升息的态度打压黄金，使得金价出现了非常显著的回落。

　　截止2月28日，国际金价月末收跌于1212.9美元/盎司，2月开报1283.25美元/盎司，最低触及1190.7美元/盎司，最高触及1285.1美元/盎司，全月累计跌幅5.48%，下跌70.38美元。白银方面，国际银价2月末收跌于16.58美元/盎司，2月开于17.21美元/盎司，最低触及16.04美元/盎司，最高触及17.73美元/盎司，全月累计跌幅3.66%，下跌0.63美元。

　　美国经济数据强劲，美联储升息预期打压黄金

　　美国劳工部(DOL)周五(2月6日)公布的数据显示，美国1月非农就业人数增加25.7万人，高于预期的增加23.5万人，同时1月失业率意外升至5.7%。美国三个月非农就业人口增幅创1997年以来最大，进一步巩固了2014年劳动力市场创下1999年以来表现最好的一年，以及印证美国经济复苏一枝独秀。此外，薪资和劳动参与率等数据继续改善。美国1月份平均时薪增幅创2008年11月来最大。

　　尽管1月失业率升至5.7%，但是却向市场释放了一个非常良好的信号，表明就业市场正在吸引越来越多的美国民众进入劳动力市场。因此失业率恐不会成为美联储官员在作出决策时要考虑大一个问题。

　　亚特兰大联储主席洛克拉特(Dennis Lockhart)周五(2月6日)称，周五就业报告是整体形势改善的一部分，显示经济正走向令人满意和期待的健康状态。随着失业率过去几年下跌，我们似乎正接近可接受的稳定的就业状态。洛克哈特指出，美国就业增长以及经济持续扩张使美国有望在2015年年中或稍后升息，美联储应该考虑6月以后所有的升息可能性。洛克哈特是2015年FOMC货币政策的投票委员

　　与此同时，在强劲非农之后，众多投行分析师及经济学家也纷纷发表了观点，诸如摩根大通、巴克莱、法国巴黎银行、道明证券等都预计美联储将在6月进行首次升息。

　　LMCI数据意外较上月大幅回落。数据显示，1月就业市场状况指数4.9，上月该指数从6.1大幅上修到7.3。这一结果出乎了市场意料，同时也令市场对表现良好的非农数据有所迟疑。不过总体而言，市场对美联储今年6月升息仍然有比较高的预期，黄金因此受到打压。

　　作为衡量美国就业市场健康程度的指标--美国JOLTS报告则进一步印证，世界第一大经济体的就业增长依然强劲。经济持续复苏，就业市场稳健增长，市场对于美联储在今年6月升息的预期料更加强烈。

　　美国商务部(DOC) 2月12日公布的数据显示，美国1月零售销售月率下跌0.9%，预期下跌0.5%，前值修正为下跌0.9%。美国零售销售连续第二个月下滑，释放出一个令人担忧的迹象，即在经历去年下半年的飙升之后，假日期间疲软的消费者支出恐延续至2015年。

　　美国劳工部周四(2月19日)公布的数据显示，截至2月14日当周的初请失业金人数下降2.1万，至28.3万，好于前值的30.4万，也好于此前经济学家预期中值的29万。波动较小的四周移动均值在上周自28.975万，下降至三个月低点28.325万。

　　美联储主席耶伦在国会做证词，再度施展“太极推手”，对于市场最为关注的加息问题回答“滴水不漏”，让投资者们对于加息的前景依然难以捉摸。

　　耶伦在参议院做证词时，对美联储政策作出了明确解释以及前瞻，并明确只要声明中保留“耐心”，就意味着此后两次会议内不会加息。

　　耶伦在证词中重申，“耐心”意味着两次会议内不会加息，而且启动加息不会在某一场会议上提出并迅速启动，而是通过逐次会议决定，如果经济状况继续改善，委员会将逐次会议考虑升息，在那之前会改变前瞻性指引。

　　她同时指出，即使改变前瞻指引，也并不必然意味着两次会议内加息，但改变前瞻指引意味着在任何一次会议上均可能加息，并保证美联储加息前必然会修改前瞻指引。

　　由于耶伦的证词更像是“太极推手”，市场中对于美联储未来的升息预期的分歧也依然明显。耶伦的讲话让美元一度有所回落，但周四的经济数据让多头终于扬眉吐气。核心CPI和耐用品订单表现强劲，合力助推美元指数重返95关口上方。

　　数据显示，1月不包括食品和能源成本的核心CPI月率上扬0.2%，超过经济学家预期的增长0.1%，1月核心CPI较上年同期上升1.6%。同时，美国1月耐用品订单月率增长2.8%，远超预期的增长1.7%，前值下滑3.7%。

　　这也助推美元指数飙升至95整数关口上方，刷新95.27的一个月高位。欧元/美元则急跌逾百点，最低触及1.1198水平。

　　美联储发布1月联邦公开市场委员会(FOMC)纪要，会议纪要显示许多美联储官员倾向于将零利率维持更长时间，对取消“保持耐心”的措辞持谨慎态度。

　　委员会的担忧包括中国经济增长减速，中东、乌克兰紧张局势，以及希腊问题。与此同时，美国国内工资增长势头疲弱也让联储深感不安，而美元走强也进入了联储关注视野。

　　由于FOMC会议纪要内容没有反映强劲的1月份就业数据，有分析师表示等待耶伦下周国会听证会的证词以获得更多线索——联储真正立场且待届时分解。

　　因纪要内容相比市场主流预期更为鸽派，金融市场很快做出回应，加息预期的回落使得美国国债收益率全线下挫，10年期国债收益率跌6个基点至2.082%;标普500收复盘中失地，美元对主要货币则纷纷走软。

　　美国四季度GDP修正值周五(2月27日)晚间出炉，下修的幅度意外小于预期，这也进一步佐证了美国经济强劲的复苏。数据公布之后，美元指数收窄跌幅至95.10附近，现货黄金则小幅回落至1208水平。

　　希腊获得喘息

　　国际评级机构标普(S&P)周五下调希腊信用评级至B-，此前为B，并威胁称可能会在2015年3月13日之前就是否进一步下调希腊的评级给出结论。

　　欧洲央行2月4日决定停止在融资操作中接受希腊债券作为抵押品，导致欧元重挫。周四又有媒体报道称，欧洲央行同意向希腊提供最多600亿欧元的紧急流动性援助，且市场臆测瑞士央行在购买欧元抑制瑞郎涨势，双重因素推助欧元回升。

　　希腊财政部长瓦鲁法基斯(Yanis Varoufakis)2月11日同欧元区财长展开了紧张的磋商，此前希腊新政府赢得了拒绝延长国际救助的议会信任投票。他表示，他准备好就希腊取消撙节措施、结束同监管其救助计划的各个机构的合作，并要求减计债务等决定上同欧元区官员有冲突。

　　欧洲央行将希腊紧急流动性支援(ELA)上限提高50亿欧元至650亿欧元，外界将其解读为欧银对希腊态度软化。

　　2月13日希腊债问题出现重大进展，希腊政府发言人Gabriel Sakellaridis表示，“我们将会竭尽所能，与欧元区伙伴就如何过渡至新的支持计划达成协议。”德国和希腊官员的表态都流露了妥协的意向，都寻求在救助协议上达成共识，以继续救助希腊。德国政府官员称，德国不会坚持要求希腊满足当前救助项目中的每项条款。如果延长对希腊救助计划，德国对具体内容持开放态度。同时，欧洲央行在召开管理委员会电话会议后决定，向希腊各银行再次提供了50亿欧元紧急贷款。

　　欧元集团(Eurogroup)发言人周五(2月20日)确认，希腊与欧元区财长们达成协议，将希腊援助计划延长四个月至2015年6月份。希腊债务局势在经历长时间扯皮后终迎转机。

　　欧元集团主席迪塞尔布洛姆在新闻发布会上表示，将希腊援助计划延长4个月，希腊银行业可以在未来四个月里获取欧元区为银行业资本重组而提供的资金。对于后续行动，迪塞尔布洛姆表示，欧元区财长会议乃朝着与希腊重建信任关系迈出第一步，延长援助协议将允许磋商后续安排，希腊与欧元集团将4月末作为达成希腊既定改革计划的截止日期。

　　希腊于2月22日向欧洲数个机构及国际货币基金组织(IMF)提交了一份经济改革计划清单，欧盟随后予以认可。而德国议会也在本周五通过了对于希腊的援助计划，希腊问题终于可以暂时告一段落。

　　希腊与欧元区其他国家在上周五达成协议，延长经济援助4个月，条件之一是希腊必须提出改革计划。雅典当局随后连夜制定改革计划，并于周一午夜向欧洲数个机构及国际货币基金组织(IMF)提交了一份经济改革计划清单。

　　欧洲央行行长德拉基则表示，希腊政府改革清单非常广泛，是一个可靠的起点，并敦促希腊当局迅速采取行动，希腊危机暂时告一段落。

　　随后，希腊金融市场欢声雷动。希腊基准股指ATHEX盘中劲扬7.2%，其中银行板块跳升14%，股指升至2014年12月9日来的最高水平;希腊3年期政府债收益率大跌279个基点(债券价格大涨)，至13.77%，5年期债收益率跌214个基点，至12.24%。

　　德国议会日内批准将希腊援助方案延长四个月，这也意味着希腊获得援助的最大阻碍已经消除。

　　乌克兰局势终获平静

　　欧盟外长会议2月9日决定，将针对俄罗斯的新制裁措施的生效时间推迟一周至2月16日。根据原计划，欧盟将在针对俄罗斯的制裁名单上增加19名个人和9个实体。

　　塔斯社2月9日援引克里姆林宫安全委员会负责人Nikolai Patrushev报导称，如果美国决定向乌克兰提供军火，俄罗斯很可能在外交上做出回应。“如果他们提供军火，这将是冲突的进一步升级，冲突还会扩大，”报导援引Patrushev的话称。当被问及如果美国向乌克兰提供军火、俄罗斯是否会采取报复性行动时，他表示：“不会，我认为我们会采取外交行动。”

　　德国、俄罗斯、法国和乌克兰四国领导人就乌克兰危机在白俄罗斯首都明斯克举行会谈，就乌东部停火达成协议。

　　俄罗斯总统普京表示，明斯克会谈中各方在“主要问题上”达成了共识，乌克兰在2月15日起停火，重型武器装备也将开始撤离出乌克兰境内。法国总统奥朗德表示，已就停火及乌克兰危机的政治解决方案达成国际协议。

　　乌克兰总统波罗申科称，包括俄罗斯、乌克兰及欧安组织在内的联络小组将在明斯克四方和平谈判之后签订协议;和平协议未包括将叛乱分子控制地区联邦化或自治化，四国领导人均尊重乌克兰领土和主权完整。

　　各国央行再接再厉宽松刺激

　　澳洲联储(RBA) 2月3日宣布下调隔夜拆款利率25个基点，至纪录低点2.25%，此举旨在刺激低迷的经济，同时继续对澳元施加下行压力。消息公布后，澳元兑美元周二下跌逾100点至六年低点，兑日元也重挫逾2%。

　　澳洲联储在会后声明中表示，此次降息料可进一步为需求提供一些支撑，由此促进经济持续增长和通胀率符合目标。

　　同时，中国央行2月4日发布降准公告，宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

　　瑞典央行周四宣布，下调关键利率至-0.1%，并称直至2016年下半年之前都不会加息。瑞典央行还表示将购买100亿瑞典克朗国债，并准备在短时期内实施更多措施。此次瑞典央行的宣布使得市场猝不及防，瑞典克朗大跌，避险需求获得推动。

　　瑞士2月ZEW投资者信心指数为-73，前值-10.8。该数据已经令瑞郎承受巨大下行压力。

　　2月19日)欧洲央行会议纪要如期登台亮相，纪要显示此前欧洲央行会议达成广泛一致，推出QE的条件已经满足，总体来看纪要内容符合市场预期，由于已经被提前计入汇价之中。

　　纪要显示，很多委员支持购买政府债券，委员普遍认为根据各国在ECB资产比例来购买国债分担风险比较合适，如果1月份不行动，近期市场上的积极信号可能将反转。纪要还显示，管委会一致同意购债计划的结束取决于通胀路径与物价稳定的目标是否一致，所有委员同意将购买国债视为政策工具。

　　但是和谐一致的背后也存在分歧，纪要显示，德国方面对购债并不认同，德国认为不需要任何货币政策。而在购债规模上，欧央行此前计划为500亿欧元每月，最终决定则增加至600亿欧元每月，因欧洲央行认为更大规模的购债效果会更为明显。

　　纪要同时显示，在宣布QE时机上，欧央行内部也存在一定的分歧。部分委员认为非常规措施应作为最后手段来处理极端状况，因此偏向于采取“等待并观望”的态度。

　　中国央行2月28日将一年期存款利率下调至2.5%、一年期贷款利率下调至5.35%。 与此同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。

　　后市展望

　　德国商业银行(Commerzbank) 2月11日公布的一份分析报告中指出，预计黄金将在今年年中走低，金价或将在二季度跌至1150水平，但将在下半年逐步回升。德国商业银行在报告中指出，“我们预计金价将在夏季遭遇沉重的打击，因为市场低估了美联储提前升息的决心。”

　　澳新银行(ANZ)近日发布报告称，目前对金价维持看多态度，建议在在1180美元/盎司的水平买入，预计年底金价将至1280美元/盎司的水平。

　　美银美林(BAML)分析师周五(2月27日)在报告中称，尽管黄金市场存在下行风险，但仍对今年金价继续持稳抱乐观态度，因新兴市场持续的需求以及投资者抛售减少将对黄金市场构成支撑。同时，美银美林还指出，对资产价格泡沫，低波动性以及价格修正的担忧将吸引更多买家重返黄金市场不过，该行也提到了金价的一大下行风险，即美国利率逐步偏离负值将促使投资者转向股市。该行商品策略主管Francisco Blanch日前表示，由于美联储正逐渐接近货币紧缩周期，黄金未来一年可能继续承受很大压力，但从长远来看，金价未来要远比现在有利可图。虽然未来3个月金价仍有下行风险，且跌至1100美元/盎司是大概率事件。但如果你能等上2-3年，黄金前景会变得豁然开朗。

　　汇丰银行(HSBC)分析师2月27日在报告中称，美联储首次升息的预期应该已经体现在了金价之中，这就是为什么预期进一步升温金价还能持稳在1200美元/盎司的原因。同时，该行分析师补充道，尽管眼下黄金市场还略显疲态，但种种迹象已显示金价正在开始企稳，比如黄金ETF需求持续攀升。

　　加拿大帝国商业银行国际市场(CIBC World Markets)的高级经济学家Peter Buchanan认为，今年金价将会上涨至1300美元/盎司的水平，而到2016年，则将涨至1325美元/盎司。Murenbeeld表示：“事实上，我们比这些价格预期要更看多，2015年会有更多金融和地缘政治问题，这会推动金价。”