上调存款准备金率分歧巨大基金缘何成砸盘主力?

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上调存款准备金率分歧巨大基金缘何成砸盘主力?

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年01月18日 10:44

    编者按：虽然目前无法从基金经理的口中证实公募基金近期在出货这一事实，但从近四个交易日的行情看，上证指数累积下跌6.07％，其中基金重仓股是下跌主力

    上调存款准备金率带来市场影响基金分歧巨大

    央行16日“突然”上调存款准备金率0.5个百分点至15%，引发恐慌性抛盘，导致昨日A股暴跌。不过，基金业人士昨天对此表示，预计未来央行仍会继续提高存款准备金率。尽管各基金都认为上调存款准备金率的措施在市场预期之中，但对于此举可能带来的短期市场影响，各家基金存在明显分歧。

    准备金率还将继续提高

    从近日公布的金融数据看，货币信贷紧缩已起到了一定效果。

    在货币供应量方面，年末的M2增速降至16.7%，比去年三季度的18.5%有显著回落。去年12月的新增人民币贷款降至485亿元，同比下降了近1700亿元；去年12月贷款同比增速降至16.1%，连续两个月大幅下降。

    宝盈基金宏观策略研究员盛军锋认为，在信贷回落的情况下仍动用准备金率这一刚性工具，主要原因在于：

    第一，虽然信贷显示收缩，但反弹会随时发生，我国的信贷和投资具有很强的周期性，在早放贷早收益的利益驱动下，银行在年初放贷意愿强烈。另外许多项目安排在年初开工，对信贷的需求较大，考虑到2008年是政府换届的第一年，地方政府项目冲动对信贷反弹将起到推波助澜的作用。

    第二，通胀水平仍高处不胜寒。去年12月的CPI预测值在6%以上，况且近来农产品价格继续上涨，可能带动通胀继续走高；而国际大宗商品在美元继续看贬的背景下，难以明显下滑，主要国家的PPI仍不断提升，这对上游价格形成强有力支撑，控制通胀势必成为央行的重要任务之一，其只能前瞻性地紧缩流动性。

    第三，2008年央行票据的到期量巨大，需要其他手段配合公开市场业务的日常对冲。2008年一季度到期央票量达到1.27万亿元，远高于历年同期。其中1月份和3月份到期央票量分别为5860亿元和5660亿元，分别是历年来单月到期央票量最高和次高；除了巨量到期的央票外，今年1月份还有5000亿元左右的正回购到期。

    盛军锋称，按照以往的经验，每次提高0.5个百分点的存款准备金率，冻结1500亿元到2000亿元的流动性，和目前巨大的央票到期量相比较，仍远远不够。盛军锋预计未来仍会继续提高存款准备金率。

    影响市场信心

    国泰基金投研人士昨天表示，本次上调存款准备金率在市场预期之中，也是央行执行从紧货币政策、对冲流动性的正常操作。考虑到去年12月份CPI预期有所回落、食品价格实施行政管制、美国降息预期等因素，采用上调存款准备金率的措施是比较正常的，也是市场有所预期的。

    该人士称，本次上调存款准备金率对市场可能会有所影响，但短期内的影响不大。在美国经济下滑预期和全球股市波动的情况下，中国央行依然显示了其执行从紧货币政策的决心，将会对市场的信心有所影响，且市场担心本次以及后续的从紧政策有可能过度。

    但该人士同时指出，短期内市场本身的走势与货币紧缩的政策关系并不十分明显，更可能受到周边市场的影响，所以短期内市场对此政策将不会作出大幅反应。

    打击银行地产

    国泰基金称，本次上调存款准备金率对银行板块将会带来负面影响，但影响程度有限。银行对于上调存款准备金率的反应不会太大，昨日银行股已经大幅下跌，进一步释放了风险，所以总体负面影响不大。

    泰达荷银也认为，本次上调存款准备金率是央行进行货币政策的预先紧缩，是在市场预期之中的。

    对于市场影响，泰达荷银看法却与国泰基金明显不同。泰达荷银认为，本次上调存款准备金率短期来看对市场可能会有所影响，但从长期角度考虑，年初的这种对急速运行状态的宏观调控属于全年的相机抉择调控政策，可能孕育着一种机会。

    对于市场板块的影响，泰达荷银表示此次宏观调控短期来看对地产板块影响较为明显。

    基金砸盘私募调仓散户彷徨下跌难改

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    昨日A股再度大跌近140点，上证指数最多时跌去近250点，一时间恐慌性抛盘席卷而至。分析人士认为，A股暴跌主要是受外围因素影响，同时也是对近期涨幅的一个阶段性修正。但从目前A股所处的发展环境来看，这种“非理性逃跑式”暴跌不会成为行情的转折点。

    基金缘何成砸盘主力

    虽然目前无法从基金经理的口中证实公募基金近期在出货这一事实，但从近四个交易日的行情看，上证指数累积下跌6.07％，其中基金重仓股是下跌主力。来自牛网软件的统计显示，基金重仓股板块金融行业大跌7.44％，房地产行业跌7.06％，石油行业跌6.82％，钢铁行业跌6.7％。

    私募基金经理亦表示，近期行情是公募基金出货引起的。七月投资的赵文指出，私募基金只是在调仓，并未做出出货选择，而从行情看，明显是公募基金在出货。挺浩投资的康浩平直言，公募基金被花旗的巨大损亏吓怕了，进而做出了出货选择。上海的陈晓阳也表示，私募基金只是换仓而已，绝对没有出货，趋势仍未发生改变。

    分析人士认为，基金采取如此行为有以下三点原因：首先，外围股市的动荡不安，促使基金经理抛售含有H股的A股，而这些A股大多是市场上的核心权重股；其次，基金赎回导致一些被动减仓；第三，年报当前，基金需要进行一些战略性调仓，特别是一些新基金目前还处在面值以下，基金可能利用老基金的撤退，掩护新基金继续建仓。

    非理性下跌不改向上预期

    美国市场近期出现大幅下跌，在一定程度上拖累了新兴市场的表现，特别是香港市场。从香港股市来看，昨日之前，港股连跌五个交易日累积下跌达10％，目前存在短线反弹的强烈需求。从技术面来看，昨日恒生指数回补了九月份留下的技术缺口，而近期的持续下跌也使得港股在技术上严重超卖，且多只个股跌近年线附近，应获得强力支撑。从消息面来看，外围业绩数据和经济数据将趋于平静，对于大行的亏损，经历花旗事件后，投资者的心理承受力也相对加大。国海证券首席分析师钟精腾表示，本轮A股下跌主要是受外围股市影响，在此前提下，若港股走强将给A股带来反弹预期。

    从A股估值方面看，核心蓝筹股的估值水平并不高。数据显示，银行股08年的市盈率仅为23.2倍，钢铁为19.5倍，房地产为33.9倍，石油化工26.3倍，而这些板块近两个月的表现低迷，从去年11月17日到昨日收盘，石油行业下跌10.06％，金融行业下跌4.49％，房地产板块仅涨0.08％。从业绩增长来看，核心权重股的业绩一直被市场寄予很高期望。分析认为，核心权重股经过近两个月的洗礼有望迎来一波反弹，而这类股票的走好对市场将形成强大支撑。

    从国内流动性方面看，由于人民币升值预期仍十分强烈，外围核心地区流动性的相对萎缩显然在短期内无法影响到A股市场，而受国际货币环境影响，国内加息空间亦有限。此外，海通证券（600837）认为，虽然准备金率一再提高，但这只是抑制通胀的一种手段，而非针对股市，并不会改变流动性过剩的格局。

来源：中金在线

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