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伊利期权计划市场用脚投票

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月04日 09:22

任可

    股票期权激励计划可能稀释每股收益，市场再度引发争论

    上月31日，伊利股份公告称，公司因实施股票期权激励计划，将导致2007年出现亏损，市场猝不及防，伊利股份股价应声放量跌停。而此前的1月11日，东百集团披露，鉴于公司已公布的股票期权激励计划存在各方股东利益平衡上的困难，董事会拟取消这一方案，其股票当天则以涨停报收。有比较就有鉴别，关于股票期权激励计划，到底是公司的利好，还是股东的毒药，这一争论，又重新浮出水面。

    对股票期权的认识不断修正

    伊利股份因实施股票期权激励计划导致的成本费用，将致使该公司2007年的净利润成为负数，而其2006年实现净利润3.45亿元，每股收益0.67元。从其1月31日跌停的走势来看，市场对这则公告的判断是利空，而不少机构的分析却认为伊利股份股价短期下跌，将为长线投资者提供良好的介入机会。依据是，伊利股份确认的股票激励期权费用只是一个会计符号，不影响公司现金流，也不影响公司价值。

    而东百集团却取消了原先的股票期权激励计划，取而代之的是，该公司控股股东以限制性股票来激励东百集团的管理团队。该公司1月11日公告，控股股东同意将所持东百集团800万-1000万股以每股23.8元的价格转让给东百集团管理团队，东百集团管理团队同意受让。东百集团管理团队不仅要承担更高的激励成本，与原来股票期权每股8.70元的行权价格比较，现在每股23.8元的股权转让价格是其2.74倍，而且还将承担上市公司股价下跌的风险。

    东百集团发布上述公告的当天，市场给予了积极评价，公司股票涨停。一些分析人士认为，由于上市公司实施股票期权激励计划时，需计提管理费用，进而冲减其净利润，一定程度上会损害上市公司股东的利益；同时股票期权行权时，上市公司股本的增加及低价格行权也将摊薄上市公司其他股东的利益。近期，上市公司通过提高股票期权行权价格、缩减股票期权数量、降低激励幅度等措施，能有效减少期权费用对其利润的负面影响。

    限制性股票激励门槛在提高

    据本报记者不完全统计，去年12月1日至今年1月26日，华星化工、华发股份、广宇集团、美的电器、捷利股份、金地集团、深长城、新湖创业等20家公司推出股票期权激励方案时，獐子岛、浔兴股份、东百集团、华菱管线和万业企业等5家公司推出了限制性股票激励方案。这种激励方式因公司股本没有增加，不会摊薄公司每股收益，不会损害股东利益，不过，为了让上市公司管理团队与股东共担风险，限制性股票激励方案的实施门槛也在大大提高。

    獐子岛1月19日公告，在满足考核条件时(从考核目标来看，并不苛刻，主要是激励而非约束对该公司管理团队)，该公司管理团队有权以特定的价格购买212万股该公司股票。这些激励股票的来源是由该公司董事长、第三大股东吴厚刚一人提供。这些激励股权总数占到吴厚刚所持獐子岛股权的25%.该方案公布后，即使面临上证指数暴跌、该公司股价已经到达预期目标的情况，獐子岛1月21-24日之间的涨幅超过了20%.

    万业企业的激励对象有权利按每股6元人民币(任职未满一年的激励对象在任职满一年后按每股6.6元人民币)购买其控股股东提供的限制性股票，而万业企业目前的股价在23元左右。

    高管对期权激励看法不一

    在接受记者采访的A股上市公司高管中，多数认为，到目前为止，对高管们实施股票期权等激励制度的影响是积极的、正面的。入选沪深300指标的某山东上市公司一位不愿意透露姓名的高管向记者表示，由于可以把高管的利益和股东的利益统一起来，股权期权等激励制度对于公司本身来说，发挥的肯定是良性的作用。股票期权就是对高管最好的激励方式。

    不过，广东一家上市公司高管提出了他对股票期权等激励制度的保留看法，这位高管以自己公司正在实施的股权激励制度为例，假设公司高管的现实行权价是5.41元，按股票市价15.41元计算，高管们若要兑现股权，首先要支付5.41元的成本，剩下10元，这部分收益按照累进制税率45%的比例扣除税金以后，剩下的利差每股不过5元，而这部分收益还需要满足诸多的限制条件，经过漫长的锁定期才能实现。因此在这位高管看来，股票期权的激励其实还不如现金或实物等当期兑现的激励办法。

    广东一家正在实行股权激励上市公司的高管认为，在股权激励制度的设计上，高管期权的兑现必须要分摊到不同的会计年度中，而且还需要满足公司业绩的诸多标准，他认为这是能够防范股权激励制度下管理层控制的风险的。

来源：南方都市报

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