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申银万国:中级调整未至估值压力初现

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月05日 09:23

桂浩明

    在连续上涨3天，股指分别突破5300点和18000点之后，沪深两市在本周二均出现了调整。申银万国证券研究所编制的风格指数显示，在各个风格系列中，大盘股指数、低市净率指数、高价股指数以及新股指数的跌幅相对比较大，它们构成了两市下跌的主要动力。当天，两市的跌幅都是超过了0.6%。

    在人们的印象中，大盘股一般来说机构的持有量会比较大，而在近期的行情中，低市净率股票通常会有更高的安全边际，高价股指数则往往是被认为有更大提升空间的品种，至于新股，通常业绩都不错，而且比较有保证。换言之，在牛市的环境下，属于这些风格系列的股票，应该说都是质量比较好、泡沫相对也不那么大的品种。但也就是这些品种在近期的行情中，充当了领跌的对象，这是为什么呢？

    如果要分析原因的话，那么也就不得不承认这是股票估值压力显现的结果。事实上，以上这些风格系列的品种，在牛市中的确是很受青睐的，它们的股价也有比较好的表现。而且进一步说，由于市场对其有比较高的认同度，因此也就支撑了它们的股价能够超越大盘上涨。客观而言，最近有很多投资者正是通过介入这类股票，才获得不菲的收益。但问题随之也就产生了：毕竟它们的上涨偏快，如果说过去还曾经有什么估值方面的优势的话，那么经过持续的大幅上涨，现在基本上已经不明显了。这样一来，它们也就暴露出了其特有的风险：毕竟，对于同样的估值压力，如果是具有较多题材的股票，那么其抗御的能力也就会强一些。而像那些大盘股，在市场上一直是以估值相对毕竟低为特征的，一旦估值高了，优势不再，行情自然会受到挫折。显然，怎样化解估值压力，已经是此类风格系列股票进一步打开上涨空间时所面临的问题。

    既然估值压力导致了股市的调整，那么这场调整会不会演化为力度较大、时间较长的中级调整呢？至少在现在看来不会。原因很简单，股票估值高并不是今天才出现的，现在推动股市上涨的，除了上市公司业绩增长的因素之外，还有很大的一个因素是市场资金充裕。在上市公司集中披露中报时期，市场比较多地关注了业绩方面的问题，而随着这个过程告一段落，增长的主题短期就不会那么明显，相应的估值方面的压力也就变大。但反过来，资金充裕这一点并没有任何变化，这从近期市场资金流入稳定，以及股指在波动时逢低买盘不断上是可以看得非常清楚的。而且，从技术角度来说，现在股指的位置也确实比较高，进行适当的调整也是很自然的事情。从这个层面上来讲，时下大盘所出现的调整，并不具备中级调整的性质，它应该是短期的、幅度也不会大。一般来说，5天均线会对其构成很强的支撑。而且，只要大盘跌了下来，相关股票的估值有所下降，就会吸引新的资金介入，从而引发新的上涨。而且，随着时间的推移，上市公司也会有新的增长故事出现，这会对行情的继续走高，起到很积极的作用。

    无疑，现在的股市感觉到了估值方面的某些压力，但这并非不可克服，同时在现阶段这种压力也不可能演化为股市的深幅调整。当然，作为投资者，还是要正视这种压力，在操作上更注意在调整时介入而非盲目追涨，同时可在挖掘各种类型的业绩增长题材上，作出更多的努力。

来源：上海证券报

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