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光大证券:金地集团戴上"金手铐"跳舞

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月01日 13:28

    戴上“金手栲”与股市共舞

    今天，金地集团进入该新版公布了股票期权激励计划草案。与以往的股权激励方案相比，金地集团的股权激励方案有以下的特点：第一、期限最长为六年；第二、发行数量和比例最高；第三、综合行权条件最高，ROE和净利润增幅高于华发、基数最高(07年净利预增幅度高于新湖中宝和广宇集团)。第四、在全额持股的假设下，金地集团董事长需要投入的资金最多。总体上看，金地的方案更充分地体现了利益共享、风险共担、长期激励的宗旨。

    牵手UBS，涉足房地产投资管理

    同时，公司董事会还公告：将与UBS在境外共同发起房地产投资合伙企业。双方各占50%的比例。合伙企业的首期募集资金将在2-3亿美元之间，投资方向为国内的房地产项目。金地集团此次联手UBS开创了国内房地产投资管理基金业的先河，标志着公司将从房地产的开发管理向房地产投资管理领域渗透。我们认为，金地集团的这项举措不仅为自身增加了一条境外融资的渠道，也开创了获取“非资本性收益”的新盈利模式。可以预见，随着基金规模的扩大，金地将从合伙企业中分享到不菲的管理费收入。

    业绩预增幅度高于市场预期

    今天，金地集团预告07年净利将增长100%—120%，这意味着全面摊薄的每股收益将在1.06—1.16元的区间内，高于0.99元的市场平均预测数。不过，我们早在2007年8月3日就已经大幅提高了盈利预测(参见《利润增长将大幅超出市场预期》)。虽然，近期全国房地产市场出现调整，但金地集团08年的盈利增长仍较确定。我们暂仍维持原先的盈利预测不变。估值方面，当前股价相当于08年预测盈利的18倍，略有低估。由于市场估值水平的下调，我们将金地集团未来12个月的目标价从68.8元下调至60元。当前股价仍有46%的上升空间，维持“增持”。

    风险分析：

    公司的股权激励方案仍有一定不确定性，因此会对公司股价造成波动。

来源：中金在线

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